宏观高频数据周报2020第22期：回归常态化货币政策，未来宽松幅度有限

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周度报告 2020年8月9日 [table_main] 宏观点评报告模板 回归常态化货币政策，未来宽松幅度有限 宏观高频数据周报2020第22期 核心内容： 分析师 1、上周关注重点 8月6日央行发布2020年第二季度货币政策执行报告。央行对下半年经济走势较为乐观，但对海外疫情输入和经济则呈现出悲观态度。 7月份进出口同比数据进一步改善，较6月分别回升5.8和4.0个百分点至6.1%和-1.6%，与PMI出口订单指数和内需的持续改善相呼应。 7月财新制造业PMI录得52.8，较6月提高1.6个百分点，连续三个月处于扩张区间，为2011年2月以来最高。财新服务业PMI较6月的历史高位下降4.3个百分点，但数据仍维持在54.1%的相对高位，当前国内服务业正持续修复。 美国7月非农业部门新增就业岗位180万个，失业率为10.2%，环比下降0.9个百分点。美国7月新增的就业岗位总量较此前两个月有所回落，主要增长来自休闲和酒店业、零售业、商业服务和医疗保险业。 2、本周关注重点 8月10日（周一）将公布我国7月CPI、PPI数据。8月14日（周五）将公布我国7月社会消费品零售总额、城镇固定资产投资、规模以上工业增加值数据，以及中国香港第二季度GDP终值。8月16日（周日）将公布中国台湾第二季度GDP终值。 8月11日（周二）将公布美国7月PPI数据、英国7月失业率数据，以及欧元区8月ZEW经济景气指数。8月12日（周三）将公布英国7月CPI数据和第二季度GDP初值。8月13日（周四）将公布美国7月进口物价指数，日本7月PPI数据。 3、回归常态化货币政策，未来宽松幅度有限 8月7日央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在2.20%不变，这也是上周唯一一次开展逆回购。央行公开市场上周共有2800亿元逆回购到期，净回笼2700亿元。7日银行间资金面转松，Shibor全线上行，短端资金面收敛。上周Shibor市场涨跌互现，但整体幅度有限。近期风险资产呈现轮动性表现，市场风险偏好维持高位，从投资角度上降低了债市的吸引力。 上周人民币对美元汇率中间价升值至2020年3月11日以来最大。贸易顺差较去年同期继续抬升，对人民币汇率升值形成推动作用，同时美元指数下跌也进一步加强了这种趋势。美元指数已连续七周下跌。因非农就业数据好于预期，上周五美元指数反弹升至日内高点，但缺乏后续跟进。 4、物价受季节影响小幅上行 蔬菜上行，猪肉价格小幅下行。蔬菜方面，北方产区高温盘踞、雨水助力，收购成本节节上涨，加之，降雨后烂果、烂根现象突出，菜价被催高。上周搜猪网显示猪肉继续价格小幅上行，各地养殖出栏计划相对较少，部分地区受天气疫情影响价格回落，但猪肉价格大趋势仍然上行。 5、建设需求较为平稳，后地产周期加速 上周原油价格小幅上行，但周五美国财政刺激计划仍然谈判无果，需求复苏之路稍显艰难，加之OPEC+在8月份要恢复一部分原油供给，未来原油价格可能回调。我国铁矿石期货价格小幅上行，港口铁矿石库存小幅下行，但航运指数上行说明铁矿石的运载在回升，预计未来铁矿石库存仍然上行。BDI指数小幅上行，全球航运有所上行。 余逸霖 ：(8610) 6656 1871 : yuyilin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050004 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com 分析师登记编号：S0130515030003 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 8月10日（周一） 中国7月CPI、PPI 8月14日（周五） 中国7月社会消费品零售总额、7月城镇固定资产投资、7月规模以上工业增加值，中国香港第二季度GDP终值 8月16日（周日） 中国台湾第二季度GDP终值 欧洲 8月10日（周一） 英国6月工业产出率，欧元区8月Sentix投资者信心指数 8月11日（周二） 欧元区、德国8月ZEW经济景气指数，英国7月失业率、6月三个月ILO失业率 8月12日（周三） 英国第二季度GDP初值、6月季调后（商品）贸易帐、7月CPI 8月13日（周四） 德国7月CPI终值，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要 8月14日（周五） 法国7月CPI终值，欧元区第二季度季调后GDP初值、6月季调后贸易帐 美国 8月10日（周一） 美国6月JOLTs职位空缺 8月11日（周二） 美国7月（核心）PPI 8月12日（周三） 美国截至8月7日当周API原油、汽油库存变动，截至8月7日当周EIA原油、精炼油、汽油库存变动，EIA公布月度短期能源展望报告 8月13日（周四） 美国截至8月8日当周初请、续请失业金人数，7月进口物价指数 8月14日（周五） 美国7月（核心）零售销售率，7月工业产出率，8月密歇根大学消费者信心指数初值 8月15日（周六） 美国8月14日当周石油、天然气、总钻井总数 其他 8月11日（周二） 日本6月贸易帐 8月13日（周四） 日本7月PPI 指数代码 指数名称 最新收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 IXIC.GI 纳斯达克指数 11010.98 -2.41% -4.21% -18.51% DJI.GI 道琼斯工业指数 27433.48 -3.66% -6.30% 4.03% GDAXI.GI 德国DAX 12674.88 -2.85% -1.46% 4.53% 000001.SH 上证指数 3354.04 -1.31% 2.88% -9.06% 399006.SZ 创业板指 2749.95 1.65% 0.28% -34.61% N225.GI 日经225 22329.94 -2.78% 0.89% 5.94% KS11.GI 韩国综合指数 2351.67 -4.35% -7.81% -6.55% TWII.TW 台湾加权指数 12828.87 -1.28% -4.96% -6.48% 数据来源：Wind 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 目 录 一、上周重点关注 .............................................................................................................................................................. 4 二、本周重点关注 .............................................................................................................................................................. 5 三、回归常态化货币政策，未来宽松幅度有限............................................................................................................... 6 四、物价受季节影响小幅上行 .......................................................................................................................................... 8 五、建设需求较为平稳，后地产周期加速....................................................................................................................... 9 1、经济处于恢复状态，市场受到正反两方面影响 ......................................................................................................... 9 2、后房地产周期下建材价格走高 ................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 宏观周度报告 一、上周重点关注 8月6日央行发布2020年第二季度货币政策执行报告。央行对下半年经济走势较为乐观，但对海外疫情输入和经济则呈现出悲观态度。相比于一季度，报告弱化了二季度对冲新冠肺炎的货币信贷支持，但强调了其在降低社会综合融资成本、推进存量浮动利率贷款定价基准转换等方面的作用。此外还强调了要保持货币供应量与社会融资规模合理增长，这与一季度报告中保持两者适度增长有所微调，更注重中长期调控。稳健的货币政策灵活适度，删除“逆周期”表述，继政治局会议之后继续肯定了二季度经济增长好于预期的表现，认为经济已由一季度疫情带来的“供需冲击”演进为二季度的“供给快速恢复，需求逐步改善”的状态，对物价走势也持有中性态度。报告提出稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，而不是一季度的“稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕”。这里央行删除了“逆周期”表述，也删除了“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高的表述”。报告首次提出“协调好本外币政策，处理好内外经济平衡，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。报告以专栏形式阐述了其对全球低利率的看法，认为全球利率进一步走低的可能性比较低，低利率的收益小而风险大，但中期海外的低利率仍将持续。结构性政策方面，报告提出要继续优化“三档两优”的准备金框架，运用好再贷款、再贴现等政策服务实体经济，稳就业稳经济。 7月份进出口同比数据进一步改善，较6月分别回升5.8和4.0个百分点至6.1%和-1.6%，与PMI出口订单指数和内需的持续改善相呼应。在进出口继续同向变动的情况下，7月实现623亿美元的贸易顺差，较去年同期继续抬升。出口方面，疫情反复将延缓总需求的改善力度，使得非防疫物资出口增速回升缓慢，叠加各国复工复产后期防疫物资自给率的提升，以及中美 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page] 宏观周度报告 争端加剧对出口的潜在影响，出口增速的复苏力度将有所下降。进口方面，考虑到财政政策持续落地后对需求的呵护，进口增速改善力度有望强化，贸易顺差的扩张力度或将受到抑制，预计净出口对三季度GDP增长的拉动率将有所弱化。 7月财新制造业PMI录得52.8，较6月提高1.6个百分点，连续三个月处于扩张区间，为2011年2月以来最高。财新服务业PMI较6月的历史高位下降4.3个百分点，但数据仍维持在54.1%的相对高位，当前国内服务业正持续修复。由于财新PMI从统计样本的选择上侧重中小微企业，可见中小服务企业复苏速度优于制造业。 美国7月非农业部门新增就业岗位180万个，失业率为10.2%，环比下降0.9个百分点。美国