证券行业快报：再融资监管全面放宽，支持实体经济
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年02月15日 行业研究●证券研究报告 证券 行业快报 再融资监管全面放宽，支持实体经济 投资要点 事件：2月14日，证监会发布“再融资新规”（包括《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》等）。新规与2019年11月的征求意见稿出入不大，是资本市场抗击疫情、支持实体经济的重要举措之一。 利好证券公司投行业务：再融资新规更为市场化，松绑意味明显。创业板1）取消非公开发行股票连续2年盈利条件；2）取消公开发行证券最近一期末负债率高于45%条件；3）将前次募集资金使用情况由发行条件调整为信披要求。结合其他放松条例（见下文）利于激发再融资业务爆发，投行业务直接受益。 发挥资本市场融资功能，为上市公司提供流动性支持：除上述精简发行条件外，重要措施还包括1）延长再融资批文由6个月至12个月；2）已审批的适用新规、或可以换发新批文，简化业务流程；3）主板(中小板)、创业板非公开发行对象统一升至35名；4）非公开发行规模由原先总股本的20%上限提升至30%。我们认为新规降低了上市公司再融资门槛和限制，利于上市公司获取资本支持、改善流动性、引入长期战略投资者、并购整合优质资产。 激活机构投资者参与积极性：主要措施包括1）放宽定价基准日；2）锁定期缩短一半（36/12个月至18/6个月）且不受减持新规限制；3）非公开发行价格由原先的9折调整为8折。新规也降低了机构投资者的门槛和限制，从资金供给方面改善再融资市场活跃度，同时也为不同风险偏好的各类投资提供了更多资金配置途径和收益提升模式。 资本市场景气度有望提升，尤其一级市场和一级半市场。新规显著放宽了创业板、中小板、主板再融资的监管要求。目前我国经济受疫情影响，面临一定不确定性，尤其中小企业。我们认为再融资新规对于缓解部分流动性紧张、研发投入高的科技企业和转型期的传统行业企业有重大意义，也利于推动优质上市公司科技创新、产业转型并最终实现盈利能力提升。 投资建议：历史经验显示A股，尤其中小上市企业活跃度与并购规模、定增规模高度正相关。我们认为再融资新规下，科技、医药、新材料、高端制造等新经济领域的中小上市企业更活跃。创投、资管、上市券商也将直接受益于定增市场扩容和活跃度提升。考虑到2018年以来投行业务集中度明显提升，我们继续推荐中信证券、广发证券及国泰君安。建议关注中信建投、鲁信创投、九鼎投资。 风险提示：疫情持续超预期、政策变化风险、二级市场波动加大。 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 600030 中信证券 买入-B 600837 海通证券 买入-A 000776 广发证券 买入-A 601211 国泰君安 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.51 4.05 -2.12 绝对收益 -7.81 6.90 17.31 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 范清林 fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相关报告 证券：上市券商2019年年度业绩前瞻：预期净利润同比+82% 2020-01-12 证券：格局远未固化，龙头券商暂时领先 2019-12-18 证券：11月可比净利润同比-26%、环比-27% 2019-12-11 证券：10月可比净利润同比+215%、环比+10% 2019-11-08 证券：利润维持高增长，投资收益贡献最大业绩 2019-11-07 0%6%12%18%24%30%36%2019!-022019!-062019!-10沪深300 证券 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn
