宏观高频数据周报第2期：复工速度加快，利率继续下行，未来货币政策仍然可期

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周度报告 2020年2月24日 [table_main] 宏观点评报告模板 复工速度加快 利率继续下行 未来货币政策仍然可期 宏观高频数据周报2020第2期 核心内容： 分析师 1、上周重点关注 新冠疫情仍然是冲击经济的主要因素，全国疫情有所缓解，各地新增疫情减少，复工成为各级政府的另外一个目标。但是这里指的复工主要是生产企业的生产恢复，服务业仍然受到极大的压制。我们预计目前全国复工在30%左右，工业生产企业的复工高于此数字，而服务业更为惨淡。未来两周是复工高峰，全面复工可能需等到3月下半旬。 国务院对此密集表态，2月12日真之举常务委员会召开会议，分析疫情，并强调经济稳增长是硬要求，今年GDP的增长速度要保持平稳。由于疫情已经确定影响2、3月份经济增长，而服务业的恢复可能要到2季度，那么3、4季度经济增长可能加快。同时为实现稳增长，财政政策会更加积极，货币政策已经放开。 春节过后，我国政策利率相继下行，节后第一周，央行下调公开市场操作利率10BP，2月17日下调1年期MLF利率10BP，2月20日1年期LPR利率下调10BP，5年期LPR利率下调5BP。央行第四季度货币政策执行报告中强调未来用持续宽松的货币政策来支持经济增长。2月22日，央行副行长刘国强发言称未来基准利率会继续下调，财政政策更加积极，存款准备金率有望继续回落。 财政方面，宣布对小企业的减税方案，同时降低企业缴存社保比例，并提供财政资金帮助企业渡过难关。2月21日，发改委声明称，在2月1日-6月30日期间，将把一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户用电成本削减5%，同时将提前实施天然气淡季价格政策，降低企业用气成本，将为企业节约超过630亿人民币。 2、全国复工进度预测 新冠疫情对我国经济的直接影响之一体现在复工速度上，复工减缓直接影响了制造业生产，对制造业带来冲击。现阶段，并没有统一的复工数据，只能从侧面数据来观察整体复工状况，我们预计现有复工可能完成30%左右，其中制造业可能在35%以上，服务业预计开工率低过20%，未来二周复工速度加快，至3月下旬全国除湖北外，复工基本完成。 3、本周关注重点 本周重点仍然在新冠疫情的变化，密切关注各地疫情发展以及各地政府对疫情解除的预期。同时需要关注韩国、日本和伊朗的疫情变化，如果伊朗疫情不受控制，可能会影响原油价格，继而推高我国CPI和PPI。本周我国2月份PMI公布，预计PMI会大幅下行。2月份预计我国各项经济数据会出现全面下行，这在预期之内，主要关注央行的货币政策对冲。 4、LPR和MLF利率下调，基准利率仍有下行空间 上周，市场流动性仍然较为宽裕。由于新冠疫情的影响，央行表态要保持流动性充分，金融当局要积极的应对疫情。2月17号1年期MLF操作利率下行10BP至 3.15%，2月20日LPR利率在MLF的利率下行的带动下回落，1年期LPR回落10BP至4.05%，5年期LPR回落5BP至4.75%，在担忧经济的同时，对放低利率下调仍然低于预期，对房地产的态度仍然较为严厉。 5、疫情对交通影响逐步恢复，未来农产品价格回落 上周蔬菜方面，寿光农产品物流园蔬菜价格显示蔬菜环比上行2.3%，上周冷空气影响，蔬菜生长造成不利影响，疫情防控持续，蔬菜运输受限，各项人工成本扇形，复工渐趋增多，菜价顺势上扬。上周搜猪网显示猪肉价格小幅下滑下滑，从接近38元/公斤的水平下滑至36.8元/公斤。北方地区猪肉下降幅度最大，主要是因为物流逐渐恢复，区域通常状态好转，生猪调运和出栏情况增加，很多之前不得已的压栏可能会集中出栏，需求恢复速度较慢，预计之后猪肉价格会进一步下跌。 6、上中游稍有回暖 物流仍然阻碍生产 上游价格普遍回升，原油、铁矿等价格走高，BPI指数回弹，主要是因为中国疫情得到控制，同时螺纹钢和热卷价格试探性上行。但中游仍然有忧虑，高炉开工率走低，钢铁钢厂库存走入历史新高，这可能是由于疫情导致的物流不畅。全国生产仍然在小幅恢复，六大电厂日均耗煤反弹。逆周期调节政策较为期待，但下游房地产土地出让面积创新低，并未有起色。 许冬石 (：（8610）8357 4134 *：xudongshi@chinastock.com 执业证书编号：S0130515030003 特别感谢： 余逸霖 (：(8610) 66561871 *: yuyilin_yj@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 2月29日（周六） 中国12月官方制造业PMI 欧洲 2月24日（周一） 德国2月IFO商业景气指数、德国2月IFO商业景气指数 2月25日（周二） 德国第四季度季调后GDP季率终值(%) 2月26日（周三） 瑞士2月瑞信/CFA经济预期指数 2月27日（周四） 欧元区12月经济景气指数、欧元区12月消费者信心指数终值 2月28日（周五） 英国12月Gfk消费者信心指数、法国第四季度GDP年率终值(%)、法国2月CPI年率初值(%) 美国 2月24日（周一） 美国2月达拉斯联储制造业活动指数 2月25日（周二） 美国12月FHFA房价指数月率(%)、美国2月谘商会消费者信心指数 2月26日（周三） 截至2月21日当周API、EIA原油库存变动(万桶)、美国1月季调后新屋销售年化总数(万户) 2月27日（周四） 美国截至2月22当周初请失业金人数(万) 、美国1月耐用品订单月率初值(%)、美国截止2月22日当周初请失业金人数(万)、美国1月季调后成屋签约销售指数月率(%) 2月28日（周五） 美国1月批发库存月率初值(%)、美国1月PCE物价指数年率(%)、美国12月芝加哥PMI、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值 其他 2月27日（周四） 2月28日（周五） 新西兰1月贸易帐(亿纽元) 日本1月失业率(%)、日本12月东京CPI年率(%) 目录 一、上周重点回顾 ......................................................................................................................................................................... 3 二、全国复工进度预测 ................................................................................................................................................................. 3 三、本周重点关注 ......................................................................................................................................................................... 4 四、 LPR和MLF利率下调，基准利率有下行空间 .................................................................................................................... 4 五、 疫情对交通影响逐步恢复，未来农产品价格回落 ........................................................................................................... 6 六、 上中游稍有回暖 物流仍然阻碍生产 ................................................................................................................................. 7 1、上游普遍回升 .............................................................................................................................................................................................. 7 2、钢材价格试探上行 物流不畅影响库存和生产 ........................................................................................................................................ 8 3、下游土地成交面积继续下滑 .................................................................................................................................................................... 10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 一、上周重点回顾 新冠疫情仍然是冲击经济的主要因素，全国疫情有所缓解，各地新增疫情减少，复工成为各级政府的另外一个目标。但是这里指的复工主要是生产企业的生产恢复，服务业仍然受到极大的压制。我们预计目前全国复工在30%左右，工业生产企业的复工高于此数字，而服务业更为惨淡。未来两周是复工高峰，全面复工可能需等到3月下半旬。 国务院对此密集表态，2月12日真之举常务委员会召开会议，分析疫情，并强调经济稳增长是硬要求，今年GDP的增长速度要保持平稳。由于疫情已经确定影响2、3月份经济增长，而服务业的恢复可能要到2季度，那么3、4季度经济增长可能加快。同时为实现稳增长，财政政策会更加积极，货币政策已经放开。 春节过后，我国政策利率相继下行，节后第一周，央行下调公开市场操作利率10BP，2月17日下调1年期MLF利率10BP，2月20日1年期LPR利率下调10BP，5年期LPR利率下调5BP。央行第四季度货币政策执行报告中强调未来用持续宽松的货币政策来支持经济增长。2月22日，央行副行长刘国强发言称未来基准利率会继续下调，财政政策更加积极，存款准备金率有望继续回落。 财政方面，宣布对小企业的减税方案，同时降低企业缴存社保比例，并提供财政资金帮助企业渡过难关。2月21日，发改委声明称，在2月1日-6月30日期间，将把一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户用电成本削减5%，同时将提前实施天然气淡季价格政策，降低企业用气成本，将为企业节约超过630亿人民币。 2月20日，央行发布1月份社融数据超预期，地方政府专项债放量发行，而企业长贷也有所恢复。1月份信贷和社融并未收到疫情的影响，2月份预计金融数据会受到疫情的影响有所降低，但是3月份会快速回升。整个1季度预计新增社融增速超过25%，新增信贷的增速超过15%。预计2季度信贷仍然保持较高的增速，3、4季