MLCC触底回暖，拟开启补库存新周期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020年02月23日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•电子 行业研究报告 MLCC触底回暖，拟开启补库存新周期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：仇文妍 执业证号：S1250519010003 电话：021-68415409 邮箱：cwz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 246 行业总市值（亿元） 54,772.48 流通市值（亿元） 54,673.30 行业市盈率TTM 51.65 沪深300市盈率TTM 12.5 相关研究 [Table_Report] 1. 电子行业：小米发布引爆市场，GaN有望高速增长 (2020-02-20) 2. 电子行业2020年投资策略：5G终端创新+国产替代驱动 (2019-11-28) 3. 电子行业2019年三季报总结：消费电子回暖，关注下半年多条主线 (2019-11-05) 4. 阿里 vs 腾讯：全景对比 (2019-10-18) 5. 电子行业专题报告：定义“科技蓝筹”，把握投资主线 (2019-10-16) 6. 手机ODM行业研究 (2019-09-10) [Table_Summary]  MLCC库存水位放低，涨价预期持续，拟开启补库存新周期。自2019Q4起，MLCC的缺货，导致市场的供应紧张，价格和出货量已迎来底部，甚至部分 MLCC供应商库存已见底，存货天数已低于1个月。2020年2月，伴随着国巨宣布正式调涨电阻、电容等产品的价格，国内MLCC龙头厂商风华高科亦宣布上调价格，行业景气度迎来提升。  主要产地出货受影响，短期或提升下游需求。三星电机、太阳诱电和村田均在马尼拉开设有MLCC工厂，菲律宾火山爆发导致马尼拉机场暂停运行，使得向客户供货及工厂运作情况受到一定程度的影响，在短期内或导致供货紧张。  5G推动的手机功能创新和换代需求，将带来广阔的增量空间。在手机功能创新方面，以 iPhone为例，对MLCC产品的需求量已增长约5倍；在手机更新换代需求方面，随着通信技术由2G发展到5G，频段在增加，功能在增加，对 MLCC产品的需求量由2G的166个增加到4G的700个，预计到5G，单机MLCC用量将增加到1000个。  5G通信频段建设，将带动大量被动元器件需求。在基站建设方面，根据Yole的数据，5G的毫米波段和sub-6频段，将搭建大量的5G宏基站、毫米波微基站、sub-6微基站。总的基站数将由2017年的375万个，增加到2025年的1442万。在新增频段方面，根据Yole的数据，5G Sub-6G和毫米波将直接带动射频前端市场规模由2017年的128亿美元增长到2025年的396亿美元。  汽车新能源化，将带来海量新增需求。根据中国电子元件行业协会的数据显示，汽车新能源化使得每辆车的 MLCC 使用量从1000-3000颗增加到 3000-6000颗，高可达10000颗。同时，据IEA称，截至2018年，全球新能源汽车渗透率仅达到2.1%，所以说燃油车替代效应将给MLCC市场带来广阔前景。  MLCC短期扩产难，行业景气度有望持续。MLCC生产，前期投资大，设备交付期长。虽然中国台湾、大陆等主要MLCC生产企业目前都有扩产计划在实施中，但由于生产设备主要从日本进口，部分设备的交期长达18~24个月，因此到2020年上半年，还难以承接一线厂商释放的标准品产能缺口。  投资建议：建议关注国内领先MLCC企业，包括风华高科、三环集团、火炬电子，以及与之相关的电子元器件薄型载带供应商洁美科技。  风险提示：MLCC 涨价不及预期，价格因素存在不确定性；行业竞争加剧风险。 -6%12%30%47%65%83%19/219/419/619/819/1019/1220/2电子 沪深300 电子行业研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 MLCC产品发展概况 ........................................................................................................................................................... 1 2 MLCC库存水位不高，需求增长强劲 ................................................................................................................................ 4 2.1全球市场规模增速平稳，大陆市场规模增速较快 ......................................................................................................... 4 2.2去库存接近完成，行业有望进入景气周期 ..................................................................................................................... 5 2.3主要产地出货受影响，短期或提升下游需求 ................................................................................................................. 6 2.4消费电子领域：5G 手机拉动需求量提升 ....................................................................................................................... 6 2.5通信领域：5G通信频段建设带来大幅增量需求 ............................................................................................................ 7 2.6汽车电子领域：燃油车替代效应带来海量需求 ............................................................................................................. 8 3 MLCC迎来补库存新周期，扩产计划短期难填补 ............................................................................................................. 9 3.1市场集中度高，日韩台厂商产能规模占绝对份额 ......................................................................................................... 9 3.2市场紧俏，多家厂商扩产 ............................................................................................................................................... 10 3.3短期扩产难，行业景气度有望持续 ............................................................................................................................... 11 4 龙头厂商产能转向，国内企业迎发展良机 .................................................................................................................... 11 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 12 电子行业研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：典型的MLCC产品形状和外观 .......................................................................................................................................... 1 图2：片式多层陶瓷电容器构造 ................................................................................................................................................. 1 图3：2019年电容器行业细分市场份额占比分布 .................................................................................................................... 2 图4：2019年全球各类电容器市场规模占比统计情况 ............................................................................................................ 2 图5：下游应用推动需求历程 ..................................................................................................................................................... 2 图6：2019年全球MLCC行业应用领域占比统计情况 ............................................................................................................. 3 图7：各尺寸MLCC概览 .............................................................................................................................................................. 3 图8：各尺寸MLCC占比 ...........................................................................