金属日报 2020年2月18日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 11 4.1期现套利 ................................................ 11 4.2跨期套利 ................................................ 12 4.3跨品种套利 .............................................. 13 南华期货分支机构 .............................. 14 免责申明 ...................................... 16 金属日报 2020年2月18日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息 国务院联防联控机制：严格落实地方属地责任，抓好“菜篮子”产品生产，保障道路运输通畅，促进农产品流通销售，加强活禽交易市场分类管理，加快养殖行业上下游企业复产，加快信贷支持政策落地。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 46469.02 0.84 2.06 -5.04 LME铜03 5822.00 1.14 2.88 -7.13 长江1#铜 46030.00 0.46 1.34 -5.46 锌 沪锌指数 17255.00 0.18 0.57 -5.84 LME锌03 2175.50 1.23 1.35 -10.45 上海0#锌 #N/A #N/A #N/A #N/A 镍 沪镍指数 105033.60 0.50 0.79 -5.55 LME镍03 13155.00 0.80 1.82 -5.60 长江1#镍 135470.00 -0.04 0.50 -1.51 铝 沪铝指数 13676.14 -0.22 -0.44 -2.58 LME铝03 1717.00 -0.17 0.59 -4.90 长江00铝 13600.00 0.29 -0.95 -6.34 铅 沪铅指数 14441.99 0.36 2.85 -4.49 LME铅03 1872.00 -0.11 3.83 -5.45 上海1#铅 105090.00 -0.11 -1.04 -6.11 锡 沪锡指数 135564.27 0.71 1.18 -2.07 LME锡03 16615.00 0.36 0.79 -6.55 长江1#锡 359.68 0.50 1.43 2.97 贵金属 黄金 沪金指数 358.45 0.31 0.66 3.11 COMEX黄金 1586.90 0.50 0.83 1.95 白银 沪银指数 4330.80 0.92 0.57 -0.25 COMEX白银 17.72 0.54 0.17 -1.61 黑色螺纹 螺纹指数 3444.67 1.06 3.83 -4.23 螺纹现货（上海） 3440.00 0.00 0.00 -8.27 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 金属 热卷 热卷指数 3423.43 0.69 3.63 -5.78 热卷现货（上海） 3490.00 0.29 -0.57 -10.28 铁矿 铁矿指数 639.50 1.75 9.97 -2.89 日照澳产61.5%PB粉 639.00 1.59 7.94 -6.72 铁矿石普氏指数 90.10 1.98 10.28 -5.41 焦炭 焦炭指数 1868.94 -0.52 3.95 -1.87 天津港焦炭 2150.00 0.00 0.00 0.00 焦煤 焦煤指数 1266.69 -0.32 3.78 4.98 京唐港焦煤 1590.00 0.00 0.00 0.00 动力煤 动力煤指数 553.16 -1.21 -2.22 -0.78 秦皇岛动力煤 573.50 0.00 0.35 2.87 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 0510152025303540-12-10-8-6-4-202468CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBu日收益率周收益率月收益率月波动率(年化）（右）%%051015202530-8-6-4-20246CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右）周持仓金额占比（右）月持仓金额占比（右）资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 2020年1月SMM中国电解铜产量为72.59万吨，环比减少9.88%，同比减少1.4%。根据各家炼厂排产计划，SMM预计2020年2月国内电解铜产量将会回落至70.13万吨，同比降幅2.54%；至2月累计电解铜产量为142.72万吨，累计同比回落1.96%。 湖北以外疫情逐步稳定，政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好上升。而且疫情对供给端的影响逐渐显现，部分冶炼厂因为硫酸胀库开始减产。此外，铜价下跌导致精废价差收窄，废铜经济效益下降，增加精铜的消费。因此短期铜价表现偏强，而且未来仍有上行空间。不过，随着疫情对消费的影响逐渐显现，宏观预期待兑现，短期仍然利空铜价。加上务工人员返程，疫情发展存在不确定性，因此短期铜价底部仍有待夯实。策略上，建议中长期多单逢低布局，但仍需注意短期下行风险。 铝 SMM数据显示，1月（31天）中国氧化铝产量580.9万吨，其中冶金级氧化铝555.9万吨，冶金级日均产量17.9万吨，环比降低1.12%，同比降低9.36%。 宏观上，疫情数据好转以及一系列政策措施落地提振市场情绪，而且国家积极推进企业复工，实际工业需求有望逐渐回归；成本端，本周氧化铝价格小幅上涨，因各地物流运输压力较大，氧化铝厂原材料供应紧张，部分晋豫地区企业减产、压产，且铝厂氧化铝库存偏紧，短期内市场看涨氧化铝价格，从而支撑电解铝成本端；供应端，虽然铝企为确保生产稳步进行，已暂时推迟复产以及投产进度，且火车运输受到的影响甚小，预计后期直至3月铝锭社会库存仍将保持累积；需求端，最新铝锭社会库存116.2万吨，周度增加6.9万吨，对铝价有所打压。目前看来大多下游企业出于安全角度考虑还是选择了延迟复工，消费依然得到抑制，密切关注下游复工情况。短期来看，累库继续施压铝价，但是后期待下游恢复，铝价上行空间较大，建议逢低布局多单。 铅 2020年1月全国原生铅产量为25.7万吨，环比下降8.2%，同比下降6.3%。根据当前调研估算，预计2月原生铅产量环比降幅近2供应端，再生铅企业生产利润有所压缩，复工情绪不高，且部分原生铅企业受硫酸胀库压力影响，开始减产应对，供应上看短期边际增量有限；消费端，部分 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 万吨。 企业已计划逐步复工，但当前物流恢复不畅，短期物流仍会是制约下游复工后生产的主要因素；从整体供需角度看，当前国内依然是供应偏过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，短期对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市重点关注物流恢复情况。 锌 2020年1月中国精炼锌产量53.45万吨，环比减少0.47%，同比增加23.1%。SMM调研样本产能608.5万吨。另1月国内精炼锌冶炼厂合金产量为7.94万吨，环比减产1.62%，其中热镀锌合金产量为6.68万吨。 湖北以外疫情逐步稳定，政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好上升。基本面看，冶炼厂受疫情影响较小，目前仍在不断产出锌锭，下游企业已计划逐步复工，但仍受到物流不畅等因素制约，因此累库压力较大。另一方面，部分冶炼厂由于物流问题采购锌矿较为困难，且面临硫酸胀库的压力，或进行减产、检修，因此，供应端边际增量或有所减小，一定程度上缓解供应压力，对锌价有所支撑。短期看，锌价波动较小，以低位震荡为主。 镍 1月中国镍生铁产量环比减少4.52%至4.55万镍吨，同比增加6.86%，产量较12月份降幅明显。分品位看，高镍铁1月份产量为3.84万镍吨，环比减少3.93%；低镍铁1月份产量为0.71万镍吨，环比减少7.6%。 镍：逢低做多为主，但短期上方空间不大目前镍价最主要的利空因素是需求太差，不管是不锈钢产量端还是不锈钢的下游。据Mysteel，2月不锈钢厂排产大降，300系环比约减少10万吨，对原生镍需求约减少7000吨，而目前印尼+中国镍铁厂的镍铁供给量减量远不如需求的减量。但目前镍矿价格坚挺，国内镍生铁成本较高，约950元/镍点。给予沪镍50元/镍点升水，沪镍底部约为10万元。上周镍矿港口库存较节前大降97万吨至1589万吨，但镍交易所库存处于中性偏高水平。中期内二季度国内镍铁由于国内缺矿镍有阶段性短缺的预期在，供应端偏利多。操作上，建议震荡思路，低吸为主，建议逢高及时止盈，上方压力为关注108000元。 不锈钢 SMM调研，2020年1月全国不锈钢产量208.91万吨，环比减13.06%，同比增4.80%。因疫情的影响，全国企业均延迟开工，管2月17日，现货午后纷纷下跌100-200元，基价在13400-13600元之间。2月17日，各大钢厂纷纷爆出销售指导价，大多较节前下调300元/吨，钢厂冷轧销 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 控严格，不锈钢厂与产业链下游企业生产均受到影响，且部分地区仍再推迟复工时间，因此，2月不锈钢产量仍较1月小幅下滑。 售指导价大多为13400元/吨，折合盘面13570元/吨。短期内受疫情影响，下游需求较弱，不锈钢现货市场库存高，基本面偏弱。但随着疫情的缓解，不锈钢下游需求会逐渐恢复，且2月不锈钢减产幅度较大，供应端收缩也较大。且2019年300系冶炼端无新增产能，且产能