从数据看复工：返岗率提升或相对滞后

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年02月26日 策略类●证券研究报告 从数据看复工：返岗率提升或相对滞后（2020/02/26） 事件点评 投资要点  假设从六大电厂发布的日煤耗数据来看复工情况，以2019年至今的数据进行比较统计来看：1）比较最新日六大电厂日煤耗数据与春节后日煤耗低点数据，整体提升幅度11%；以日煤耗来推测复工复产情况，可能复工复产在持续推进，但距离完全复工复产还需要时间；2）从六大电厂比较来看，浙电日煤耗数据较节后低点提升幅度最为显著；仅最近一周来看，浙电日煤耗提升幅度超过20个百分点，目前浙电已经达到正常日煤耗的45%；可能来说，长三角一带的制造业复工复产推进速度相对较快。  从官方或主要新闻媒体公开发布的复工情况来看：1）可能从中位数推测来看，截止最新，国内规模以上工业企业整体复工率或至少达到70%，较前一周复工率50%，国内整体复工率提升明显。2）假设从省市比较来看，浙江、江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西等地的复工率可能暂时领先；3）假设从行业比较来看，可能半导体、快递等需求较为旺盛的行业复工率较高，同时，关系国计民生的煤矿产能、钢铁产能、粮食产能、口罩产能等恢复较快。  返岗率依旧有待提升，促进全国疫情轻微地区人员有序流动或已迫在眉睫：1）根据交通部数据，节后（截止到2月18日）回流人次约为节前春运发送旅客数量的29%；可能仅从春运回流数据来推测，当前返岗率依旧不高；2）从同时公布规上工业企业复工率和返岗率的省份数据来看，以浙江省、江苏省、四川省为例，上述省份复工率分别达到99.8%、96%和83%，但返岗率仅分别达到60%、67%和55%。  风险提示：统计数据不完全风险、电力数据无法完全反应实际复工状况风险、关于支持企业复工复产的政策未充分预期的风险等。 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 分析师 李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 相关报告 关注短期利率变化，科技板块涨跌或分化 2020-02-24 完善差异化防控，有序推动复工复产-政治局会议点评 2020-02-23 富时罗素A股第三批次纳入计划落地点评 2020-02-22 从数据看复工：整体复工率依旧不高（2020/02/19） 2020-02-19 关注利率变化，再融资新规落地利好券商板块 2020-02-17 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、从电厂煤耗高频数据看复工 ........................................................................................................................ 3 二、从公开披露数据看复工 ............................................................................................................................... 3 图表目录 图1：六大电厂日煤耗数据（2019年至2020年2月26日） ........................................................................... 3 图2：全国主要省份规模以上企业复工率（不完全统计） .................................................................................. 4 表1：六大电厂日煤耗情况及相关测算（日煤耗单位：万吨） ........................................................................... 3 表2：各省市及各行业复工率（根据公开数据整理） ......................................................................................... 4 cVcZrUsUgZlWnVdUNApPsObR9R6MpNoOsQnNiNoOoMiNmOtM8OnMoOxNnQoNvPmMmO 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、从电厂煤耗高频数据看复工 假设从六大电厂发布的日煤耗数据来看复工情况，以2019年至今的数据进行比较统计来看，可以得到如下结论：1）比较最新日六大电厂日煤耗数据与春节后日煤耗低点数据，整体提升幅度11%；以日煤耗来推测复工复产情况，可能复工复产在持续推进，但距离完全复工复产还需要时间；2）从六大电厂比较来看，浙电日煤耗数据较节后低点提升幅度最为显著；仅最近一周浙电日煤耗提升幅度就超过20个百分点，目前浙电已经达到正常日煤耗的45%。可能来说，长三角一带的制造业复工复产推进速度相对较快。 图1：六大电厂日煤耗数据（2019年至2020年2月26日） 资料来源：Wind，华金证券研究所 表1：六大电厂日煤耗情况及相关测算（日煤耗单位：万吨） 日均耗煤量（平均值） 浙电 上电 粤电 国电 大唐 华能 六大电厂合计 日煤耗（2019年春节期间） 3.79 2.27 4.14 10.60 4.13 12.47 37.40 日煤耗（2020年春节期间） 3.17 2.59 5.89 12.62 3.92 13.62 41.81 日煤耗正常水平（2019年12月） 14.31 2.95 9.34 14.43 9.39 23.82 74.24 日煤耗低点（2020春节节后） 1.70 1.57 4.00 12.62 2.60 12.20 34.69 即期数据（2月26日） 6.40 1.57 4.50 12.79 3.70 13.90 42.86 即期/正常水平日煤耗 44.7% 53.2% 48.2% 88.6% 39.4% 58.4% 57.7% (即期-低点日煤耗)/日煤耗正常水平 32.8% 0.0% 5.4% 1.2% 11.7% 7.1% 11.0% 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、从公开披露数据看复工 2月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会；国家发改委在会上介绍，当前企业复工复产已取得积极进展，其中，大型企业相对中小企业复工复产进度快，上游行业和资本技术密集型企业相对下游企业和劳动密集型企业进度快。整理官方和主要新闻媒体公开发布的关于各省及各0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00浙电 上电 粤电 国电 大唐 华能 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业的复工数据，可能从中位数推测来看，截止最新，国内规模以上工业企业整体复工率或至少达到70%。假设从省市比较来看，浙江、江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西等地的复工率可能暂时领先；假设从行业比较来看，可能半导体、快递等需求较为旺盛的行业复工率较高，同时，关系国计民生的煤矿产能、粮食产能、口罩产能等恢复较快。 根据交通运输部数据，全国春运（从1月10日-2月18日，共计40天）期间，铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客14.76亿人次，比去年同期下降50.3%。节前(1月10日至24日)全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客11.43亿人次，比去年同期增长2.0%，日均7622万人次；节后（1月25日至2月18日）全国共发送旅客3.33亿人次、日均1332万人次，同比分别下降82.5%。简单测算，截止到2月18日，节后回流人次约为节前春运发送旅客数量的29%，全国整体返岗率依旧有待提升。 图2：全国主要省份规模以上企业复工率（不完全统计） 资料来源：华金证券研究所根据公开信息整理 备注：复工率数据取自最新公布数据，各省市最新公布时间不一致 表2：各省市及各行业复工率（根据公开数据整理） 城市/行业 复工率 统计截至时间 数据来源 江苏省 规上工业企业复工率超过96%、复工人数占用工数的67% 2月24日 江苏省工信厅 浙江省 规上工业企业复工率99.8%、员工到岗率60.1%、产能恢复率达到50%以上 2月24日 浙江省工信厅 广东省 工商企业总体复工率已达约65% 广州、阳江等地规模以上工业企业复工率超过90%，肇庆、珠海、深圳、韶关、中山、潮州超过80% 2月21日 广东省政府新闻办 上海市 工商企业复工率超过70% 、规模以上工业企业复工率超过72%、跨国公司地区总部复工率达到了93% 2月26日 上海市“一网统管”政务平台统计 北京市 规上企业复工率达到61.2%，到岗率47.8% 2月19日 北京疫情防控新闻发布会 福建省 规上工业企业复工率83.3% 2月21日 福建省工信厅 安徽省 规上工业企业复工率92%，复工人数占上2月25日 安徽商报 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%浙江省 江苏省 湖南省 安徽省 江西省 辽宁省 四川省 福建省 山东省 广东省 上海市 吉林省 北京市 重庆市 河南省 广西省 规模以上工业企业复工率 事件点评 http://www.huajinsc.cn/5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 城市/行业 复工率 统计截至时间 数据来源 年同期人数的59.5%；资质以上建筑业企业在建项目复工率27.6%；规模以上服务业复工率54.7%；限额以上批发零售住宿餐饮业企业复工率40.9% 河南省 1）81家上市公司75家已经复工，其中，70%以上公司复产率达到50% 2）全省规模以上工业企业复工率48.81% 1）2月19日 2）2月20日 1）河南省证监局 2）河南省电力公司采集数据 湖南省 1）规上工业企业复工率93.5%，到岗率73.8%； 2）重点外资企业复工率超过80% 1）2月25日 2）2月24日 湖南省工信厅 商务部 辽宁省 规上工业企业复工率86.4% 2月24日 辽宁省防控发布会 吉林省 规上工业企业复工率68.3%；限额以上商贸企业复工率达34.8% 2月19日 人民日报 四川省 规上工业企业复工率83.7%，返岗率55%； 2月23日 四川经信部 重庆市 两江新区规上工业企业复工率59.72% 2月17日 重庆防控发布会 广西省 规上工业企业复工率41.6% 2月17日 广西防控发布会 山东省 1）规上工业企业复工率82% 2）青岛规上企业复工率97.7% 1）2月19日 2）2月24日 山东省工信厅 江西省 规上工业企业复工率超过87% 2月25日 江西省发改委 快递行业（全国） 中国邮政、顺丰和京东基本全部复工，其他的主要快递企业整体的复工率也达到66.7% 2月22日 交通运输部 半导体行业（全国） 复工率超过60% 2月15日 证券时报e数据（采访数据） 钢铁行业（全国） 复工率67.4% 2月24日 国新办发布会 汽车行业（全国） 复工率75% 2月19日 中国汽车工业协会 有色金属行业（全国） 复工率86.3% 2月24日 国新办发布会 房地产销售行业（以广州为代表） 售楼处复工率50% 2月25日 中国证券报 中小型企业（全国） 复工率不足30% 2月25日 工信部 资料来源：华金证券研究所根据公开信息整理（排序不分先后）