银行周报：周观点：复工速度加快，信贷需求回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  信贷需求改善在即 1月社融新增5.07万亿元，在1月工作日较少的情况下，社融增量可观。中央政治局会议和人行都明确指示要加大金融对接实体的力度。我们判断随着近期湖北以外疫情影响逐步受控，企业复工速度加快。3月和2020Q2的贷款增速会有较为明显的恢复。在价格方面LPR还会有下行空间，但是LPR下行的负面影响将由负债端成本的放松抵消。宽信贷可以提升银行资产投放速度，低利率将提高板块估值中枢。银行板块在以量补价的基本面逻辑之下，量优先，价格次之。重点关注规模驱动的效果。在疫情影响消退后，针对零售业务和中小企业业务的银行将迎来较大的边际修复空间。银行板块建议关注平安银行、常熟银行、宁波银行。券商基本面表现较为稳健，标的推荐华泰证券、中信证券。  板块行情 上周银行指数（申万）上涨1.60%，同期沪深300指数上涨4.06%，上证综指上涨4.21%。银行板块中，涨幅排名前五的是苏州银行（10.39%）、青农商行（7.61%）、江阴银行（5.46%）、紫金银行（5.46%）和张家港行（5.31%）。  上周大事 1）人社部、财政部、税务总局正式发布阶段性减免企业社会保险费的通知。 2）央行1年期贷款市场报价利率（LPR）下降10bp至4.05%，；5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下降5bp至4.75%。 3）央行2月17日进行2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，下调利率0.1%至3.15%。 4）截至2020年1月末，全国地方政府债务余额22.09万亿元，1月，全国发行地方政府债券7850.64亿元，发行一般债券702.43亿元，发行专项债券7148.21亿元。 5）证监会与财政部、央行、银保监会联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，参与中国金融期货交易所国债期货交易；第一批试点机构：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。  风险提示 关注信用风险的变化、息差下行压力。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2月21日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 15.58 1.28 1.45 1.67 12.18 10.72 9.33 推荐 601128.SH 常熟银行 8.24 0.54 0.65 0.79 15.20 12.60 10.44 推荐 002142.SZ 宁波银行 26.55 1.99 2.39 2.83 13.36 11.11 9.39 谨慎推荐 601688.SH 华泰证券 20.36 0.61 0.88 1.03 26.56 23.06 19.78 未评级 600030.SH 中信证券 25.18 0.77 1.01 1.21 20.66 24.95 20.43 未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：未评级公司盈利预测来自wind一致预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 银行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： guoqiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业动态报告:社融超预期，把握行情机会 2.行业事件点评:12月贷款利率下降，把握银行结构化行情 -10%-5%0%5%10%15%19-0219-0419-0619-0819-1019-1220-02银行(申万) 沪深300 [Table_Title] 银行 行业研究/周报 周观点：复工速度加快，信贷需求回升 —银行周报20200224 银行周报 2020年02月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/银行 一、周观点： 复工速度加快，信贷需求回升 上周我们提到流动性正在逐步放松，本周社融超预期以及我们结合银行分支行的草根调研信息也共同反映了这一点。1月社融新增5.07万亿元，同比多增3909亿元，同比多增主要得益于政府债券和企业中长期贷款。在1月工作日较少的情况下，社融增量可观，社融存量同比增长10.7%，增速较上月持平。虽然2月份贷款投放量受疫情影响，居民贷款和中小企业贷款的投放会继续承压，我们预计2月贷款增速会小幅下滑。但是中央政治局会议和人行都明确指示要加大金融对接实体的力度。我们判断随着近期湖北以外疫情影响逐步受控，企业复工速度加快。3月和2020Q2的贷款增速会有较为明显的恢复。从草根调研了解到，目前银行大多数还是保持了原有的投放目标。所以一季度阶段性向医疗、批零等行业进行贷款倾斜，并没有影响全年投放策略。 在价格方面，2月1年期LPR较上月下行10bp，我们预计还有约10bp的下降空间。如果后续存款基准利率可以放松，那么LPR还会有更大的下行空间。LPR下行的负面影响将由负债端成本放松抵消。一方面同业负债利率下行，另一方面存款基准利率存在调整空间。宽信贷可以提升银行资产投放速度，低利率将提高板块估值中枢。银行板块在以量补价的基本面逻辑之下，量优先，价格次之。重点关注规模驱动效果。 在资产质量方面短期受影响最多的是零售和中小企业，但因为银保监会允许阶段性地对资产质量进行技术性调整，所以对利润表的实际侵食比较少。在疫情影响消退后，针对零售业务和中小企业业务的银行将迎来较大的边际修复空间。银行板块建议关注平安银行、常熟银行、宁波银行、招商银行。 在非银部分，金融体系注入流动性，会继续引导市场交投活跃。两市交易额逐日上升，再融资新规扩大券商投行业务规模。券商基本面表现较为稳健，标的推荐华泰证券、中信证券、中信建投。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/银行 二、行业热点 【12月贷款利率下降，把握银行结构化行情—点评人行2019Q4货币政策报告】 2月19日人行发布2019Q4货币政策报告，2019年12月新发放的人民币贷款加权平均利率为5.44%，比9月下降18bp。其中一般性贷款利率下降22bp到5.74%，票据融资利率下降7bp到3.26%，个人住房贷款（不含公积金贷款）利率上升7bp到5.62%。 判断贷款利率下降主要受企业中长期贷款利率影响 12月人民币贷款加权平均利率降幅较大，我们认为主要是受到中长期贷款利率下降的影响。一方面在2019年11月5年期LPR首次下降5bp，引导市场下调中长期贷款利率。另一方面虽然票据贴现利率在2019Q4稳中有升，但是在2019年8月实施LPR改革后，因为预期贷款利率未来处于下降趋势，银行在2019年下半年普遍加大了长久期的贷款投放，来提前锁定贷款收益率，所以中长期贷款利率下行较快。个人住房贷款利率不降反升，反映监管对房地产的严控态度。在2019Q4的货币政策报告中，人行再次强调将“按照‘因城施策’的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段”。我们预计个人房贷利率相对于总体贷款仍将继续保持刚性。根据融360统计的分月度数据，首套房贷和二套房贷平均利率在2019年9月直到2020年1月总体仍稳定在5.51%和5.82%左右。 银行板块结构化行情依旧 本次报告的专栏2为《理性看待商业银行利润增长》，既肯定了银行较高的利润水平“有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力”，也强调“适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利”。考虑到今年即将推行的国内系统重要性银行监管体系，权衡资本补充和服务实体两方面目标，我们预计行业利润增速今年提升空间不大，投资机会更侧重于个股，继续延续银行板块的结构化行情。 投资建议 随着湖北以外新增确诊病例减少，以及企业复工速度加快，对银行板块利空因素的影响正在逐步减弱。零售小微标的将迎来较大的边际修复空间。建议关注平安银行，常熟银行，宁波银行，招商银行。 【社融超预期，把握行情机会—点评1月金融数据和2月LPR报价】 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 周报/银行 社融和信贷超预期，政府债和企业中长贷表现突出 2月20日人行发布1月金融数据。1月社融新增5.07万亿元，人民币贷款新增3.34万亿元，增量超出市场预期。社融同比多增主要得益于政府债券和企业中长期贷款。今年地方债额度提前下发，1月地方债发行量大增。1月初人行降准，增加银行的可投放资金。又因为存量贷款从3月起开始“换锚”挂钩LPR，预期贷款收益率下降，银行集中在年初增加了长久期的贷款投放量。 M1增速较慢主要受票据和疫情的影响 1月末M1同比增长0.0%，增速较上月下降4.4pct。M2同比增长8.4%，增速较上月下降0.3pct。M1增速首次跌至0%，主要是阶段性的变化。首先今年票据融资冲量的做法被监管，企业资金的交易需求减弱。其次受疫情影响，居民消费需求减弱，企业资金回笼速度放慢。M1更明显拐点预计在3月出现。 1年期和5年期LPR下降，负债监管或有放松空间 2月20日人行发布2月LPR报价，1年期LPR为4.05%，较上月下降10bp。5年期LPR为4.75%，较上月下降5bp。这次LPR下降主要影响2019年8月到2020年1月新增贷款的重定价。对于大多数存量贷款暂时影响不大。存量贷款的利率“换锚”从今年3月到8月才逐步实施。如果其他条件不变，那么LPR继续下降的空间有限。中小银行的基本面压力或是制约因素。如果继续下调LPR引导金融机构提升风险偏好，那么未来在银行负债端的监管或许有放松的可能性。 投资建议：疫情影响消退，把握券商银行 1月在疫情初步影响之下社融依然取得超预期表现，表现出监管层宽信用的明确态度。2月份受疫情影响社融预计短期承压。但是随着3月企业复工节奏的加快，预计信贷在3月到Q2仍会有较快的增长，推动社融走高。疫情影响消退后，阶段性承压的零售业务和中小企业业务将迎来较大的边际修复空间。建议关注平安银行、常熟银行、宁波银行。在非银部分，近期两市成交额放量，再融资新规扩大券商投行业务规模，建议关注华泰证券、中信证券。 三、行业动态 【中央政治局】 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 周报/银行 1、中共中央政治局会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用；把疫情影响降到最低，努力实现全年经济社会发展目标任务。（来源：中央政治局） 【国务院】 1、经国务院批准，国务院关税税则委员会已发布公告，开展对美加征关税商品市场化采购排除工作。（来源：国务院） 2、国务院扶贫办、财政部发布通知，2020年中