金属日报 2019年7月8日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 楼丹庆 loudanq@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0013356 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 10 4.1期现套利 ................................................ 10 4.2跨期套利 ................................................ 11 4.3跨品种套利 .............................................. 12 南华期货分支机构 .............................. 13 免责申明 ...................................... 15 金属日报 2019年7月8日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息及解读 世行：中国高铁投资回报率为8%，发展经验可供别国借鉴 世界银行（下称“世行”）在8日最新发布报告《中国的高速铁路发展》中指出，估计中国高铁网的投资回报率为8%，远高于其他多数国家长期大型基础设施投资项目的资本机会成本。同时，控制成本的一个关键因素是设计和程序标准化。报告发现，中国高速铁路网的建设成本为平均每公里1700万~2100万美元，约为其他国家建设成本的三分之二。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 46369.74 0.11 -2.15 0.72 LME铜03 5898.00 -0.30 -1.72 1.01 长江1#铜 46490.00 0.00 -1.88 0.80 锌 沪锌指数 19173.02 -0.88 -3.25 -6.10 LME锌03 2409.50 -0.72 -3.35 -4.08 上海0#锌 19570.00 0.26 -2.54 -6.18 镍 沪镍指数 97320.82 2.37 0.82 5.30 LME镍03 12465.00 0.69 -1.66 6.77 长江1#镍 136580.00 1.93 -4.02 -4.69 铝 沪铝指数 13789.31 -0.05 0.28 -1.01 LME铝03 1804.50 -0.28 0.59 1.72 长江00铝 13770.00 -0.29 0.07 -2.13 铅 沪铅指数 15955.44 -0.30 -1.85 -0.66 LME铅03 1877.00 -0.27 -2.90 -0.45 上海1#铅 100500.00 2.52 0.83 5.37 锡 沪锡指数 136738.64 1.94 -3.95 -4.59 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 LME锡03 18280.00 -0.71 -2.77 -5.04 长江1#锡 316.35 -0.52 2.43 4.86 贵金属 黄金 沪金指数 316.30 -0.49 2.45 4.44 COMEX黄金 1401.20 -1.43 -0.82 4.97 白银 沪银指数 3667.95 -0.71 0.34 0.85 COMEX白银 15.02 -2.15 -1.83 1.49 黑色金属 螺纹 螺纹指数 3908.17 0.01 -2.63 6.34 螺纹现货（上海） 3980.00 -0.25 -2.21 0.76 热卷 热卷指数 3833.10 0.31 -2.92 7.38 热卷现货（上海） 3870.00 -0.26 -3.25 0.78 铁矿 铁矿指数 829.50 -4.44 -1.07 15.29 日照澳产61.5%PB粉 858.00 -3.38 -0.46 13.34 铁矿石普氏指数 114.25 -6.58 -3.14 16.17 焦炭 焦炭指数 2130.28 -0.79 -0.02 0.96 天津港焦炭 2150.00 -2.27 -4.44 -8.51 焦煤 焦煤指数 1371.73 0.42 -2.11 -0.34 京唐港焦煤 1740.00 0.00 -0.57 -1.69 动力煤 动力煤指数 584.93 -0.56 -1.91 1.17 秦皇岛动力煤 612.00 -0.16 0.66 2.86 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 51015202530354045-8-32712172227CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBuRu日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化）（右） % % 051015202530-20-100102030405060CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右） 周持仓金额占比（右） 月持仓金额占比（右） 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 韦丹塔(Vedanta Resources)周三在南非高等法院寻求仲裁，法院允许韦丹塔对ZCCM Investments Holdings提出紧急临时禁令申请。 点评：韦丹塔和赞比亚国有企业ZCCM分别拥有Konkola Copper Mines（KCM）80%和20%的股份。 宏观方面，中国官方和财新制造业PMI双双位于荣枯线以下，显示经济仍有下行压力。非农数据超预期降低美联储降息预期，但美国经济衰退以及美联储货币宽松趋势难以逆转，美元上行空间有限。供需方面，Chuquicamata铜矿结束了为期两周的罢工，目前已全部恢复投产，但今年以来持续不断的扰动事件已经导致加工费跌至60美元/吨以下，逼近冶炼厂成本线，但缺少检修影响，冶炼厂产量逐渐释放，且终端需求仍处下行趋势，加之淡季来临，铜库存去库放缓，LME交仓压力增加。因此铜价短期仍有下行压力，但经济下行、供给增加以及需求下滑的利空已经大部分“price-in”，且未来逆周期政策存在预期，而且铜供给的核心铜精矿仍然是紧缺的，因此铜价下行空间有限。策略上，沪铜空单逢高介入，逢低离场。 铝 麦德龙矿业(Metro Mining)已与中铝集团签署了协议，将在今年下半年交付42万湿吨铝土矿。 点评：目前麦德龙矿业已成功完成其2019年330万—350万湿吨铝土矿销售目标的90%。 宏观上，中国官方和财新制造业PMI均处于荣枯线以下，显示经济仍有下行压力；美国非农数据超预期，短期美元走强压制金属价格；供应端，高利润水平下电解铝企业加快产能的投放和复产，短期内产能增速缓慢，供应压力尚未显现；需求方面，短期铝锭去库延续，7月4日电解铝现货库存102.8万吨，相比6月27日仅下降2.3万吨，去库幅度已较前期明显放缓，尤其以铝型材消费为代表的南海地区铝锭出库回落明显，铝锭去库存接近尾声，且近期成本端氧化铝价格流畅下跌，因此三季度随着供应压力的抬升和消费淡季的铝需求走弱，中长期铝价将继续承压下行，维持沽空策略。 锌 2019年6月SMM中国精炼锌产量49.62万吨，环比增加3.34%，同比增加15.37%。 宏观方面，中国官方和财新制造业PMI双双位于荣枯线以下，显示经济仍有下行压力。非农数据超预期降低美联储降息预期，但美国经济衰退以及美联储货币宽松趋势 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 点评：进入6月份，炼厂在环保、搬迁等逐步结束后，高利润刺激生产积极性下，叠加部分存在入炉品味提高增加产量等多重因素下，产量环比继续出现增加。 难以逆转，美元上行空间有限。供需方面，矿端供应维持宽松，冶炼端产能逐步接近峰值，预计下半年将维持满产或超产。锌精矿加工费近两月高位企稳，续涨空间有限。当前消费端则步入传统淡季，在供应释放的背景下，社会库存已经呈现累库趋势。短期看，低库存支撑较强，但下方空间有限。 镍 2019年5月中国不锈钢出口总量31.92万吨，环比4月增加2.06万吨，增幅6.90%，同比去年减少13.49万吨，降幅29.71%。进口总量7.04万吨，环比4月增加2.25万吨，增幅46.91%，同比去年减15.4万吨，降幅68.75%。 点评：2019年5月印尼进口不锈钢总量2.52万吨，环比4月增加500%，同比去年5月减少73.47%。5月份印尼不锈钢进口量回升，主要因钢坯进口由4月的零进口增至5月份的1.96万吨，热板及冷轧的进口量仍保持少量。 6月官方和财新PMI均回落至50以下，且G20利好出尽，金属价格回落。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。下游不锈钢端因近期镍价上涨完成涨价，因此库存高位有所缓和，但产量难以回落，且下游传统淡季到来，不锈钢后市看弱。6月中价格反弹和进口窗口大幅打开导致国内镍库存大增，7月镍铁增量较6月增量翻倍，钢厂不锈钢排产无明显减产情况下仍需2个月左右来降低镍板库存，短期镍价偏强震荡为主。 贵 金 属 美国6月非农就业人数增加22.4万人，高于预期的16.5万人。非农数据公布后，投资者对美国经济放缓的忧虑减弱，10年期美国国债收益率上涨6个基点，重回2％之上，而30年期美国国债收益率上升至2.503％，美元指数也飙升逾20点，从而导致金银大幅下挫。鉴于6月非农表现抢眼，料美联储7月降息幅度减小，甚至降息的概率都可能下降。近期宏观环境内对贵金属市场不友好，金银短期走势堪忧。 长期黄金或步入牛市，逢低买入短期有回调的可能。 螺纹 日前河北省打响大气污染集中整治夏季会战，将实施10大重点任务，有效降低大气环境中PM10、臭氧等污染物浓度，力争实现7月至9月每月全省和各市空气质量综合指数、P