计算机行业周报：再融资新规发布，关注内生高增长公司

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 计算机 再融资新规发布，关注内生高增长公司 行业评级推荐 评级变动维持评级 投资要点 上周市场回顾： 上周上证综指上涨0.2%，深证成指上涨0.1%，中小板指上涨0.4%，创业板指下跌1.1%，中信计算机指数（CI005027）下跌1.3%,在中信29个行业中涨幅排名第27位。个股方面，东方通、宝信软件、朗科科技表现相对较好，全周分别上涨11.5%、上涨11.3%和上涨9.7%；任子行、分众传媒、中科创达表现欠佳，全周分别下跌-19.3%，下跌-10.6%和下跌-9.6%。 行业观点： 2月17日证监会发布再融资新政 计算机板块上周下跌1.3%，在申万一级行业中排名靠后，同期上证综指上涨0.2%，创业板指数下跌1.1%，板块小幅下挫。2月17日证监会《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，上市公司再融资收紧，政策包括拟发行股数不能超过总股本的20%、定价基准日只能为发行日首日、非公开发行必须间隔18个月等政策。同时证监会已受理的再融资申请不受影响。 再融资新政对行业影响较大，聚焦内生增长标的。再融资收紧对于资本饥渴&运作型、次新等标的的长期逻辑影响较大。计算机行业涉及增发的企业目前只有少数几家仍未受理，部分公司已受理但不满足“按照市价发行、发行规模不超过总股本的20%”条件、可能面临方案调整。再融资政策调整对未来计算机行业投资策略影响较大，传统依赖并购维持高增长的公司面临较大挑战，内生增长较高的公司有望获得较高估值，建议未来重点关注计算机行业中内生增长确定、具备行业壁垒&护城河、行业空间广阔的标的。如广联达、东方国信、启明星辰、康耐特、银信科技、华宇软件、天夏智慧等等 展望2017年，我们维持之前对计算机板块的观点如下： 关于计算机板块何时见底: 仍然可能面临末端杀，但长期持股价值已经体现，选股是核心。 从估值来看，板块当前TTM（整体法）估值为40X，大量核心品种2017年估值仅为30X附近，已接近板块牛市启动前水平。从机构持仓来看， 证券分析师：寻赟 执业编号：S0360515090002 电话：021-20572536 邮箱：xunyun@hcyjs.com 联系人：翟炜 电话：010-66500819 邮箱：zhaiwei@hcyjs.com 联系人：侯子超 电话：021-20572565 邮箱：houzichao@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《华创计算机周报2016第49期：消费金融板块带领反弹》 2017-01-03 《【华创计算机周报2016年第12期】参考历次反弹板块估值变化，计算机板块当前仍具空间》 2017-01-03 《消费金融系列深度报告之二——消费金融，百舸争流，谁主沉浮》 2017-01-05 -14%-5%3%12%16/0116/0316/0516/0716/0916/112016-01-11～2017-01-06 沪深300 计算机 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 计算机 2017年02月20日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 2016年机构持仓计算机板块仓位继续下降，由三季度的7.86%降至6.6%，值得注意的是板块超配比率已经从2015年牛市顶峰时期的298%下降到142%，而行业牛市启动前（2012年底）仅为143%。展望2017年，IPO持续推进，解禁压力仍需释放，故事&外延并购的业绩承诺难以支撑估值，市场对于板块整体情况仍然存在不确定性（完整年报未披露），板块杀估值的趋势仍在延续，未来板块短期的表现仍然存在不稳定性甚至面临末端杀。但值得注意的是，从业绩与估值的匹配程度来看，不少品种已出现长期持股价值，PEG<=1，而公司未来业绩内生增长的确定性，将使得长期持股能赚到EPS的钱，选股周期已到。从时间上来看，我们认为板块行情有望在年报/一季报披露完毕，市场预期确定之后开始逐步分化启动，最悲观2017年三季度将会见到阶段性底部。 哪些品种已经跌出价值：真成长、PEG<=1，具备绝对安全边际。 从行业近期的加速调整以及反弹品种来看，资金对于板块标的的选择已彻底回归基本面，这无疑是一个积极信号。细分行业层面，我们2017年依旧看好消费金融、企业SAAS、人工智能、信息安全/自主可控，行业的高景气度足够确定。具体标的层面，我们认为站在这个时点，已经有一系列的标的已经跌出价值，部分品种PEG<=1，内生具备增长性，行业壁垒显著，年内反弹前景乐观。此类标的经过筛选主要有银信科技、康耐特、广联达、天夏智慧、东方国信、华宇软件、聚龙股份 、华东电脑等。 板块近期&中期选股策略： 短期博弈市场情绪，中期赚估值见底之后EPS的钱。 短期选股策略：博弈超跌基本面及次新股。 一方面选取股价超跌，基本面扎实、估值合理、内生增长明确的行业龙头，必将率先出现分化式反弹。前面已经提到过相应标的。 另外一方面，市场调整较多，近期次新股开板较早&前期次新股超跌，部分板块优质次新股估值与市值的性价比逐渐开始体现，再考虑到次新股流通盘小、无套牢盘、预期未被证伪。建议选取其中质地优良、估值市值较为合理的品种进行布局。例如：路畅科技、博思软件、新晨科技、星网宇达、和仁科技、丝路视觉等。可关注我们的次新股系列深度报告与次新股估值梳理。 中期选股策略： 从板块中期来看，必须明确板块已很难获得估值方面的巨大弹性，更多在估值合理的情况下赚EPS的钱，股价=估值*EPS。在标的选择上，选取估值见底，剔除外延之后内生仍然具备成长性的品种，推荐 广联达、东方国信、天夏智慧、银信科技、康耐特、聚龙股份、华东电脑等。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、行业观点与投资建议 ........................................................................................................................................... 6 上周市场回顾 ................................................................................................................................................... 6 计算机板块相对估值 ........................................................................................................................................ 7 二、行业与公司跟踪 ................................................................................................................................................... 8 海外科技公司观察 ............................................................................................................................................ 8 当前重点推荐标的逻辑 .................................................................................................................................... 9 近期推荐标的逻辑 .......................................................................................................................................... 10 当前覆盖公司跟踪 .......................................................................................................................................... 11 三、本周主要行业事件 ............................................................................................................................................. 12 消费金融 ........................................................................................................................................................ 12 物联网 ............................................................................................................................................................ 12 自动驾驶 ........................................................................................................................................................ 12 人工智能 ........................................................................................................................................................ 12 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表1上周计算机指数涨跌情况 ................................................................................................................................ 6 图表2上周计算机板块个股涨幅前五位（单位：元） ................................................................................................ 7 图表3上周计算机板块个股跌幅前五位（单位：元） ................................................................................................