第1页 请务必阅读最后重要事项 锡期货日报 观点： 沪锡连续修复性上涨后迎来震荡调整，沪锡主连合约先扬后抑580元/0.43%至134100元，盘面看，主连合约收于10日均线上方，将会继续围绕10日均线震荡调整。伦锡方面，伦锡由跌转涨55美元/0.33%至16470美元，位于10日均线上方偏强震荡调整，有继续上探20日均线的可能。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为138,250元/吨，持平前日，相较于134640元的结算价，期现套利空间依然存在，仍可进行期现套利操作。供需基本面依然偏弱，暂无明显的趋势，上下游企业开工率均较低，2020年1月精炼锡产量10782吨，较2019年12月增加6.5%。2020年2月，受春节假期以及卫生事件影响，部分企业停工并延迟开工时间，因此预计2月精炼锡产量或将较1月有所减少至9000吨附近。 我们依然认为沪锡近期依然是跟随需求预期导致的市场情绪变化而上下变动，基本面依然支撑沪锡上涨。从现货市场和基本面来看，期锡价格依然偏低，全球公共卫生事件依然拖累沪锡走势，随着形势好转，沪锡将会继续修复性上涨，连续上涨后可能会短暂的震荡调整期，但是整体上涨趋势不变。期现基差依然处于较高位置，期现之间存在较大的套利空间，可继续买期货卖现货进行套利操作。对于锡下游企业，可择机买入套保，锁定成本。 日内判断：震荡 中长期判断：涨 周度评论与分析： 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货日报 Tin Daily Report 作 者：有色金属组 杨莉娜 史家亮 执业编号：F0243443（从业） T0002618（投资咨询） 联系方式：010- 68576175 /shijialiang@foundersc.com 成文时间：2020年2月13日星期四 第2页 请务必阅读最后重要事项 春节假期期间，全球公共卫生事件不断升级拖累有色板块需求预期，伦锡持续下行，最深下跌12.35%，沪锡开市即下跌6%，最低跌破13万整数关口。随着全球公共卫生事件的向好进展，提振市场风险偏好，需求预期有所好转，2月4-6日，伦锡和沪锡均不同程度修复性上涨。当前，市场的情绪依然是主要的影响因素，随着市场风险偏好的上涨和需求预期的回暖，锡内外盘修复性上涨将会持续。我们认为沪锡的大幅下跌是需求预期导致的市场情绪变化所引起的，并非供需基本面产生的影响，因此在市场情绪发生变化后，沪锡将会修复性上涨。即使短期情绪可能会使得沪锡再度小幅回落，但是整体上涨趋势不变。期现基差处于较高位置，随着市场情绪的改善，基差会继续回复到正常水平。因此，期现之间存在较大的套利空间，可买期货卖现货进行套利操作。对于锡下游企业，可择机买入套保，锁定成本。对于锡上游企业，尽量减少出货量，等待市场的恢复。 第3页 请务必阅读最后重要事项 数据解读 一、 现货分析 截止至2020年02月12日，长江有色市场1#锡平均价为138,250元/吨，较上一交易日无变化元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 期货和现货价格出现小幅偏离，现货价格为138250元，高于134640元的期货主力结算价格。现货与期货的价差为3610元，较前一交易日的3570元价差上升40元，套利空间较上周减小，但是依然存在较大的期现套利空间，可买期货卖现货进行套利操作。 图 长期现货与现货价格走势 工业增加值上行 图 短期现货价格与期货价格走势 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2020年02月11日，LME3个月锡期货价格为16,515美元/吨，LME锡现货结算价为16,380美元/吨，现货结算价较上一交易日增加30美元/吨。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较低水平。 图 LME锡现货及期货价格变动 图 1 美国CPI环比 -6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002016-02-052016-04-052016-06-052016-08-052016-10-052016-12-052017-02-052017-04-052017-06-052017-08-052017-10-052017-12-052018-02-052018-04-052018-06-052018-08-052018-10-052018-12-052019-02-052019-04-052019-06-052019-08-052019-10-052019-12-052020-02-05期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1#期货结算价(活跃合约):锡%-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000155,0002019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-05期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1#期货结算价(活跃合约):锡% 第4页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2020年02月11日，LME锡近月与3月价差报价为-5美元/吨，3月与15月价差报价为91美元/吨，近月与3月价差报价较上一日无变化美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。 图 LME锡升贴水变动 图 2 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 15,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-04现货结算价:LME锡期货收盘价(场内盘):LME3个月锡%-10001002003004005002019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-03LME锡升贴水(0-3)LME锡升贴水(3-15)% 第5页 请务必阅读最后重要事项 二、 期货分析 沪锡连续修复性上涨后迎来震荡调整，沪锡主连合约先扬后抑580元/0.43%至134100元，盘面看，主连合约收于10日均线上方，将会继续围绕10日均线震荡调整。伦锡方面，截止21:30，伦锡跌100美元/0.61%至16415美元，位于10日均线上方会偏强震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为138,250元/吨，持平前日，相较于134640元的结算价，期现套利空间依然存在，仍可进行期现套利操作。 图 期货价格与持仓量变化 工业增加值上行 图 期货价格与成交量变化 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡跨期走势分析 工业增加值上行 图 沪锡持仓额变化 工业增加值上行 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡走势 图 3 美国CPI环比 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002016-02-042016-05-042016-08-042016-11-042017-02-042017-05-042017-08-042017-11-042018-02-042018-05-042018-08-042018-11-042019-02-042019-05-042019-08-042019-11-042020-02-04期货收盘价(连续):锡%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002016-02-042016-05-042016-08-042016-11-042017-02-042017-05-042017-08-042017-11-042018-02-042018-05-042018-08-042018-11-042019-02-042019-05-042019-08-042019-11-042020-02-04期货收盘价(连续):锡%-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000125,000130,000135,000140,000145,000150,0002019-08-052019-08-192019-09-022019-09-162019-09-302019-10-142019-10-282019-11-112019-11-252019-12-092019-12-232020-01-062020-01-202020-02-03期货收盘价(1月交割连续):锡期货收盘价(9月交割连续):锡09-05价差-70-60-50-40-30-20-100102030204060801001201402018-08-052018-09-052018-10-052018-11-052018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-05沪锡持仓额沪锡持仓额变化亿元 第6页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡与伦锡走势 图 4 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 800009000010000011000012000013000014000015000016000013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,0002015-09-052015-11-052016-01-052016-03-052016-05-052016-07-052016-09-052016-11-052017-01-052017-03-052017-05-052017-07-052017-09-052017-11-052018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-0