拟非公开发行股票，看好智能网联汽车业务

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(亿股) 4.03 流通股本(亿股) 2.83 市价(元) 73.70 市值(亿元) 297 流通市值(亿元) 209 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：73.70 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn 研究助理：杨亚宇 Email：yangyy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价取自2020年02月21日 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,162.3 1,464.6 1,833.5 2,346.0 3,035.3 增长率（%） 37.1% 26.0% 25.2% 28.0% 29.4% 净利润（百万元） 78.0 164.3 239.8 328.3 450.2 增长率（%） -35.1% 110.5% 45.9% 36.9% 37.1% 每股收益（元） 0.19 0.41 0.60 0.81 1.12 每股现金流量 -0.61 -0.25 -0.45 0.19 1.06 净资产收益率 6.2% 11.0% 14.1% 16.9% 19.8% P/E 380.1 180.6 123.8 90.4 65.9 PEG 6.1 4.6 4.8 1.4 1.7 P/B 23.7 19.9 17.5 15.3 13.0 投资要点  公司拟非公开发行A股股票。2020年2月23日，公司发布《中科创达软件股份有限公司2020年非公开发行股票预案》。本次发行拟募集资金总额不超过17.01亿元，募集资金扣除发行费用后的净额用于：智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目、5G智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目和中科创达南京雨花研究院建设。  智能网联汽车行业生态向好，公司有独特的客户和产业资源优势。 1) 全球。根据MarketsandMarkets预测，全球智能网联汽车市场规模在2027年将达到2127亿美元，2019-2027的年复合增长率将达到22.3%。 2) 国内。如我们在报告《智能网联汽车深度：2020年或将进入汽车智能网联时代》所述，随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《交通强国建设纲要》等法规逐步落地，我们认为国内智能网联汽车生态向好，行业或将驶入发展快车道。 3) 自2013年起，公司开始布局智能网联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产品，和高通、瑞萨、TI和恩智普（飞思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚，其中有40余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。  操作系统或将成为公司智能网联汽车业务的重要抓手。 1) 从五大项目的资金投入金额看，智能网联汽车操作系统研发项目的总投资额和募集资金额都是最高的（总投资9.21亿元，拟投入募集资金6.59亿元）。 2) 2019年，公司营业收入同比增长约25%，智能网联汽车操作系统产品营收同比增长超过60%，我们认为，智能网联汽车操作系统是公司业绩增长的核心驱动因素之一。 3) 公司由手机操作系统业务起步，随着技术的不断升级，公司的业务领域也逐步拓展到汽车领域。我们认为，操作系统是智能网联汽车发展的基础，公司募集资金投入智能网联汽车操作系统研发有助于巩固公司在智能网联汽车操作系统领域的竞争优势。我们预计，未来智能网联汽车操作系统也是公司智能网联汽车业务的主要发力点之一。  智能驾驶辅助系统是操作系统的延伸。 1) 根据公司发布的《中科创达：2020年非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告》，当前智能驾驶L1和L2的系统向L2+演进面临挑战，主要是因为各个ADAS系统是相互独立、软硬不分离。 2) 智能驾驶辅助系统需要和智能网联汽车操作系统深度结合，把传感器、数据、算法、模型、应用、显示有机地结合起来。我们认为，在操作系统领域，公司是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。依托公司智能网联汽车操作系统领域的优势，公司拟打造的全连接智能驾驶辅助系统或将可以解决ADAS系统发展面临的问题。 3) 目前公司的Kanzi产品已经成为业界UI设计的标杆工具，智能座舱等智-50%0%50%100%150%中科创达 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年02月23日 中科创达(300496)/计算机 拟非公开发行股票，看好智能网联汽车业务 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 能驾驶产品在市场上取得领先优势，2019年操作系统产品收入大幅增长。我们认为，基于公司智能汽车领域已有的成果优势，智能驾驶辅助系统或将快速发展。  抢占优质赛道。除智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目外，公司还拟募资用于：5G智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目和中科创达南京雨花研究院建设。三个项目涉及物联网产业、5G产业、人工智能产业等，赛道优质。我们认为，这有助于公司把握上述行业的发展机遇，从而进一步提升盈利水平和核心竞争力，增强公司综合竞争力。  盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为2.40亿元、3.28亿元、4.50亿元，EPS分别为0.60元、0.81元、1.12元，对应PE分别为124倍、90倍、66倍。维持“买入”评级。  风险提示。研发与技术风险，系统软件业务增长不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险。 9Y9UoXvXlUiZiYeXzWnNrQ8OaO8OoMpPmOpPeRnNoMkPsQmQ8OoPqRxNtRmMNZoMnR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：公司主要财务数据 来源：Wind、中泰证券研究所 利润表（百万元）20182019E2020E2021E现金流量表（百万元）20182019E2020E2021E营业收入1,464.6 1,833.5 2,346.0 3,035.3 净利润166.9 239.8 328.3 450.2 减:营业成本853.7 1,054.0 1,351.1 1,749.0 加:折旧和摊销74.8 68.3 68.3 68.3 营业税费4.1 7.5 8.6 10.7 资产减值准备3.9 - - - 销售费用95.5 116.3 131.8 156.7 公允价值变动损失2.3 16.0 -3.3 -3.1 管理费用421.8 515.0 611.8 763.5 财务费用5.6 1.2 -5.6 -7.4 财务费用-3.5 1.2 -5.6 -7.4 投资收益-2.8 -4.9 -5.2 -4.3 资产减值损失3.9 9.0 11.3 8.1 少数股东损益2.6 -0.9 -1.5 1.0 加:公允价值变动收益-2.3 16.0 -3.3 -3.1 营运资金的变动183.2 15.0 -220.6 26.9 投资和汇兑收益2.8 4.9 5.2 4.3 经营活动产生现金流量253.3 334.5 160.4 531.7 营业利润169.5 231.2 328.9 455.9 投资活动产生现金流量-244.2 56.6 -13.4 -0.5 加:营业外净收支-0.2 14.3 4.8 6.3 融资活动产生现金流量-125.4 -574.1 -76.1 -110.1 利润总额169.3 245.4 333.7 462.2 现金净流量-101.2 -179.4 74.6 428.5 减:所得税2.4 6.6 6.8 10.9 净利润164.3 239.8 328.3 450.2 财务指标20182019E2020E2021E资产负债表（百万元）20182019E2020E2021E成长性货币资金894.5 711.4 782.3 1,203.3 营业收入增长率26.0%25.2%28.0%29.4%交易性金融资产- - - - 营业利润增长率114.9%36.4%42.3%38.6%应收帐款502.3 704.0 813.1 1,141.8 净利润增长率110.5%45.9%36.9%37.1%应收票据3.0 5.0