东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 银行行业 银行周观点：LPR稳步下调，板块估值仍低 核心观点  近期重要事件简评：中国人民银行公布2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，5年期LPR利率为4.75%。本次一年期和5年期LPR利率分别下调10bps和5bps，符合市场预期。目前我国经济仍面临较大下行压力，同时，受疫情影响，企业正常生产经营受到一定程度影响，现金流压力较大。LPR利率的下降能够缓解实体企业融资成本压力，对冲经济下行压力。本次5年期利率下调幅度小于1年期利率，企业短期融资成本有望明显降低，但中长期融资成本降低仍有待政策力度进一步增加。对于银行业的具体影响方面，当前商业银行中长期负债成本尚未有明显下降，短期给予5年期LPR的下调空间有限。随着央行流动性投放量增加、公开市场操作利率的降低，银行负债成本有望持续降低，从而打开长期贷款利率下降空间。同时，逆周期政策对冲力度增加，也有望促进商业银行信贷投放。市场化负债成本降低和贷款占比提升将支撑银行净息差。  行情观点：上周银行指数继续上涨，涨幅小于大盘。1）最近一周申万银行指数上涨1.60%，同期沪深300指数上涨4.06%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第26；2）细分板块中，国有行指数上涨1.54%，股份行指数上涨1.53%，城商行指数上涨2.41%；3）个股方面，本周银行股普遍上涨，涨幅前三为苏州银行（10.39%）、青农商行（7.61%）、江阴银行（5.46%），涨幅较低的为招商银行（0.00%）、民生银行（0.34%）、宁波银行（0.38%）。  估值观点：当前板块估值较低，估值下杀空间不大。上周末银行板块整体PB为0.79倍，沪深300成分股为1.49倍，当前银行PB处于2013年以来0.81%分位数，板块处于低估区间。涨幅前三的苏州银行、青农商行、江阴银行的PB分别为1.21倍、1.46倍、0.88倍；涨幅较低的招商银行、民生银行、宁波银行的PB分别为1.64倍、0.61倍、1.94倍。  利率跟踪：上周货币市场利率下降，信用市场利率未变动。银行间市场7天回购利率下降57bps至4.75%；6个月期长三角及中西部直贴利率未变动，分别为2.88%和2.90%。 投资建议与投资标的  未来银行投资的重要关注点在于逆周期对冲政策能否有效对冲降息和经济下行风险。预计后续随着逆周期调节政策的逐步推出，银行业经营将平稳进行。央行流动性对冲政策将使行业负债成本进一步下行，贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑。当前零售业务息差水平仍较高，资产质量仍较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。此外，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。债券投资占比较高的银行，将受益于降息带来的债券重定价，预计投资收益将有较好表现。个股方面，建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、平安银行(000001，买入)、邮储银行(601658，未评级)。 风险提示  疫情控制不达预期，将增加经济下行压力；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2020年02月23日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 张静娴 021-63325888-4311 zhangjingxian@orientsec.com.cn 相关报告 LPR下调及存量贷款转换对银行影响有限： 2020-02-20 银行周观点：政策面继续积极，期待信用扩张回暖： 2020-02-17 银行周观点：逆周期政策加码，板块低估明显： 2020-02-10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 银行周观点：LPR稳步下调，板块估值仍低 2 目录 1. 要闻回顾与下周关注：1月社融超预期，LPR稳步下调 ........................... 4 1.1. 重要新闻回顾：1月社融表现较好，LPR小幅下行................................................ 4 1.2. 重要公司公告：银行补充资本持续推进 ................................................................. 6 1.3. 下周关注：美欧GDP、CPI、中国PMI等经济数据公布 ....................................... 7 2. 指数上行，估值仍在低位 ......................................................................... 7 2.1. 行情走势：个股普遍上涨，涨幅小于大盘 .............................................................. 7 2.2. 估值变动：当前估值仍在低位 ................................................................................ 9 2.3. 大宗交易：平安银行大宗交易折价率较高 ............................................................ 10 3. 货币市场利率下行，汇率较为稳定 ......................................................... 10 3.1. 利率走势：货币市场短期利率有所下行 ............................................................... 10 3.2. 汇率走势：人民币兑美元小幅贬值 ....................................................................... 10 4. 投资建议：关注优质零售银行、息差韧性高的银行 ................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 fWdYvYoYmXnUiY8ZwVnNoP7NcMaQmOpPpNrRfQrRsQkPsQqMaQpOpNMYmNpPxNqMmQ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 银行周观点：LPR稳步下调，板块估值仍低 3 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）分化加剧 ................................ 7 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300跌幅较大 ................................................................... 7 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分），银行涨幅较低 .................................. 8 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB（右轴）相比低估程度增加 ........................... 9 图5：最近一年银行间市场7天回购利率有所下行 ..................................................................... 10 图6：票据直贴利率（%）基本不变 ........................................................................................... 10 图7：美元兑人民币汇率上升，在岸/离岸人民币价差增加 ......................................................... 11 表1：下周关注美欧GDP、CPI和中国PMI公布......................................................................... 7 表2：银行板块个股普遍上涨（按最近一周涨跌幅排序） ............................................................ 8 表3：上周银行板块发生4笔大宗交易 ....................................................................................... 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 银行周观点：LPR稳步下调，板块估值仍低 4 1. 要闻回顾与下周关注：1月社融超预期，LPR稳步下调 1.1. 重要新闻回顾：1月社融表现较好，LPR小幅下行  央行发布1月社会融资规模存量、增量统计数据；时间：2020/02/20 【主要内容】截止至1月末我国社会融资规模存量达256.36万亿元，同比变动10.7%。向实体经济发放人民币贷款余额155.06万亿元，同比变动12.2%，发放的外币贷款折合人民币余额为2.13万亿元，同比变动-2.2%；委托贷款、信托贷款余额分别为11.45、7.49万亿元，同比变动-7.0%、-4.3%；未贴现的银行承兑汇票余额3.47万亿元，同比变动-17%；企业债券、地方政府专项债券余额分别为23.93、38.49万亿元，同比变动13.1%、16%；非金融企业境内股票余额7.42万亿元，同比变动5.4%。 2020年1月社会融资规模累计增量5.07万亿元，比去年同期增长3883万亿元。向实体经济发放人民币贷款增加3.49万亿元，同比少增744亿元，发放的外币贷款折合人民币增加513亿元，同比多增170亿元；委托贷款减少26亿元、信托贷款增加432亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1403亿元；企业债券、地方政府专项债券净融资分别变动3865亿元、7613亿元；非金融企业境内股票融资609亿元。 【简评】2020年1月，我国社会融资