金融市场流动性及情绪跟踪报告：公开市场降息操作，央行呵护短期或宽松

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 策略研究|策略跟踪报告 公开市场降息操作，央行呵护短期或宽松 日期：2020年02月10日 ——金融市场流动性及情绪跟踪报告 [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 央行公开市场操作：本周央行通过逆回购共投放资金5200亿元，尤其值得注意的是逆回购利率下调10BP，引导市场资金价格下行意图明显。疫情因素导致货币政策在短期维持宽松节奏，如疫情继续发展央行或打出政策宽松组合拳，包括MLF、基准利率等都面临调整，引导市场资金价格中枢继续下行，对冲宏观经济下行风险。 ⚫ 货币资金利率：央行公开市场投放对于短期资金价格影响显著，市场流动性充裕也体现在货币市场利率维持在较低水平。Shibor隔夜/七天利率由周一的2.5%/2.6%,下降至周五的1.79%/2.3%,下降幅度分别达71BP和30BP，下降幅度较大。短期资金价格参考指标DR007周三达到本周最低点2.53%，比近五年最低点仅高20BP，周五回升至2.68%。展望2月份肺炎疫情形势严峻，金融政策引导金融机构加大支持实体经济，2月份利率有望维持低位，参考历史价格走势，我们预计短期资金仍有10-20BP的下行空间。 ⚫ 利率债市场：在周一逆回购利率下降10BP的引导下， 周一10年期国债利率下降17BP至2.82%，之后一直维持在2.8%-2.85%之间。目前十年期国债收益率仅比十年来的历史低点高20BP，我们认为下探空间有限并且时间节点会在央行继续下调公开市场利率后。从交易属性更强的国开债来看，截至本周五，10年期国开债收益率累计下行19BP为3.22%，创2016年12月以来新低。1年期国开债收益率累计下行32BP为2.07%，创2010年5月以来新低。短端下行幅度大于长端，利率曲线变陡，期限利差走阔。 ⚫ 海外市场与汇率：外围市场保持宽松预期。国外主要央行表示维持宽松预期，但同时提醒关注宏观经济波动风险。受避险情绪和美国经济数据表现超预期影响，美元指数连续上行收于98.7，周涨幅1.4%，表现强劲。受美元表现强劲及国内疫情影响，2月7日人民币即期汇率6.9860，较3日的6.93贬值560点。 ⚫ 北上资金：截止2月7日陆股通持股市值约为1.06万亿元，与上周相比基本持平。本周北上资金维持净流入状态，3日净流入181亿元创近期新高。目前市场避险情绪缓和，人民币贬值压力有限，我们预计A股价值股的整体低估值对于北上资金将持续具有吸引力。 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 证券研究报告 Table_Reporttype] 策略跟踪报告 [Table_Column] 策略报 告 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 融资融券：2月7日融资余额10273.39亿元，较上周增加4.02亿元。融资余额占流动市值比重2.18%，较上月增加0.05个百分点。两融交易额占A股成交额9.7%，环比上月下降0.7个百分点。股票型基金发行与新增开户数：截止上周五股票型基金1100只，与上月持平。股票型基金份额9577.72亿份，较上月增加82亿份。股票型合计资产净值1.16万亿元，与上月基本持平。 ⚫ 投资建议：从公开市场投放量与降息操作来看，央行对于市场流动性呵护心态明显，市场流动性有望保持宽松预期。从外围环境来看，海外央行纷纷表态基本维持目前量化宽松政策与利率水平，但同时也提到担心疫情扩散风险。具体到二级股票市场，北上资金和融资余额基本保持不变，短期流动性和市场情绪保持稳定。展望2月份，我们认为在肺炎的影响下市场流动性可能阶段性承压，但长期看来监管环境有望宽松，资金成本维持低位的背景下市场流动性有望缓慢改善。 风险因素：1季度宏观经济下滑超预期，疫情影响超预期 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 目录 1、货币与债券市场流动性追踪 ................................................................................................ 4 1.1.1 货币资金市场：宽松下短期资金价格低位 .................................................................... 4 1.1.2 海外市场：保持宽松预期，关注疫情扩散风险 ............................................................ 5 2、股票市场流动性与市场情绪跟踪 ........................................................................................ 6 2.1.1 北上资金表现 .................................................................................................................... 6 2.1.2 融资余额：基本持平 ........................................................................................................ 7 2.1.3 股票型基金发行：基本持平 ............................................................................................ 7 2.1.4 上市公司资金募集 ............................................................................................................ 7 3、投资建议 ................................................................................................................................ 8 4、风险因素 ................................................................................................................................ 8 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 9 页 1、货币与债券市场流动性追踪 1.1.1 货币资金市场：宽松下短期资金价格低位 (一)公开市场操作 2月3号，央行公开市场交易公告称“为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕”，央行进行1.2万亿逆回购操作，其中7天投放9000亿，14天投放3000亿，操作利率均下调10BP2.4%和2.55%，逆回购降息操作落地。 本周央行通过逆回购共投放资金5200亿元，尤其值得注意的是逆回购利率下调10BP，引导市场资金价格下行意图明显。疫情因素导致货币政策在短期维持宽松节奏，如疫情继续发展央行或打出政策宽松组合拳，包括MLF、基准利率等都面临调整，引导市场资金价格中枢继续下行，对冲宏观经济下行风险。 （二）货币资金利率 央行公开市场投放对于短期资金价格影响显著，市场流动性充裕也体现在货币市场利率维持在较低水平。Shibor隔夜/七天利率由周一的2.5%/2.6%,下降至周五的1.79%/2.3%,下降幅度分别达71BP和30BP，下降幅度较大。短期资金价格参考指标DR007周三达到本周最低点2.53%，比近五年最低点仅高20BP，周五回升至2.68%。展望2月份肺炎疫情形势严峻，金融政策引导金融机构加大支持实体经济，2月份利率有望维持低位，参考历史价格走势，我们预计短期资金仍有10-20BP的下行空间。 （三）利率债市场 在周一逆回购利率下降10BP的引导下， 周一10年期国债利率下降17BP至2.82%，之后一直维持在2.8%-2.85%之间。目前十年期国债收益率仅比十年来的历史低点高20BP，我们认为下探空间有限并且时间节点会在央行继续下调公开市场利率当日。从交易属性更强的国开债来看，截至本周五，10年期国开债收益率累计下行19BP为3.22%，创2016年12月以来新低。1年期国开债收益率累计下行32BP为2.07%，创2010年5月以来新低。短端下行幅度大于长端，利率曲线变陡，期限利差走阔。 图表1：央行公开市场操作 图表2：银行间同业拆借利率 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表3：隔夜/7天/30天SHIBOR 图表4：国债收益率 (10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,0002016-06-102016-09-102016-12-102017-03-102017-06-102017-09-102017-12-102018-03-102018-06-102018-09-102018-12-102019-03-102019-06-102019-09-102019-12-10货币投放货币回笼净投放亿元0.001.002.003.004.005.006.007.002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01银行间同业拆借加权利率:1天银行间同业拆借加权利率:7天银行间同业拆借加权利率:14天银行间同业拆借加权利率:3个月% 万联证券 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 9 页 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 1.1.2 海外市场：保持宽松预期，关