本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。疫情拐点未至 期债仍受支撑广发期货发展研究中心 宏观金融组2020年2月10日 目录2020-2-102数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind123近期行情回顾基本面因素分析资金面及政策面分析观点4 1.1节后期债延续上行2020-2-103p节后首周，国债期货大幅攀升。10年期国债期货主力合约T2003上涨1.45%至101.1400。5年期国债期货主力合约TF2003上涨0.78%至101.5400。2年期国债期货主力合约TS2003上涨0.37%至101.1050。p成交量方面，10年期国债期货成交248130手，5年期国债期货共成交57978手，2年期国债期货成交65185手。p持仓量方面，上周10年期国债期货共有78936手持仓，5年期国债期货共有37848手持仓，2年期国债期货持仓为20661手。2年期国债期货主力合约5年期国债期货主力合约10年期国债期货主力合约如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind 1.2 期债价差2020-2-104数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 2019-11-262019-12-032019-12-102019-12-172019-12-242019-12-312020-01-072020-01-142020-01-212020-01-282020-02-04TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002020-01-022020-01-122020-01-222020-02-01TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002020-01-022020-01-122020-01-222020-02-01T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002020-01-022020-01-122020-01-222020-02-01TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 1.3 现券收益率下行2020-2-105（中证）上周，10年期国开债到期收益率下跌18.18bp。（中证）上周，10年期国债到期收益率下跌18.99bp。数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind2.60 2.70 2.80 2.90 3.00 3.10 3.20 2020-01-022020-01-042020-01-062020-01-082020-01-102020-01-122020-01-142020-01-162020-01-182020-01-202020-01-222020-01-242020-01-262020-01-282020-01-302020-02-012020-02-032020-02-052020-02-0710年期国债到期收益率3.00 3.10 3.20 3.30 3.40 3.50 3.60 3.70 2020-01-022020-01-042020-01-062020-01-082020-01-102020-01-122020-01-142020-01-162020-01-182020-01-202020-01-222020-01-242020-01-262020-01-282020-01-302020-02-012020-02-032020-02-052020-02-0710年期国开债到期收益率 目录2020-2-106数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind213基本面因素分析近期行情回顾资金面及政策面分析观点4 2.1 开工出现大幅回落2020-2-107p上周焦炉和高炉开工率分别下降了3.3和2.8个百分点。其中，焦炉开工率较去年同期下降达到了11.7个百分点。焦炉开工率：国内100家合计（%）高炉开工率：全国（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.2 产量小幅回落2020-2-108p螺纹钢产量和线材产量上周分别下降了18.8万吨和8.5万吨，但和去年同期相比仅下降了11.6万吨和3.6万吨。螺纹钢产量：全国（万吨）线材产量：全国（万吨）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind2202402602803003203403603804001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年901001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.3 疫情影响，库存大幅增长2020-2-109p主要钢材库存较前一周增加了129.9万吨，较去年同期大幅增加了176.4万吨。其中，螺纹钢库存环比增长75.65万吨，较去年同期增长了126.74万吨；热卷库存环比增长129.91万吨，较去年同期增长了176.35万吨。p疫情影响下，钢材类库速度明显加快。热卷库存（万吨）螺纹钢库存（万吨）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind1501701902102302502702903103301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.4 楼市进入冰封期，需求大幅下滑2020-2-1010p从需求端来看，房地产销售基本进入冰冻期，上周日平均销售面积仅为0.58万平方米，较去年同期下降了10.63万平方米。p整体来看，开工和产量虽有下滑，但是需求下滑的速度更快，大部分工业品供给端缺乏弹性，短期内疫情影响下工业品将继续走弱。30大中城市:商品房成交面积（万平方米）100大中城市土地成交面积（万平方米）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2.5 食品价格高企，一季度是通胀高点2020-2-1011p1月CPI超市场预期上行，但符合我们之前的判断。p食品价格依旧是CPI上行的主要影响因素。p整体来看，一季度或是CPI的高点，主要拉动因素在于食品价格的高企，但是非食品价格因疫情影响或有所回落。生猪价格走势（元/500克）鲜菜价格走势（元/公斤）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind-15-10-50510152025302015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11CPI猪肉:环比 月36个城市平均零售价:猪肉 月-30-20-100102030402013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-10CPI:鲜菜:环比 月平均批发价:28种重点监测蔬菜 月 2.6 外部影响暂时不大2020-2-1012p03年中国被列为“疫情国”，进出口贸易都受到的极大的影响。但是本次疫情只是被列为“国际关注的突发公共卫生事件”，且世卫组织强调不建议对中国出口进行限制。因此整体来看，目前疫情的影响主要还是在国内，外部影响暂时不大。pBDI指数仍在回落，全球贸易颓势仍未逆转。中国出口集装箱运价指数（CCFI）波罗的海干散货指数（BDI）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind50060070080090010001100120013002017-08-042017-10-042017-12-042018-02-042018-04-042018-06-042018-08-042018-10-042018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-04综合指数 周美东航线 周美西航线 周欧洲航线 周日本航线 周0500100015002000250030002017-05-152017-07-152017-09-152017-11-152018-01-152018-03-152018-05-152018-07-152018-09-152018-11-152019-01-152019-03-152019-05-152019-07-152019-09-152019-11-152020-01-15波罗的海干散货指数(BDI) 日 2.7 2月PMI或降至收缩区间2020-2-1013p通过借鉴2003年工业增加值的变化，同时考虑到1月官方制造业PMI数据调查时点在1月20日之前，调查期间新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响尚未在调查中充分显现，所以我们认为2月份，官方制造业PMI或受疫情的影响，降至收缩区间。PMI走势不同类型企业PMI走势数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind43 45 47 49 51 53 55 2017-052017-112018-052018-112019-052019-11大型企业中型企业小型企业30.0040.0050.0060.00生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间2020-012019-12 2.8 疫情整体仍在扩散2020-2-1014数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind目前疫情整体仍在扩散，但是疑似病例已经开始出现回落态势，且治愈病例还在不断增加。随着返程高峰的到来，疫情或进入第二阶段。全国疫情情况（例）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002020-01-202020-01-212020-01-222020-01-232020-01-242020-01-252020-01-262020-01-272020-01-282020-01-292020-01-302020-01-312020-02-012020-02-022020-02-032020-02-042020-02-052020-02-062020-02-072020-02-082020-02-09确诊病例 日疑似病例 日重症病例 日死亡病例 日治愈病例 日 p美联储在2020年1月30日召开1月议息会议，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在1.5%-1.75%不变。美联储的申明较之前没有太大的改变，市场普遍认为美联储将致力于提高一直低迷的通货膨胀。从近期美国的数据上来看，就业保持平稳增长，失业率持续维持低位，但是通胀始终低于2%，美联储也对通胀不及预期感到担忧。因此整体来看，未来美国