中信期货研究|金融期货日报 2020 02-14 -5%0%5%10%15%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货上证50股指期货指数中信期货中证500股指期货指数中信期货五年期国债期货指数中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 股指短线反复概率上升，国债建议区间操作 策略跟踪 逻辑综述： 股指方面，昨日盘面受武汉确诊人数扰动弱势震荡。短线来看，在机构大肆布局后，目前盘面累计较多获利盘，同时叠加复工情况不及预期，短线调整概率较大。不过中期方面，鉴于资金仍然流向权益市场，维持多单续持。 期债方面，昨日债市震荡偏强。不过对于后续走向，我们认为在当前疫情仍需严防死守的背景下，复工进度不宜乐观。不过，政府可能继续采取措施推进复工进度，这可能短期扰动市场情绪导致债市调整。，建议在持有多头的同时，提高策略灵活度，考虑结合区间操作。 风险因子： 1）疫情发展；2）复工节奏；3）经济数据 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 期指 观点：疫情短期扰动，但难对盘面形成持续性影响 （1） IF、IH、IC当月基差收于-6.92点、-3.68点、-20.84点，较上一交易日变化11.11点、9.31点、2.1点； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于8.0点、6.2点、49.6点，较上一交易日变化2.6点、1.6点、-3.0点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化1687手、2188手、479手； （4） 沪股通净流入17.77亿，深股通净流入15.37亿； 逻辑：受武汉确诊人数扰动，昨日盘面弱势震荡，传媒、通讯等板块领跌，涨停家数不及60家，市场氛围有所退潮。在机构大肆布局之后，目前盘面累积了较多的获利盘，叠加复工情况不及预期，短线反复调整的概率上升。但中期来看，伴随流动性宽松，预计资金仍有流向权益市场的动力，未来即使有回调，空间也相对有限。故建议续持股指期货多单，短线关注题材热点持续性以及耗煤量、钢材库存等中观数据，以此作为风格轮动的风向标。 操作建议：中期多单持有 风险因子：1）疫情扩散；2）美股调整 短期整理 中期具备配置价值 股指期权 观点：做多“末日”期权波动率 逻辑：昨日由于标的市场的回落，期权波动率小幅回升，沪市300ETF期权成交规模超过上证50ETF期权已成常态。从目前市场表现来看，期权近月隐含波动率仍呈现明显的左偏结构，加上持续走高的成交量PCR，期权市场谨慎情绪渐浓。今日为本周最后一个交易日，下周沪深300股指期权进入末日轮，可在当前时间部分参与做多“末日”期权波动率策略，静待下周市场走势。 操作建议：做多“末日”期权波动率 期债 观点：期债价格处于区间低位，逢低做多为主 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季加次季成交量分别变动524、-792、-736手，持仓量分别变动-730、-307、25手（移仓进行中）； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季分别为0.025、-0.010、-0.015元； （3） 跨品种价差1日变动：TS当季*2-TF当季价差（-0.074）、TS当季*3.5-T当季价差（0.038）、TS当季*2-TF当季价差（0.065）； （4） T、TF、TS当季基差收于0.0343、0.1721、0.0974，1日变动-0.4120、+0.0006、-0.0874元。 逻辑：昨日债市震荡偏强，T2003合约上涨0.15%。资金面方面，央行没有进行逆回购操作，当天亦无资金到期，但DR001下降7BP至1.42%，反震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 映资金面仍趋于宽松。疫情方面，2月12号湖北将13332例临床诊断病例纳入确诊病例统计口径，当日新增确诊病例14840例。同口径比较，湖北及湖北以外地区新增确诊病例数分别下降7.9%和17.2%。不过，目前还不能排除返程高峰的影响导致疫情出现二次高峰的可能性。从6大发电集团日均耗煤量来看，2月份以来该指标一直处于低位，这可能意味着工业生产的恢复较慢。在当前疫情仍需严防死守的背景下，复工进度不宜乐观。不过，政府可能继续采取措施推进复工进度，这可能短期扰动市场情绪导致债市调整。接下来一段时间，市场预计会表现较为颠簸。我们建议投资者仍然以多头的思路对待，并可适当提高头寸的灵活性。操作思路可由前期多单持有，向多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合转变。当前期债价格处于支撑位附近，可以逢低做多为主。 操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合 风险因子：1）疫情迅速得到控制；2）财政刺激超预期 二、一周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2020/2/10中国1月CPI:同比（%）5.40%4.75%4.50%2020/2/10中国1月PPI：同比（%）0.10%0.20%-0.50%2020/2/11中国1月M0：同比（%）5.40%2020/2/11中国1月M1：同比（%）4.40%2020/2/11中国1月M2：同比（%）8.70%2020/2/11中国1月社会融资规模：当月值（亿元）21,0302020/2/11中国1月新增人民币贷款（亿元）28,98611,400 三、重要信息资讯跟踪： 1. 日前，中共中央决定：应勇同志任湖北省委委员、常委、书记，蒋超良同志不再担任湖北省委书记、常委、委员职务（新华社） 2. 阿里巴巴：淘宝、天猫、本地生活服务也可能会出现收入增长为负 阿里巴巴今日晚间在业绩发布会上表示，三月疫情对财务会有直接影响，增长率会放缓，不排除是较大幅度的放缓，但是现在还不知道。淘宝、天猫、本地生活服务也可能会出现收入增长为负。复苏曲线要看还需要多少时间疫情能够接受，如果时间长的话需要更长的时间恢复，现在很多服务业中断了 3. 恒大：签署购房合同起至5月10日，若楼盘降价可以退差价 2月13日，恒大集团宣布，自签署《商品房买卖合同》之日起至5月10日，购房者享有最低价购房权益，如购买楼盘价格下调，可获补差价。同时，恒大方面表示，即日起至2月29日，购房者只需在“恒房通”平台线上缴纳5000元定金并签署《商品房网上认购书》即可预定房源，并承诺购房者会以最低价购买到房产。此外，自签署《商品房买卖合同》及《无理由退房协议书》之日起，至办理入住手续的任何时间，购房者均可享有无理由退房权利。（澎湃） 4. 应勇：打好疫情防控组合拳，坚决把疫情扩散蔓延势头遏制住 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 5. 科创板博瑞医药：公司关注到有媒体报道或市场传闻，公司开发瑞德西韦涉嫌侵犯专利权。截至目前，公司关于瑞德西韦的开发工作尚处于研发阶段，公司认为上述研发事宜不存在侵犯专利权的情形 6. MSCI方面回复称，本次季度调整系MSCI首次纳入科创板标的；另外，非沪深股通标的纳入依旧遵循个例考察，不能视为常规性操作（e 7. 国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制：压实“菜篮子”市长负责制，做好农产品稳产保供工作 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图1: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图2: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -31.43 -14.57 -3.31 IC IC当月 -67.95 -23.07 -8.38 IH IH当月 -23.79 -13.73 -4.89 跨期价差 IF IF01-IF00 8.00 17.00 9.8 IF02-IF01 -13.60 -4.40 -6 IF03-IF02 -33.20 -0.80 -15.2 IC IC01-IC00 -7.60 36.20 29.4 IC02-IC01 -107.40 3.00 -30.80 IC03-IC02 -80.80 -2.40 -24.20 IH IH01-IH00 6.20 11.60 7.20 IH02-IH01 -9.80 -0.20 -0.60 IH03-IH02 -15.40 -2.60 -6.80 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/11 图3: 国内现货市场 图4: 指数PE对比 数据来源：Wind 中