计算机行业：为什么计算机是再融资新规最受益行业之一？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 为什么计算机是再融资新规最受益行业之一？  市场回顾：上周沪深300指数上涨2.25%，中小板指数上涨2.55%，创业板指数上涨2.38%，计算机（中信）板块上涨2.78%。板块个股涨幅前五名分别为：山石网科，优刻得，康拓红外，智莱科技，易华录；跌幅前五名分别为：真视通，致远互联，正元智慧，苏州科达，华平股份。  行业要闻：  上海：到2022年将建设成为国际数字经济网络的重要枢纽  小米发布全球首批搭载骁龙865的超旗舰5G手机小米10  IDC：到2023年，1/3的智慧城市场景将被5G影响  工信部：2020年春节期间移动互联网流量增长36.4%  公司动态：  东华软件：公司与青岛市工业和信息化局、崂山区人民政府签署了《战略合作框架协议》  浙大网新：公司淮安市智慧城市PPP项目预中标  科大讯飞：公司就在美国采购应对新型冠状病毒所需要的医疗物资向美国商务部申请实体清单豁免事项  南威软件：发布2019年度业绩快报，归母净利润21,717.47万元，同比增长25.88%  投资建议：再融资新规核心在于降低上市公司融资门槛与难度，近10年计算机上市公司增发项目数位列A股各行业第一，或为最受益行业之一。相比行业龙头企业本身较好的基本面和现金流，中小市值公司融资难度更大，受益再融资新规将更为显著。我们遵循三个标准梳理受益标的：1、已经处于增发受理及审批的公司；2、资金状况紧张，融资需求较为迫切的公司；3、符合5G、云计算、自主可控、人工智能及大数据等战略新兴方向的中小市值公司：广联达、创业慧康、万集科技、网达软件、佳发教育、诚迈科技、东方通、中孚信息、格尔软件、南威软件、数字政通、数据港、赢时胜、科蓝软件等。  风险提示： 新业务发展不及预期；宏观经济风险。 Table_Tit le 2020年2月15日 计算机 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 数据来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.35 -6.47 -15.91 绝对收益 -2.89 -14.05 -6.89 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 相关报告 计算机板块中报业绩预告分析：增速下降，分化加剧—计算机行业周报（7月15日） 2019-07-14 —计算机行业周报（7月7日） 2019-07-07 ETC订单密集落地，行业正处于黄金发展期 2019-07-04 打造千亿产业规模+百亿级巨头企业 ——《国家网络安全产业发展规划》点评 2019-06-30 计算机板块中报前瞻——计算机行业周报（6月29日） 2019-06-29 -25%-18%-11%-4%3%10%17%24%201 8-07201 8-11201 9-03计算机 沪深300 行业动态分析/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点 再融资新规核心在于降低上市公司融资门槛与难度。2020年2月14日，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，自发布之日起施行。根据规则相关调整，再融资制度获得适度放宽，主要包括： （1）取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，并取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件。 （2）调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。 （3）延长批文有效期，将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。 近10年计算机上市公司增发项目数位列A股各行业第一，或为再融资新规最受益行业之一。从国内外成功的科技企业成长史来看，增发融资与并购重组是其成长壮大的必要途径。我们对2010-2020年A股所有增发项目分行业统计中可以看到，计算机增发项目数位居各行业第一位，增发融资规模也处于各行业前列。再融资新规大大降低了上市公司融资门槛与难度，计算机或成为最受益的板块之一。 图1：2010-2020增发项目数分行业统计 图2：2010-2020增发募资规模分行业统计（单位：亿元） 数据来源：wind，安信证券研究中心 数据来源：wind，安信证券研究中心 值得关注的是，此次新规指出：在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则，因此尚处于增发进程中的上市公司也将受益此次再融资新规，我们对计算机行业已经处于增发受理及审批相关个股进行了详细梳理： 表1：计算机板块已申请增发的公司梳理 证券代码 证券名称 事件类型 发生日期 事件摘要 行业动态分析/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 300290.SZ 荣科科技 增发证监会核准 20200208 拟增发股份11075.1342万股 002410.SZ 广联达 增发股东大会通过 20200204 拟增发股份16913.279万股 603232.SH 格尔软件 增发股东大会通过 20200109 拟增发股份2425.36万股 000948.SZ 南天信息 增发发审委通过 20191228 拟增发股份6411.7571万股 300659.SZ 中孚信息 增发股东大会通过 20191218 拟增发股份2656.66万股 300609.SZ 汇纳科技 增发证监会核准 20191217 拟增发股份2018.04万股 300075.SZ 数字政通 增发股东大会通过 20191211 拟增发股份8531.0521万股 300738.SZ 奥飞数据 增发股东大会通过 20191206 拟增发股份2349.57万股 300451.SZ 创业慧康 增发股东大会通过 20191127 拟增发股份14571.8108万股 300550.SZ 和仁科技 增发股东大会通过 20191107 拟增发股份2346.12万股 300513.SZ 恒实科技 增发股东大会通过 20191012 拟增发股份6273.8231万股 300377.SZ 赢时胜 增发股东大会通过 20191009 拟增发股份14800万股 600734.SH 实达集团 增发股东大会通过 20190726 拟增发股份12447.4463万股 300663.SZ 科蓝软件 增发股东大会通过 20190517 拟增发股份6000万股 600601.SH 方正科技 增发股东大会通过 20181214 拟增发股份43897.824万股 数据来源：Wind，安信证券研究中心 另一方面，根据2019年三季报统计，计算机板块资产负债率高于45%的公司数量约占30%，有大量企业存在再融资需求，而此次新规取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，将有利于这类上市公司实施再融资。我们使用三个标准来衡量公司的融资需求，分别为资产负债率、现金比率和现金流量债务比： 表2：计算机行业个股资产负债率及现金流情况统计（剔除ST公司） 高资产负债率公司统计 低现金流公司统计 证券简称 资产负债率 （2019Q3） 证券简称 现金比率 （2019Q3） 证券简称 经营活动产生的现金流量净额/负债合计 （2018） 博信股份 95.47% 天夏智慧 0.0015 大智慧 -0.6424 神州数码 84.71% 博信股份 0.0108 天夏智慧 -0.4868 天津磁卡 83.87% 梅安森 0.0595 汇金科技 -0.4654 上海钢联 82.12% 立思辰 0.0668 诚迈科技 -0.4324 方正科技 74.90% 捷成股份 0.0746 同有科技 -0.3632 中科曙光 74.03% 易华录 0.0807 博信股份 -0.3115 博通股份 72.72% 汉邦高科 0.0826 北信源 -0.3035 达华智能 71.65% 蓝盾股份 0.0918 中威电子 -0.3033 易华录 68.84% 银江股份 0.0944 真视通 -0.2589 同方股份 67.20% 信息发展 0.1016 华虹计通 -0.2199 数据港 67.02% 太极股份 0.1064 南威软件 -0.2195 太极股份 65.52% 上海钢联 0.1112 全志科技 -0.2194 依米康 65.41% 先进数通 0.1137 新智认知 -0.2190 中国长城 63.61% 恒锋信息 0.1296 京天利 -0.1904 信息发展 63.53% 依米康 0.1324 同为股份 -0.1615 万集科技 62.31% 神州数码 0.1414 三泰控股 -0.1537 金溢科技 62.27% 东华软件 0.1487 雷柏科技 -0.1515 中远海科 62.08% 正元智慧 0.1515 赢时胜 -0.1307 久其软件 61.28% 科蓝软件 0.1567 飞利信 -0.1263 中科软 61.15% 方正科技 0.1571 奥飞数据 -0.1210 计算机行业中位数 31.24% 计算机行业中位数 0.6627 计算机行业中位数 0.0993 数据来源：Wind，安信证券研究中心 再融资新规出台，中小市值企业受益更显著，有望推动中小市值公司补涨。相比行业龙头企业较好的基本面和现金流，中小市值企业融资难度更大，受益再融资新规将更为显著。年初 行业动态分析/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 至今，按市值规模统计，计算机行业市值达500亿以上的公司加权平均涨幅达到25.92%，市值在100亿以下的公司加权平均涨幅仅为7.54%，此次再融资新规有望成为中小市值公司补涨的重要催化。 表3：按市值统计，计算机板块年初至今涨跌幅（剔除ST公司） 市值规模前10名公司涨跌幅表现 市值规模后10名公司涨跌幅表现 公司名称 年初至今涨跌幅 市值规模（亿元） 公司名称 年初至今涨跌幅 市值规模（亿元） 三六零 2.85% 1636 湘邮科技 -12.39% 21 用友网络 50.28% 1069 浩丰科技 -9.93% 20 东方财富 -2.98% 1027 正元智慧 -1.37% 18 金山办公 33.01% 1005 丝路视觉 -6.27% 18 紫光股份 32.91% 858 梅安森 -13.81% 18 科大讯飞 11.25% 843 天地数码 -11.99% 18 恒生电子 23.22% 769 博通股份 -23.95% 17 深信服 61.03% 753 迪威迅 -3.68% 16 同花顺 8.97% 639 华虹计通 -6.89% 15 浪潮信息 57.44% 611 熙菱信息 -7.39% 15 500亿市值以上公司年初至今 平均涨跌幅（按市值加权平均） 25.92% 100亿市值以下公司年初至今 平均涨跌幅（按市值加权平均） 7.54% 数据来源：Wind，安信证券研究中心 投资建议：再融资新规核心在于降低上市公司融资门槛与难度，近10年计算机上市公司增发项目数位列A股各行业第一，或为最受益行业之一。相比行业龙头企业本身较好的基本面和现金流，中小市值公司融资难度更大，受益再融资新规将更为显著。我们遵循三个标准梳理受益标的：1、已经处于增发受理及审批的公司；2、资金状况紧张，融资需求较为迫切