此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公用事业 ｜ 环保 医疗废物处置体系加速建设，利好高能环境 2020年02月26日 评级 谨慎推荐 评级变动 调低 合理区间 11.9-12.6元 交易数据 当前价格（元） 11.28 52周价格区间（元） 8.87-12.73 总市值（百万） 7606.79 流通市值（百万） 7542.76 总股本（万股） 67436.10 流通股（万股） 66868.44 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 高能环境 8.88 23.55 20.49 环保工程及服务 4.64 8.26 -12.14 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《高能环境：高能环境（603588）公司点评：业绩快速增长，充裕在手订单保障后续成长》 2019-08-29 2 《高能环境：高能环境（603588）公司点评：业绩符合市场预期，现金流改善明显》 2019-04-10 3 《高能环境：公司研究*高能环境（603588）调研点评：厚积薄发 行业景气助力公司高速成长》 2016-12-07 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 2305.24 3762.25 4947.36 6258.41 7603.97 净利润（百万元） 191.95 324.62 426.59 533.26 641.69 每股收益（元） 0.28 0.48 0.63 0.79 0.95 每股净资产（元） 3.24 3.99 4.36 5.07 5.93 P/E 39.63 23.43 17.83 14.26 11.85 P/B 3.48 2.83 2.59 2.23 1.90 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：2月24日，国家卫生健康委等十部门印发《医疗机构废弃物综合治理工作方案》，要求加强集中处置设施建设，2020年底前每个地级以上城市至少建成1个符合运行要求的医疗废物集中处置设施； 2022年6月底前，每个县（市）都建成医疗废物收集转运处置体系。符合条件的医疗废物集中处置单位可享受环境保护税等优惠政策。  全国医疗废物处置体系建设加速，长期利好高能环境：2003年“非典疫情”推动中国医疗垃圾处置的相关规范出台。本次新冠疫情将继续推动全国医疗废物处置体系的建设，利好高能环境等涉及医疗危废业务的环保企业。高能环境承担武汉火神山医院防渗工程等任务，同时为火神山医院的医疗废物、废水处理处置提供运营服务。此外，高能环境在桂林、贺州及岳阳还同时参与到当地疫情防控中，收运与处置当地指定医院产生的医疗废弃物，实现医疗废物与生活垃圾即产即清。  工程订单顺利推进，业绩较快增长：根据公司《2019年业绩预告》，考虑商誉减值后，预计公司2019年实现归母净利润为4.0-4.3亿元（同比+23%至32%），实现扣非净利润3.8-4.1亿元（同比+26%至36%），业绩较快增长，主要系：1）2019年内按计划实施在手工程类订单，顺利推进生活垃圾焚烧发电项目建设；2）2019年投资收益亦在增长。  在手订单充足，保障业绩增长：2018年、2019年H1，公司分别新签订单78.45亿元、17.80亿元。2019年H1底，公司在手订单金额共计134.90亿元，其中已履行34.95亿元，尚可履行102.66亿元，尚可履行订单金额为2018年营收的2.73倍，充裕在手订单保障业绩增长。  投资建议：预计2019-2021年公司分别实现净利润4.27亿元、5.33亿元、6.42亿元，EPS分别为0.63元、0.79元、0.95元，当前股价对应PE分别为17.8X、14.3X、11.9X。高能环境作为土壤修复龙头，参照环保行业估值水平，给予2020年15X至16X市盈率估值，合理估值区间在11.9元/股至12.6元/股。考虑到公司近期股价上涨较多，低估值初步回归，下调至【谨慎推荐】评级。  风险提示：工程项目进度不及预期风险；国内外新冠疫情失控风险。 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%2019-022019-062019-102020-02高能环境环保工程及服务公司点评 高能环境（603588） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438