环保工程及服务行业周报：地方债限额提前下达环保项目受益，疫情催化促环卫市场渗透率集中度提升

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 地方债限额提前下达环保项目受益，疫情催化促环卫市场渗透率集中度提升 增持（维持）  建议关注：瀚蓝环境，洪城水业，玉禾田，国祯环保，维尔利，深圳燃气，海螺创业，长青集团，上海环境，中再资环 核心观点  新增地方债限额提前下达，资金环境趋暖环保项目有望受益。财政部近期提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中专项债务限额2900亿元，加上此前提前下达的新增专项债务限额1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元，专项债限额12900亿元。今年1月已发行专项债7148亿元，占提前下达额度额55.4%。规模大幅度增加叠加发行前置，专项债的发行将有力支撑促进基建投资，资金环境趋暖，环保项目有望受益。  疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度。1）市政运营类公司经营抗风险能力强，价值重估逻辑不改。首先从一二级市场估值差，海外对标，行业格局变化3角度持续看好运营资产价值重估。其次逆周期政策货币政策持续发力，必要报酬率下降将对市政类toG稳定现金流估值水平形成有效支持。环卫：疫情催化环卫服务3000亿市场渗透率和集中度提升，建议关注环卫龙头玉禾田，ROE30%，复合增长40%，人力成本占比超60%，管理护城河显著；水务：民生供水稳定保障且有保底量支撑；垃圾焚烧：运营抗风险能力强，成本影响可控，可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付；废电拆解：劳动密集型行业对人员复工依赖度较大，观察复工节奏；危废行业：下游客户开工情况是关键，初步判断影响无害化业务收入10%，新增医废增量弹性18.36%。2）按当前国家停工时间要求计算，疫情停工预计影响环保工程公司全年收入2.18%，影响环保设备公司全年收入3.60%。  可再生能源补贴意见出台，明确补贴及时兑付。1月22日，国家财政部、发改委、能源局发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》。1）明确补贴主体责任，并及时兑付。《意见》明确电网企业应依法依规收购可再生能源发电量，及时兑付电价。明确主体责任确保及时兑付将有效缓解垃圾焚烧发电企业的现金流压力。2）垃圾焚烧环保属性，完善价格机制体现差异化支持。垃圾焚烧为当前生活垃圾处理的主要方式，在垃圾产量不断增长背景下，具有显著环境治理意义和环保属性。意见提出后续将完善垃圾焚烧发电价格形成机制，体现差异化支持。3）简化管理，电网直接发布清单已纳入目录项目直接列入电网企业补贴清单。国家不再发布可再生能源电价附加目录，之前已公布的1-7批目录内项目直接列入电网企业可再生能源项目补贴清单。  环保行业估值修复，关注确定性增量。我们认为除财政货币环境支持企业融资恢复，业绩落地等一致预期外，更需要关注环保行业的价值修复，本质上是优质企业所具备的真实可持续的增量。水务关注国祯环保、洪城水业：有两点未被充分重视：1）央企大龙头带来行业格局重构；2）一二级估值倒挂亟待修复。固废关注瀚蓝环境、上海环境：垃圾焚烧政策真实影响预期差，对存量业务现金流的支持；维尔利：垃圾分类落地期，设备最受益；中再资环：再生资源行业出清龙头红利释放。天然气关注深圳燃气：行业改革逻辑的红利绝不是故事。  最新研究：行业深度报告：疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度；行业点评：可再生能源补贴意见出台，明确补贴及时兑付；维尔利深度：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：优质运营资产长期价值重估，疫情带来短期催化》2020-02-09 2、《环保工程及服务行业周报：优质运营资产价值重估逻辑不变，可再生能源新政明确补贴及时兑付》2020-02-02 3、《环保工程及服务行业周报：环保行业估值修复关注确定性增量，全国环保工作会议部署2020年重点工作》2020-01-20 [Table_Author] 2020年02月16日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2019-022019-062019-10环保工程及服务 沪深300 2/23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 4 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 环保行业深度报告：疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度 .................................................................................................................... 6 2.2. 环保行业事件点评：可再生能源补贴意见出台，明确补贴及时兑付 ............................ 7 2.3. 维尔利深度报告：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海 .................... 8 2.4. 东吴证券环保燃气行业2020年度策略—变则通：商业模式变化，现金流改善 .......... 9 2.5. 深圳燃气深度报告：海气供应能力近半量利齐增，资本开支下降ROE回升可期 ...... 9 2.6. 海外再生资源龙头成就之路：产业链衍生+外延拓展 .................................................... 10 2.7. 垃圾分类深度报告之二：关于推进节奏和商业模式的测算 ........................................... 11 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 13 3.1. 2019年污染减排财政支出同比增长48.6% 环保税收入221亿元同比增长46.1% ...... 13 3.2. 新增地方债额度快速下达 生态环保项目投资将加码 .................................................... 13 3.3. 两部门部署应对疫情能源供应保障工作 .......................................................................... 13 3.4. 中国天然气需求增速从8%降至6% .................................................................................. 14 3.5. 新版“限塑令”发布 利好分类回收与焚烧领域 ................................................................. 14 3.6. 生态环境部：涉疫情医疗废物基本实现日产日清 .......................................................... 14 3.7. 垃圾焚烧发电再迎重大利好 国家启动中长期专项规划 ................................................ 15 3.8. 农业农村部：全面落实农村保洁制度，确保垃圾有人清、厕所有人管、污水不乱倒15 3.9. 工信部出台20条措施支持中小企业复工复产渡过难关 ................................................ 16 3.10. 北京市印发实施污染防治攻坚战2020年行动计划 ...................................................... 16 3.11. 上海发布《关于进一步加快智慧城市建设的若干意见》：优化城市智能生态环境 16 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 18 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 22 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 22 3/23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周各行业指数涨跌幅比较 .................................................................................................... 4 图2：环保行业本周涨幅前十标的 .................................................................................................... 4 图3：环保行业本周跌幅前十标的 ......................................