敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年02月28日 晨报 新时代证券-研究所晨报（20200228） 晨报 樊继拓（分析师） 周远扬（联系人） 张美慧（联系人） 021-68865595 fanjituo@xsdzq.cn 证书编号：S0280518040001 zhouyuanyang@xsdzq.cn 证书编号：S0280118070021 zhangmeihui@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090011  公司研究 宁德时代：全球电池龙头加速产能扩张，进一步巩固领先地位 事件： 宁德时代定向增发 200 亿元扩产， 100 亿元新建宁德车里湾产能2 月 26 日， 公司公告定向增发不超过 200 亿元以进行扩产、前沿技术研发和补充流动资金。 其中，宁德时代湖西基地和江苏溧阳三期和四川宜宾一期已在 2018-2019 年公告相关扩产计划。扩产总投资 160.2 亿元，使用募集资金125 亿元。预计公司以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。公司还计划总投资不超过 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目。 定增项目涉及扩产 52GWh。定增项目综合来看， 总投资 160 亿元， 新增总产能约 52GWh， 单位投资 3.1亿元/GWh， 达产后年均营收 343 亿元，年均净利润约 30 亿元 ，净利率约8.9%。具体为： 1） 湖西基地：总投资 46.2 亿元，新增产能约 16GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 2.89 亿元/GWh，达产后年均营收 108 亿元，年均净利润 8 亿元 ，净利率约 7.4%。 2） 江苏溧阳三期：总投资 74 亿元，新增产能约 24GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 3.08 亿元/GWh，达产后年均营收 153 亿元，年均净利润 13 亿元 ，净利率约 8.7%。 3）四川宜宾一期：总投资 40 亿元，新增产能约 12GWh，建设期 24 个月，单位投资约为 3.33 亿元/GWh，达产后年均营收 81 亿元，年均净利润 9 亿元 ，净利率约 11.1%。 100 亿投资宁德车里湾锂电池项目。公司计划总投资不超过 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目，项目建设周期两年。根据宁德网披露，总设计产能约 45GWh。以 3.1 亿元/GWh的单位投资计算，预计实际产能在 32GWh 左右。目前公司产能约 60GWh。按照公司已公布的规划，预计公司在青海西宁、四川宜宾、江苏溧阳、 宁德和德国的全资总产能约 200GWh，与上汽、一汽、东风、吉利合资产能 70GWh。 未来产能扩张快速。 维持“强烈推荐” 评级。公司处于行业领先地位， 本次定增有助于降低公司资产负债率，加速公司产能扩张步伐，拉开与其他公司差距。 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 46/56/72 亿元，对应 EPS 分别为 2.09/2.53/3.25 元，当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 58/48/38 倍。 考虑行业的增长前景以及公司的全球前列的竞争力， 维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海外市场不确定性增强 大盘走势图 行业涨跌幅（日度） 涨跌幅前五 涨跌幅后五 建筑材料 2.52% 电子 -2.08% 计算机 2.2% 房地产 -1.09% 食品饮料 1.76% 综合 -0.8% 公用事业 1.32% 国防军工 -0.6% 轻工制造 1.23% 有色金属 -0.47% 相关报告 《全年业绩符合预期，新威远助力公司成长》2020-02-27 《全球电池龙头加速产能扩张，进一步巩固领先地位》2020-02-26 -3%-1%1%3%5%7%9%11%13%2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 沪深300 2020-02-28晨报 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 内容摘要 .......................................................................................................................................................................... 3 2、 公司研究 .......................................................................................................................................................................... 3 2.1、 宁德时代：全球电池龙头加速产能扩张，进一步巩固领先地位 .................................................................... 3 qRvNoMnRtOmQpRpPsPqQtQaQaO6MsQmMsQoOlOoOpNiNnPwO9PmNpMvPnRpMMYrQrO 2020-02-28晨报 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 内容摘要 公司研究 宁德时代：全球电池龙头加速产能扩张，进一步巩固领先地位 事件： 宁德时代定向增发 200 亿元扩产， 100 亿元新建宁德车里湾产能2 月 26 日， 公司公告定向增发不超过 200 亿元以进行扩产、前沿技术研发和补充流动资金。 其中，宁德时代湖西基地和江苏溧阳三期和四川宜宾一期已在 2018-2019 年公告相关扩产计划。扩产总投资 160.2 亿元，使用募集资金125 亿元。预计公司以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。公司还计划总投资不超过 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目。 定增项目涉及扩产 52GWh。定增项目综合来看， 总投资 160 亿元， 新增总产能约 52GWh， 单位投资 3.1亿元/GWh， 达产后年均营收 343 亿元，年均净利润约 30 亿元 ，净利率约8.9%。具体为： 1） 湖西基地：总投资 46.2 亿元，新增产能约 16GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 2.89 亿元/GWh，达产后年均营收 108 亿元，年均净利润 8 亿元 ，净利率约 7.4%。 2） 江苏溧阳三期：总投资 74 亿元，新增产能约 24GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 3.08 亿元/GWh，达产后年均营收 153 亿元，年均净利润 13 亿元 ，净利率约 8.7%。 3）四川宜宾一期：总投资 40 亿元，新增产能约 12GWh，建设期 24 个月，单位投资约为 3.33 亿元/GWh，达产后年均营收 81 亿元，年均净利润 9 亿元 ，净利率约 11.1%。 100 亿投资宁德车里湾锂电池项目。公司计划总投资不超过 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目，项目建设周期两年。根据宁德网披露，总设计产能约 45GWh。以 3.1 亿元/GWh的单位投资计算，预计实际产能在 32GWh 左右。目前公司产能约 60GWh。按照公司已公布的规划，预计公司在青海西宁、四川宜宾、江苏溧阳、 宁德和德国的全资总产能约 200GWh，与上汽、一汽、东风、吉利合资产能 70GWh。 未来产能扩张快速。 维持“强烈推荐” 评级。公司处于行业领先地位， 本次定增有助于降低公司资产负债率，加速公司产能扩张步伐，拉开与其他公司差距。 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 46/56/72 亿元，对应 EPS 分别为 2.09/2.53/3.25 元，当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 58/48/38 倍。 考虑行业的增长前景以及公司的全球前列的竞争力， 维持“强烈推荐”评级。 2、 公司研究 2.1、 宁德时代：全球电池龙头加速产能扩张，进一步巩固领先地位 事件： 宁德时代定向增发 200 亿元扩产， 100 亿元新建宁德车里湾产能2 月 26 日， 公司公告定向增发不超过 200 亿元以进行扩产、前沿技术研发和补充流动资金。 其中，宁德时代湖西基地和江苏溧阳三期和四川宜宾一期已在 2018-2019 年公告相关扩产计划。扩产总投资 160.2 亿元，使用募集资金125 亿元。预计公司以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。公司还计划总投资不超过 2020-02-28晨报 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目。 定增项目涉及扩产 52GWh。定增项目综合来看， 总投资 160 亿元， 新增总产能约 52GWh， 单位投资 3.1亿元/GWh， 达产后年均营收 343 亿元，年均净利润约 30 亿元 ，净利率约8.9%。具体为： 1） 湖西基地：总投资 46.2 亿元，新增产能约 16GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 2.89 亿元/GWh，达产后年均营收 108 亿元，年均净利润 8 亿元 ，净利率约 7.4%。 2） 江苏溧阳三期：总投资 74 亿元，新增产能约 24GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 3.08 亿元/GWh，达产后年均营收 153 亿元，年均净利润 13 亿元 ，净利率约 8.7%。 3）四川宜宾一期：总投资 40 亿元，新增产能约 12GWh，建设期 24 个月，单位投资约为 3.33 亿元/GWh，达产后年均营收 81 亿元，年均净利润 9 亿元 ，净利率约 11.1%。 100 亿投资宁德车里湾锂电池项目。公司计划总投资不超过 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目，项目建设周期两年。根据宁德网披露，总设计产能约 45GWh。以 3.1 亿元/GWh的单位投资计算，预计实际产能在 32GWh 左右。目前公司产能约 60GWh。按照公司已公布的规划，预计公司在青海西宁、四川宜宾、江苏溧阳、 宁德和德国的全资总产能约 200GWh，与上汽、一汽、东风、吉利合资产能 70GWh。 未来产能扩张快速。 维持“强烈推荐” 评级。公司处于行业领先地位， 本次定增有助于降低公司资产负债率，加速公司产能扩张步伐，拉开与其他公司差距。 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 46/56/72 亿元，对应 EPS 分别为 2.09/2.53/3.25 元，当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 58/48/38 倍。 考虑行业的增长前景以及公司的全球前列的竞争力， 维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 新能源汽车政策不及预期、投产进度不及预期。 2020-02-28晨报 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍