投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 利多利空因素参半 贵金属仍维持震荡格局 2020-01-17 中国人行宣布降准 宽松货币政策对贵金属走强仍相对有利 2020-01-02 受多方面因素影响 贵金属价格持续盘整 2019-12-18 Fed利率声明后贵金属价格呈现回升 2019-12-12 经济数据疲弱美股大幅下挫 贵金属持续震荡格局 2019-12-03 市场消息相对平淡 贵金属价格暂时陷入震荡格局 2019-11-13 华泰期货|金银日报 2020-02-11 今日将迎来多国央行行长就经济及货币政策发表讲话 金银日报摘要: 宏观面概述 昨日，在经济数据方面仍然相对稀疏，消息面上，世界卫生组织刚刚在推特上表示，世界卫生组织的一个专家先遣队已经抵达中国，将和中方人员合作，贡献专业知识，解答实际问题，预计国内疫情对市场所带来的短时内的冲击已经基本被消化，当下关注点更多将会回归经济基本面以及央行的货币政策，今日便将会有包括欧、美、英三国央行行长针对经济状况或是货币政策发表讲话，当下全球范围内央行将会继续维持宽松货币政策的可能性相对较大。而这也使得近期虽然美元指数呈现出了大幅走强，但贵金属的回落却仍相对有限。 基本面概述 昨日（2月10日）上金所黄金成交量为59,736千克，较前一交易日上升28.35%。白银成交量为4,140,524千克，较前一交易日下降2.34%。上期所黄金库存与节前持平于1,773千克。白银库存则是上升4,621千克至2,292,715千克。 昨日（2月10日），沪深300指数较前一交易日上涨0.41%，电子元件板块则是较前一交易日上升0.70%。而光伏板块较前一日上涨13.48%。 策略 黄金：中性 白银：中性 金银比：逢低做多 风险点 央行货币政策导向发生改变 美国方面经济状况持续改善 华泰期货|金银日报 2020-02-11 2 / 13 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日，在经济数据方面仍然相对稀疏，消息面上，世界卫生组织刚刚在推特上表示，世界卫生组织的一个专家先遣队已经抵达中国，将和中方人员合作，贡献专业知识，解答实际问题，预计国内疫情对市场所带来的短时内的冲击已经基本被消化，当下关注点更多将会回归经济基本面以及央行的货币政策，今日便将会有包括欧、美、英三国央行行长针对经济状况或是货币政策发表讲话，当下全球范围内央行将会继续维持宽松货币政策的可能性相对较大。而这也使得近期虽然美元指数呈现出了大幅走强，但贵金属的回落却仍相对有限。 近期机构观点 凯投宏观：避险情绪可能降温则意味着黄金可能承压 凯头宏观(Capital Economics)大宗商品经济学家Caroline Bain表示，避险情绪将成为本周影响金价的主要因素。而避险情绪可能降温则意味着黄金可能承压。 道明证券：金价维持住了不少涨势 道明证券大宗商品策略师Daniel Ghali表示，尽管美股表现尚可，但金价维持住了不少涨势。“由于金价仍然在接近高位的水平，因此有不少投资需求”。 Altavest：未来几个月可能会反弹至1650美元至1750美元区间 Altavest执行合伙人阿姆布斯特（Michael Armbruster）：在美国和伊朗紧张局势升级之前，黄金已经反弹两周了。看涨因素包括：美国联邦预算赤字失控，美联储资产负债表快速扩张，以及各国央行购买黄金的热潮。我们认为，未来几个月可能会反弹至1,650美元至1,750美元区间。 加拿大皇家銀行：黄金价格在未来两年内可能会再上涨11% 加拿大黄金银行資本市場的預測，繼去年上漲19%後，黃金價格在未來兩年內可能會再上漲11%。Christopher Louney等策略師在報告中寫道，黃金價格曆來走勢震蕩，2020年和2021年可能出現較大的季環比波動。按同比計算的話，金價漲幅可能會更高。預計2020 华泰期货|金银日报 2020-02-11 3 / 13 年金價最低將為1437美元，最高將為1613美元，且到2021年金價最高可能升至1700美元。 花旗：黄金值得在投资组合中占有一席之地 花旗表示，黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲。 ① 近期受到贸易问题进展的影响，市场避险需求承压，使得黄金市场也承压。不过在经历了上周临近周末的波动后，本周初金价小幅走高； ② 花旗(Citi)在报告中表示，对贸易问题的进展看好，因明年是美国大选年； ③ 此外，该行表示看好黄金走高。黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲； ④ 花旗表示，2020年看好黄金、铜、镍和钯金的表现。不过该行同时指出，到明年4月5月市场风险情绪会逐渐升温。 贝莱德全球配置基金：黄金在2019年令人瞩目的涨势可能将延续 贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich表示，经济成长和通胀仍温和，各国央行继续倾向于宽松政策。在这种环境下，对股票的任何冲击都可能来自对经济增长或地缘政治的担忧。在这两种情况中，黄金都可能被证明是有效的避险工具。 荷兰银行：宽松的货币政策和低利率将长期支撑金价，但投资者需要有点耐心 荷兰银行(ABN AMRO)在2020年前景预测中表示，她看好明年的贵金属走势，但认为上半年可能会出现小幅回调。尽管较长期的前景看起来很稳固，但我们预计未来几周和几个月价格将大幅下跌。 黄金仍然要面对大量看涨的投机头寸，这些头寸限制了金价。这些头寸目前盘踞在市场上，阻止金价大幅上涨，因为每一次价格上涨，投机者都会利用现有头寸获利。其结果是，金价下行压力加大。 世界银行(World Bank): 预计2020年金价将上涨5.6% 世界银行(World Bank)的最新预测显示，随着市场充满不确定性，投资者可以预期金价的涨势将持续下去。预计2020年金价将上涨5.6%，届时金价将在每盎司1600美元左右波动。 华泰期货|金银日报 2020-02-11 4 / 13 Nirmal Bang Commodities：黄金市场基本面仍然稳固 Nirmal Bang Commodities研究主管Kunal Shah表示，黄金市场基本面仍然稳固，金价不太可能下行跌破1460美元/盎司。 道富环球投资：黄金仍将保持升势 道富环球投资(State Street Global Advisors)首席黄金策略师George Milling-Stanley表示，“市场已经消化了许多坏消息，但在我看来，经济前景仍然相当糟糕。在这种环境下，我预计黄金将继续发光。”今年余下时间，黄金仍将保持升势，因金价维持在1450美元上方。 渣打银行：黄金价格2020年将在散户投资者的推动下延续升势 ① 据渣打银行称，由于风险仍然偏向上行，黄金价格将会延续升势，而这一轮升势的推力将来自散户投资者。该行贵金属分析师Suki Cooper表示，虽然已经升至六年多来的最高水平，但是黄金价格依然会从避险买盘中获益。黄金均价今年四季度有望达到每盎司1510美元，明年四季度更将升至每盎司1570美元。 ② 随着央行降息和全球经济增速放缓推动了黄金的避险需求，金价今年迄今已经累计飙升16%。投资者仍在继续增持黄金上市交易基金(ETF)，此类资产的持有量现已逼近2012年创下的历史最高纪录水平。Cooper说，“虽然黄金ETF持仓量和战术投资已经达到接近历史纪录的高点，但是我们认为接下来散户需求真的会推动金价走出下一轮涨势，在作出下一步买入黄金举动前，散户投资者所需要的只是央行进一步降息和一定程度的股市疲软得到证实。2020年的黄金下一轮升势市将由散户需求主导”。 US Global Investor: 从需求和供给的角度来看，长期黄金需求将继续攀升 以下五大理由支持金价进一步走高： ① 中国商品需求占全球商品需求比例第一，中国和印度的人口总量几乎占全球人口的40%。中国和美国贸易体量加在一起也很轻易的可以超过全球贸易总量的30%。同时中东和东南亚的黄金需求也是世界黄金需求的大头。支撑这些数据的主要原因是GDP总值。 华泰期货|金银日报 2020-02-11 5 / 13 ② 虽然现在市场对于全球经济放缓的担忧依旧存在，但全球GDP依旧在持续增长中。人均GDP将继续走高，这将带来比过去更强的购买力。GDP增长和黄金需求密切相关，这是十分重要的长期支撑金价的理由。 ③ 黄金产量增长不如人意。由于开采技术的限制，当前可开采黄金的产量或已经达到峰值，这一观点得到市场中大多数分析师的认同。黄金产量或在今年到达峰值，之后黄金产量逐年将开始下行。 ④ 国际清算银行已经将黄金视为货币，银行可以将其用作抵押品。黄金已经成为世界上第四大流动性资产。去年世界很多央行购入黄金—除波兰、捷克、匈牙利、中国和俄罗斯等国继续购入黄金之外，还多了很多新的黄金央行买家。 ⑤ 金矿产量下降意味着或出现供需失衡的情况，从全球央行行为来看，购入黄金并长期持有是不错选择。 表格 1：隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 98.87 +0.17% 欧元/美元 1.043 -0.32% 英镑/美元 1.2914 +0.22%