金属日报 2020年2月11日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 10 4.1期现套利 ................................................ 10 4.2跨期套利 ................................................ 11 4.3跨品种套利 .............................................. 12 南华期货分支机构 .............................. 13 免责申明 ...................................... 15 金属日报 2020年2月11日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息 中国1月CPI同比上涨5.4%，预期4.8%，前值4.5%。1月PPI同比增长0.1%，预期增0.2%，前值降0.5%。统计局：1月CPI同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 45692.85 0.36 0.78 -6.49 LME铜03 5659.00 0.07 1.76 -8.78 长江1#铜 45420.00 0.04 0.64 -7.33 锌 沪锌指数 17129.14 -0.17 -1.32 -3.44 LME锌03 2146.50 -0.53 -0.85 -9.41 上海0#锌 - - - - 镍 沪镍指数 105025.59 1.69 1.69 -1.58 LME镍03 12920.00 0.70 1.57 -9.21 长江1#镍 134800.00 0.66 2.31 -0.16 铝 沪铝指数 13747.80 0.08 0.97 -2.22 LME铝03 1707.00 -0.81 0.62 -5.79 长江00铝 13730.00 1.03 2.23 -5.64 铅 沪铅指数 14098.30 0.40 -1.59 -5.58 LME铅03 1803.00 -0.72 -1.50 -6.51 上海1#铅 106190.00 1.67 1.70 -1.49 锡 沪锡指数 134852.58 0.65 2.27 -0.97 LME锡03 16485.00 1.20 1.89 -4.52 长江1#锡 354.60 -0.27 -0.45 0.98 贵金属 黄金 沪金指数 355.12 -0.28 -0.43 2.04 COMEX黄金 1575.50 0.10 -0.35 1.42 白银 沪银指数 4313.15 0.16 0.01 -2.80 COMEX白银 17.76 0.40 0.54 -0.89 黑螺纹 螺纹指数 3394.70 2.32 2.91 -3.99 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 色金属 螺纹现货（上海） 3440.00 0.00 -5.23 -8.27 热卷 热卷指数 3368.18 1.95 2.22 -5.62 热卷现货（上海） 3510.00 0.29 -2.50 -10.23 铁矿 铁矿指数 581.50 -0.94 -4.12 -11.49 日照澳产61.5%PB粉 592.00 -0.84 -6.92 -12.43 铁矿石普氏指数 81.70 -1.15 2.38 -12.53 焦炭 焦炭指数 1853.27 3.08 4.47 -0.63 天津港焦炭 2150.00 0.00 0.00 0.00 焦煤 焦煤指数 1259.45 3.19 5.31 6.90 京唐港焦煤 1590.00 0.00 0.00 0.00 动力煤 动力煤指数 568.48 0.49 0.69 2.37 秦皇岛动力煤 571.50 0.35 1.42 3.07 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 05101520253035404550-10-8-6-4-20246810CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBu日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化）（右） % % 051015202530-8-327121722CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右） 周持仓金额占比（右） 月持仓金额占比（右） 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 2020年1月SMM中国电解铜产量为72.59万吨，环比减少9.88%，同比减少1.4%。根据各家炼厂排产计划，SMM预计2020年2月国内电解铜产量将会回落至70.13万吨，同比降幅2.54%；至2月累计电解铜产量为142.72万吨，累计同比回落1.96%。 随着国家一系列对冲疫情的政策措施落地，市场恐慌情绪有所缓解。而且铜价大跌后，铜矿、精铜供给不确定性增加，尤其是硫酸价格不断下跌令冶炼厂生产压力加大，近期国内冶炼厂已经计划在缩减产能，而且部分已经减产。此外，铜价大跌导致精废价差也在收窄，增加精铜的消费。所以如果疫情得到控制，铜需求回归正轨，铜价上涨潜力较大。但是疫情发展仍有不确定性，对经济的利空影响也没有完全“price-in”，所以铜价仍有下行压力。策略上，建议短期谨慎为主，多单等待低位再布局。 铝 SMM数据显示，1月（31天）中国氧化铝产量580.9万吨，其中冶金级氧化铝555.9万吨，冶金级日均产量17.9万吨，环比降低1.12%，同比降低9.36%。 宏观上，前期新型冠状病毒疫情成为近期影响市场资产走势的首要因素，中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪缓解；成本端，本周氧化铝价格小幅上涨，受疫情影响，部分氧化铝企业生产亦受到影响，后期价格或将略有上浮，从而支撑电解铝成本端；供应端，因疫情影响原料运输受阻，前期已开始复产以及新投产的铝企为保持生产正常纷纷推迟投复产。据目前情况来看，短期内供应压力或无法释放；需求端，最新铝锭社会库存103.5万吨，较上周四9万吨，较节前累计增加34.5万吨。目前下游加工企业推迟复工，且不排除下游行业继续推迟复工时间，短期库存施压铝价。短期来看，库存继续施压铝价，但是后期下游恢复，供需错配情况下，铝价上行空间较大，建议逢低布局多单。 铅锌 1.2020年1月全国原生铅产量为25.7万吨，环比下降8.2%，同比下降6.3%。根据当前调研估算，预计2月原生铅产量环比降幅近2万吨。 中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪有所缓解。基本面看，供应端产量相对稳定。下游看，铅行业下游消费的铅蓄电池企业以及锌行业下游的镀锌、压铸合金企业等目前推迟复 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2. 2020年1月中国精炼锌产量53.45万吨，环比减少0.47%，同比增加23.1%。SMM调研样本产能608.5万吨。另1月国内精炼锌冶炼厂合金产量为7.94万吨，环比减产1.62%，其中热镀锌合金产量为6.68万吨。 工时间。此外，世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内出口会受影响，尤其是对于铅蓄电池及镀锌板，这也将加剧对铅锌消费端的悲观预期。市场对铅锌基本面持偏空态度，且受疫情影响国内累库压力加大，本就疲弱的消费在疫情影响下对铅锌价更是拖累，叠加当前宏观避险情绪升温，预计短期内铅锌价格承压。需密切关注下游复工情况以及累库情况。 镍 1月中国镍生铁产量环比减少4.52%至4.55万镍吨，同比增加6.86%，产量较12月份降幅明显。分品位看，高镍铁1月份产量为3.84万镍吨，环比减少3.93%；低镍铁1月份产量为0.71万镍吨，环比减少7.6%。 消息面，金川集团3.5万吨高端电镀用镍盐项目氯化镍生产线正式投产，氯化镍产能1万吨，硫酸镍产线在积极调试中。折合成镍金属量不大，对市场冲击有限。目前镍基本面供需双弱，但需求更弱。且印尼镍铁产量较高，在目前不锈钢产量较低的背景下，印尼镍铁产量足以弥补国内镍铁减产的量，预计2月镍铁供应依旧偏宽松。但中期，二季度国内因缺矿镍铁有望阶段性短缺，或将刺激镍价上涨。目前镍价短期上涨驱动不足，但下方面也临成本支撑。10万以下较难突破，预计2月份沪镍在10-11万区间震荡，操作上建议震荡思路。 不锈钢 SMM调研，2020年1月全国不锈钢产量208.91万吨，环比减13.06%，同比增4.80%。因疫情的影响，全国企业均延迟开工，管控严格，不锈钢厂与产业链下游企业生产均受到影响，且部分地区仍再推迟复工时间，因此，2月不锈钢产量仍较1月小幅下滑。 据SMM，今日，无锡地区不锈钢已有部分代理和贸易商在家办公，但仍有部分商家再推迟复工时间。今日大部分商家不锈钢报价冷热轧均持平节前，但有个别贸易商价格小幅下调100-200元/吨。目前无锡热轧均相较节前下跌100元至13150元/吨。目前期价估值略微偏低。据Mysteel2月9日讯，三家华东不锈钢市场大户均在无锡市首批复工名录当中，大明，浦新2月10日复工，泰铭2月17日复工。新型冠状病毒疫情，对不锈钢产量有所影响，影响其复工及国内新增产能的投放。疫情将较大抑制不锈钢的需求，流通环节基本停滞。2月10日，无锡部分企业复工。但目前期价已经跌破传统工艺的成本，下跌空间不大。 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 操作上建议可在13000元附近试多，但不锈钢下游需求未起来之前，上方空间也不大，预计不锈钢下游需求恢复至少要3月份，注意及时止盈。 螺纹 交通运输部：加快