金属日报 2019年8月22日星期四 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 楼丹庆 loudanq@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0013356 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 10 4.1期现套利 ................................................ 10 4.2跨期套利 ................................................ 11 4.3跨品种套利 .............................................. 12 南华期货分支机构 .............................. 13 免责申明 ...................................... 15 金属日报 2019年8月22日星期四 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息及解读 证券时报头版：经济放缓担忧加剧，货币政策能否逆转颓势 证券时报头版刊文称，本周五至周日，美国怀俄明州杰克逊霍尔将迎来一场为期三天的“头脑风暴”。全球央行年会将在此举行，本次年会的主题是“货币政策面临的挑战”。 杰克逊霍尔年会是全球央行会议中最具声望的一个会议，已经成为了预测央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称。近年来，全球央行年会一直在讨论低利率、低增长的困境，但去年的年会发生了一些变化。当时美国经济加速增长，多个新兴市场出现剧烈震荡，利率上升成为去年央行年会的讨论重点。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 47643.37 0.00 -0.02 -3.73 LME铜03 6057.00 -0.40 -1.45 -6.67 长江1#铜 47830.00 -0.29 0.29 -3.16 锌 沪锌指数 20608.22 -1.26 -1.21 -6.57 LME锌03 2594.00 -1.46 -1.78 -10.46 上海0#锌 21280.00 -0.79 0.19 -5.08 镍 沪镍指数 97147.07 -0.54 1.00 -4.75 LME镍03 12000.00 -1.03 0.33 -7.69 长江1#镍 145540.00 0.14 -0.10 -2.12 铝 沪铝指数 14277.94 -0.14 0.51 2.69 LME铝03 1831.50 -1.27 0.91 -1.69 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 长江00铝 14290.00 -0.21 0.28 3.40 铅 沪铅指数 16071.62 -0.22 0.75 -3.02 LME铅03 1820.50 -0.60 0.08 -6.69 上海1#铅 97330.00 -0.56 1.00 -4.83 锡 沪锡指数 145547.66 0.13 0.05 -1.69 LME锡03 19475.00 0.26 0.13 -5.55 长江1#锡 289.40 -0.79 0.07 2.81 贵金属 黄金 沪金指数 288.80 -0.76 0.12 2.67 COMEX黄金 1277.40 -0.75 -0.73 0.09 白银 沪银指数 3545.75 -0.56 -0.82 -0.08 COMEX白银 14.39 -1.10 -2.61 -3.65 黑色金属 螺纹 螺纹指数 3720.89 0.17 1.70 -4.32 螺纹现货（上海） 4070.00 0.00 0.00 -0.73 热卷 热卷指数 3614.01 -1.00 0.46 -5.29 热卷现货（上海） 4010.00 -0.50 -0.50 1.01 铁矿 铁矿指数 707.00 3.89 7.86 13.85 日照澳产61.5%PB粉 713.00 2.30 4.85 9.36 铁矿石普氏指数 100.40 2.45 5.19 6.47 焦炭 焦炭指数 2169.88 0.43 2.12 6.08 天津港焦炭 2250.00 0.00 2.27 9.76 焦煤 焦煤指数 1385.99 -0.21 2.70 6.52 京唐港焦煤 1770.00 0.00 0.00 0.00 动力煤 动力煤指数 601.43 0.28 -1.16 -1.15 秦皇岛动力煤 620.00 0.00 0.00 -1.27 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 5152535455565-8-6-4-20246810CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBuRu日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化）（右） % % -30-20-100102030-18-821222CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右） 周持仓金额占比（右） 月持仓金额占比（右） 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2019年1-6月全球铜市场供应短缺4.1万吨，2018年全年则短缺3.7万吨。点评：基本面上来看，铜仍然偏紧。策略：建议沪铜短期多单谨慎持有。 宏观方面，中国经济下行压力加大，但央行二季度货币政策执行报告中提到将适时适度实施逆周期调节。全球经济表现疲软，2年期和10年期美债收益率再次出现倒挂，美联储7月货币政策会议纪要显示，多数官员认为7月的降息更像是周期中期调整。供需方面，铜矿供应紧张，加工费承压，但国内冶炼厂三季度备货基本完成，因此低加工费短期影响不大，加上缺少检修的影响，产量继续释放，而且终端需求疲弱，以及当前正处消费淡季，铜累库压力加大。综上所述，经济下行以及贸易摩擦背景下，终端需求下行趋势难改，而且精铜产量逐渐释放，铜库存继续累积，导致铜价承压下行，但国内逆周期调节以及全球央行货币宽松利多铜价，且低精废价差对铜价存在支撑，因此铜价难以顺畅下行，当前位置存在反弹需求。 铝 8月21日，世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2019年1-6月原铝市场供应缺口为49.2万吨，2018年全年为缺口71.3万吨。点评：全球铝呈现供需两弱的格局，短期上行空间均不大。策略：短期谨慎为宜，中期逢高抛空。 宏观上，全球经济增长存忧，美联储和欧洲央行未来降息可能性较 大；国内 7 月投资、消费均有下行，工业增加值、社融和 M2 增速更是 低迷，央行宣布改革 LPR 形成机制，LPR 改革疏通了货币政策利率向 贷款利率传导，有助于降低实体融资成本；供应端，魏桥减事件尚未尘埃落定，新疆某电解铝企业又因生产事故造成减产，具体其受影响产能尚未得到官方正面公告，铝价反应积极，然而在行业整体高利润刺激下，电解铝新增及复产速度将提升，供应端中期压力渐显；需求方面，8 月 19日电解铝现货库存 104.9万吨， 相比 8 月 15日小幅下降，近期供应端的减产扰动下，铝价偏强，我们建议中期逢高抛空思路不变， 但是短期操作上建议谨慎为宜。激进投资者可在14500以上适当布局空单。 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 锌 8月21日，国际铅锌研究小组(ILZSG)周三表示，6月全球锌市转为供应过剩10,900吨，5月修正后为短缺38,200吨。 ILZSG数据亦显示，今年前6个月，全球锌市供应缺口为134,000万吨，上年同期为短缺103,000吨。点评：全球锌转为过剩，锌价承压。策略：反弹抛空。 宏观上，全球经济增长存忧，美联储和欧洲央行未来降息可能性较 大；国内 7 月投资、消费均有下行，工业增加值、社融和 M2 增速更是 低迷，央行宣布改革 LPR 形成机制，LPR 改革疏通了货币政策利率向 贷款利率传导，有助于降低实体融资成本。供需方面，矿端供应维持宽松，冶炼端产能接近峰值，短期内供应弹性有限。锌精矿加工费近三月高位企稳，续涨空间有限，后续存在下调预期。当前消费端则维持传统淡季，社会库存累库预期增强。但当前锌价已大幅压缩矿商利润，如果进一步下跌或引发矿商与冶炼端利润再分配，因此短期内下方空间有限，短期以区间操作为主，或待反弹后介入空单。 镍 国际镍业研究小组(INSG)周三表示，6月全球镍市供应短缺缩窄至5,100吨，5月修正后为短缺12,400吨。 INSG补充表示，今年前6个月，全球镍市供不应求45,100吨，上年同期为短缺85,200吨。点评：镍供应缺口缩窄，供应增量逐渐上来。策略：观望。 我国7月两融数据不及预期，且美9月1日开始加征中国输美3000亿商品关税压制预期。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁预计价格回落，对镍板支撑将削弱。下游不锈钢库存高位有所缓和，不锈钢产量因有利润而难以回落，8月钢厂排产预计继续增长，对镍板需求继续增加，镍价借禁矿等因素继续炒作，短期预计多头势力占优，镍价格等待进口亏损进一步收窄以给出方向。 贵 金 属 贵金属: 北京时间今日凌晨，美联储公布了备受关注的7月FOMC会议纪要。纪要显示此次降息决定是美联储官员一致同意，不过决策者将此次降息视为“周期中期调整”。也就是说，政策制定者们一致希望避免给外界留下处在进一步降息路径上的印象。该纪要内容令金银多头失望，导致金银上行受阻。未来市场的焦点将转向本周末的杰克逊霍尔年会，该年会被称为政策拐点的“晴雨表”。届时各国央行官长期黄金或步入牛市，短期逢低买入。 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 员将齐聚杰克逊霍尔，讨论全球经济状况。届时美联储主席鲍威尔的发言将对