金属日报 2019年10月24日星期四 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 楼丹庆 loudanq@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0013356 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 10 4.1期现套利 ................................................ 10 4.2跨期套利 ................................................ 11 4.3跨品种套利 .............................................. 12 南华期货分支机构 .............................. 13 免责申明 ...................................... 15 金属日报 2019年10月24日星期四 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息及解读 欧元区10月制造业PMI初值为45.7，差于预期 欧元区10月制造业PMI初值为45.7，预期46，前值45.7；服务业PMI初值为51.8，预期51.9，前值51.6；综合PMI初值为50.2，预期50.3，前值50.1。欧元区10月服务业PMI初值企业预期分项指数为2013年6月以来最低。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 47371.51 0.88 1.52 0.09 LME铜03 5878.50 0.90 2.74 1.80 长江1#铜 47440.00 0.74 1.48 -0.19 锌 沪锌指数 18886.11 0.39 0.75 -1.18 LME锌03 2473.00 0.51 2.30 8.46 上海0#锌 18940.00 0.32 0.26 -1.56 镍 沪镍指数 125946.98 2.30 2.90 -3.19 LME镍03 16625.00 0.39 1.43 -3.15 长江1#镍 138110.00 -0.20 -1.08 0.60 铝 沪铝指数 13831.47 0.19 -0.16 -2.67 LME铝03 1726.50 0.44 -0.06 -2.04 长江00铝 14000.00 0.43 0.29 -2.37 铅 沪铅指数 16636.26 -0.34 -2.02 -0.71 LME铅03 2217.00 0.80 2.26 7.46 上海1#铅 133080.00 2.39 3.36 -2.52 锡 沪锡指数 138122.47 -0.18 -1.07 0.62 LME锡03 16580.00 -2.01 -1.75 0.03 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 长江1#锡 341.50 -0.13 -0.35 -1.44 贵金属 黄金 沪金指数 342.42 -0.13 -0.32 -2.89 COMEX黄金 1495.10 0.30 0.07 -2.87 白银 沪银指数 4325.50 -0.26 0.46 -2.25 COMEX白银 17.57 0.17 0.86 -5.92 黑色金属 螺纹 螺纹指数 3287.22 0.18 -0.26 -6.77 螺纹现货（上海） 3670.00 0.00 0.00 -2.13 热卷 热卷指数 3321.48 1.22 1.23 -6.22 热卷现货（上海） 3510.00 0.00 0.00 -2.23 铁矿 铁矿指数 620.50 0.73 0.57 -4.17 日照澳产61.5%PB粉 680.00 0.15 -2.30 -6.85 铁矿石普氏指数 86.95 1.10 -0.17 -2.96 焦炭 焦炭指数 1776.91 0.55 -0.37 -9.70 天津港焦炭 - - - - 焦煤 焦煤指数 1248.64 0.30 1.54 -6.92 京唐港焦煤 1550.00 0.00 0.00 -6.06 动力煤 动力煤指数 553.73 -0.30 -0.69 -5.28 秦皇岛动力煤 573.00 -0.35 -1.38 -2.05 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 51015202530354045-8-6-4-20246CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBuRu日收益率周收益率月收益率月波动率(年化）（右）%%051015202530-20-100102030CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右）周持仓金额占比（右）月持仓金额占比（右）资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 中国9月精炼铜（电解铜）产量83.8万吨，同比增长11.6%；1-9月精炼铜总产量698.6万吨，同比上升6.4%。 美国将对中国3000亿美元加征关税商品启动排除程序，但市场对中美能否顺利达成协议仍有分歧，而且全球主要国家经济数据表现不佳，英国“脱欧”遇阻，宏观情绪趋于谨慎。基本面，智利的抗议活动开始扰动供应，BHP旗下矿山Escondida和Codelco旗下几个矿山面临停工，这加剧了市场对铜矿供应紧张的担忧，但智利抗议活动实际对铜产量影响有限。废铜进口批文仍存在不确定性，四季度废铜进口或下降，这将利好精铜需求，但需求情况整体仍难有超预期。整体上看，短期铜价受智利抗议活动，运行重心有所上移，但在需求疲软的背景下，上行空间依然有限。策略上，建议多单暂不介入。 铝 据国家统计局10月18日公布，中国9月原铝（电解铝）产量为290万吨，同比下滑1.6%；1-9月总产量为2,637万吨，同比增1.1%。 宏观上，美国将对中国3000亿美元加征关税商品启动排除程序，但市场对中美能否顺利达成协议仍有分歧，而且全球主要国家经济数据表现不佳，英国“脱欧”遇阻，宏观情绪趋于谨慎；供应端，9月电解铝整体运行产能继续维持低位，蒙泰50万吨产能近期将完成投产，固阳新恒丰二段25万吨15日开始启槽投产。此外云南、内蒙古和四川均有新产能投放预期，因此预期后期供应将持续增加；需求方面，铝锭库存继续下降，10月21日电解铝现货库存 89.5万吨，相比节前10月17日下降2.1万吨，关注旺季消费持续性。随着供应端产能释放，中期抛空思路不变，但是短期库存下降支撑铝价弱势反弹，我们建议等待合适的抛空时机。 锌 据SMM调研显示，9月压铸锌合金企业开工率为51.61%，环比增长1.41个百分点，同比增长3.46个百分点。据SMM统计，本次调研为30家压铸美联储决定启动短期国债购买，叠加中美经贸谈判的积极进展，短期市场风险偏好上升。而且9月国内官方和财新制造业PMI均有转好迹象。基本面，目前环 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 锌合金企业，样本主要于分布在上海、浙江、江苏、福建、广东、四川等地，样本产能为98.94万吨，其中闲置产能4.2万吨。 保方面限产消息对华北地区镀锌厂影响较为有限，而华南及华东地区的压铸锌合金、黄铜以及氧化锌等下游版块有订单好转的迹象，整体来看消费情况有回暖趋势。而冶炼端依旧处于放量期，后续检修情况暂未增加，除部分冶炼厂仍未恢复正常生产影响部分增量外，总体来看或仍有小幅增加，基本面来看沪锌上行动能不够强劲。后续关注宏观指引。 镍 近日，据报道，Poseidon Nickel的临时首席执行官戴维·里基（David Riekie）本周宣布，预计将在本季度做出最终投资决定，该公司将斥资3,000万澳元重新启动西澳大利亚的黑天鹅镍矿。 IMF下调经济前景引市场担忧，而美启动对我3000亿美元商品的关税排除略缓解市场恐慌情绪，目前市场仍在等待11月中中美贸易协定正式签订与否。伦镍库存跌至8.3万吨附近，内盘远月间价差扩大现挤仓迹象。基本面上，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢厂10月排产不降反升了，对镍板需求预计略有支撑。印尼2020年1月1日起全面禁矿出口，预计明年初国内镍供应出现结构性短缺，镍价中枢将上升。近期消息消化后内外盘比价回落，进口亏损持续收窄，伦镍库连续大幅降低引发伦交所调查，lme镍0-3价差迅速回归。伦镍盘面操控迹象不减，结构回归最终以盘面大涨超过现货完成，前期空单建议平仓观望，沪镍11-12价差收窄策略持有。 黑 色 板 块 螺纹 本周螺纹产量353.72万吨，降0.46万吨。厂库246.05万吨，增0.31万吨，社库401.26万吨，降30.70万吨。 唐山部分钢厂收到文件将执行闷炉计划，本周产量略微下降，随着采暖季的临近，产量上行空间或将有限。南北价差尚可促使北材南下，对于华东华南市场冲击较大。四季度棚改增量有限，基建投资增速同比略微加快，托底经济下行压力。下游需求短期有韧性，但总体呈弱化趋势，但幅度相对有限。本周产库增0.31，社库降30.70，贸易商接货意愿较弱，钢厂库存开始回升，商家多积极主动降库来降低风险，社会库存保持去化，但降幅有所收窄。需求处于旺季尾声，建材表观消费已有走弱迹象， 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 叠加钢材出口受阻导致资源回流预期增强，库存压力或将显现，继续下跌空间有限，短期盘面或将以震荡调整为。 热卷 本周热卷产量306.25万吨，降10.95万吨。厂库89.32万吨，降5.02万吨，社库219.71万吨，降18.01万吨。 目前钢厂利润不高但有边际效益，短期内产量调整空间不大，后期是否会因接单不好而调整生产计划待观察。但华北唐山受到限产以及部分钢厂生产线检修影响，对于板材的供应存有短期影响，本周产量大幅下降。制造业依旧没有明显好转整体偏弱