请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 12 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开证券首席观点周荟萃】结构为主，科技优先 2020年02月10日 投资要点 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@ykzq.com 相关研究 《【粤开证券首席观点周荟萃】十二大领域春节期间观点集锦》2020-01-20 《【粤开策略】2020年2月十大金股及市场展望》2020-02-03 《【粤开证券首席观点周荟萃】疫情对各行业影响几何》2020-02-03 《【粤开策略深度】一文读懂年报预告，创业板缘何成做多旗帜（龙头全梳理）》2020-02-07 《【粤开策略大势研判】超跌反弹后市场如何演绎》2020-02-09  一、宏观：后续逆周期调控需进一步发力 逆周期需要进一步发力。货币政策方面，继续维持资金面宽松，调降MLF和LPR的利率，再融资政策松绑，加大对受事件性因素冲击较大的地区和行业定向贷款支持。财政政策方面，将财政赤字率提高到甚至突破3%，扩大新增专项债额度，实施税收等定向减免。 推荐行业/标的：利率债 推荐逻辑：经济弱复苏被中断，下行压力超预期。  二、策略：科技股引领反弹 历史的经验告诉我们，事件性因素对市场的冲击是短期的，并不会改变中长期市场的主要趋势和逻辑，A股的情绪将逐渐回归理性。 当前科技和成长强劲反弹的演绎逻辑只是去年下半年的延续，随着市场风险偏好的下降，资金更加扎堆于这些正向逻辑更充分的板块。 推荐行业/标的：科技与医药优先 推荐逻辑： 主线之一，右侧布局科技与医药。对此次事件性因素的相对免疫，而且有着姣好的业绩与正向逻辑，仍然是市场资金的主线。特斯拉产业链、面板、苹果产业链及游戏等板块尤其值得关注。 主线之二，左侧布局消费与周期。耐用品消费和制造业受到复工的影响，短期业绩受到一定的冲击。但随着事件性因素得到控制，复工会逐步弥补短暂缺失的需求。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力，这些板块存在需求补偿性恢复的驱动。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 12 目 录 一、宏观：后续逆周期调控需进一步发力 ............................................................................................................. 3 二、策略：强者恒强，科技股引领反弹 ................................................................................................................. 3 三、非银金融：持续关注券商龙头 ........................................................................................................................ 3 四、通信：聚焦5G产业链、视频会议及云计算 ................................................................................................... 4 五、传媒：看好游戏与在线视频 ........................................................................................................................... 4 六、汽车：重点推荐特斯拉产业链 ........................................................................................................................ 5 七、医药：关注业绩预增带来的机会 .................................................................................................................... 6 八、机械军工：军工TMT板块领跑 ...................................................................................................................... 6 九、电新：光伏产业链价格平稳 ........................................................................................................................... 7 十、化工石化：关注受益于防疫产品生产的企业 ................................................................................................... 7 十一、建筑建材：等待复工 .................................................................................................................................. 8 图表目录 图表1： 首席观点周荟萃重点推荐行业/标的 ............................................................................................... 10 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 12 一、宏观：后续逆周期调控需进一步发力 核心观点： 逆周期需要进一步发力。货币政策方面，继续维持资金面宽松，调降MLF和LPR的利率，再融资政策松绑，加大对受事件性因素冲击较大的地区和行业定向贷款支持。财政政策方面，将财政赤字率提高到甚至突破3%，扩大新增专项债额度，实施税收等定向减免。 推荐行业/标的：利率债 推荐逻辑： 经济弱复苏被中断，下行压力超预期。 二、策略：强者恒强，科技股引领反弹 核心观点： 历史的经验告诉我们，事件性因素对市场的冲击是短期的，并不会改变中长期市场的主要趋势和逻辑，A股的情绪将逐渐回归理性。 当前科技和成长强劲反弹的演绎逻辑只是去年下半年的延续，随着市场风险偏好的下降，资金更加扎堆于这些正向逻辑更充分的板块。 推荐行业/标的：科技与医药优先 推荐逻辑： 主线之一，右侧布局科技与医药。对此次事件性因素的相对免疫，而且有着姣好的业绩与正向逻辑，仍然是市场资金的主线。特斯拉产业链、面板、苹果产业链及游戏等板块尤其值得关注。 主线之二，左侧布局消费与周期。耐用品消费和制造业受到复工的影响，短期业绩受到一定的冲击。但随着事件性因素得到控制，复工会逐步弥补短暂缺失的需求。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力，这些板块存在需求补偿性恢复的驱动。 三、非银金融：持续关注券商龙头 核心观点： 本周SW非银金融指数下跌5.12%，跑输沪深300指数2.52个百分点，II级子行业全线下跌，多元金融板块跌幅最大，保险板块跌幅较小，券商板块下跌6.2%，除南京证券以外其他券商股全部下跌，长城证券和华林证券周跌幅超过10%。 上市券商2019业绩大增，关注业绩增长带来的估值修复机会。目前已有30家上市券商披露2019年全年业绩预告或快报，其中29家净利润同比实现增长，14家净利润同比增幅超100%，中小券商弹性凸显，兴业、国海和光大净利润同比增长超过300%。 2020年一月份投行、经纪业务市场指标向好，ipo规模同比增长228%，成交额同比增长72%。目前两家券商披露一月财务报告，华泰证券2020年1月份实现营业收入11.32亿元，同比增长2.7%；净利润4.40亿元，同比增长3.5%；国海证券2020年1月营业收入为2.52亿元、净利润为0.91亿元，同比增加53%和75%，创下公司近五年 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 12 来一月最佳单月业绩。 推荐行业/标的：华泰证券（601688） 推荐逻辑： 华泰证券：公司核心战略聚焦全面推进数字化赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动，有望以先进治理机制引领行业转型步伐。ROAE行业领先，科技赋能驱动业务发展，前瞻性布局自主研发平台，多年保持信息技术高水平投入。 四、通信：聚焦5G产业链、视频会议及云计算 核心观点： 下周是春节复工第一周，受事件性因素的持续影响，我们认为云办公将持续火热。2020年是5G大规模建设年份，随着运营商集采临近，短期通信板块配置机会凸显，建议重点关注业绩向好标的。同时随着5G基站开通数量的增加，我们看好5G的下游应用，如超高清视频、云游戏、工业物联网、等应用 我们建议关注二大主线：1、随着5G建设的启动，运营商资本开支增加，通信行业业绩回暖，重点关注5G核心受益标的：中兴通讯、沪电股份、深南电路；2、视频会议相关个股：会畅通讯、视源股份、亿联网络、二六三；3、云计算相关：光环新网、新易盛、中际旭创等。 推荐行业/标的：会畅通讯（300578）、北信源（300352） 推荐逻辑： （1）会畅通讯（300578）：1、公司预计2019年实现净利润9000万元-9480万元，同比增长457.94%-487.7%；公司开拓云视频硬件业务，重组并购两家子公司带来利润增加。2、公司坚持基于全产业链的优势，发展“云 + 端 + 行业应用”的超高清云视讯应用，覆盖包括教育云，政务云，MCN电商直播，会议云等多场景的应用落地。3、云视讯是把MCU云化，也就去掉了MCU和运营商专线的成本，成本是过去传统视频的1/10，规模是过去的100倍。视讯技术不止被用于视频会议，而是扩展到了教育，直播电商，医疗，党建等等数十种垂直场景，在5G时代还会接入各种新型的IoT终端。WInd一致预期2019~2021净利润分别为：0.92亿、2.13亿、2.82亿，对应PE为32X、24X、18X。 （2）北信源（300352）：1、公司旗下信源豆豆提供的即时通信、视频会议、手机考勤打卡、安全云盘等远程协同办公功能，此外，还提供了独特的安全远程办公功能。2、实控人提前终止减持计划并承诺8月30日前不减持。3、北信源防病毒系统V3.0、北信源即时通讯信源豆豆V4、北信源主机监控与审计系统V1.2等三款产品参与鲲鹏一体机桌面云完成兼容性测试并获得认证，成为华为操作系统生态中一部分。 五、传媒：看好游戏与在线视频 核心观点： 宅家时间仍可望较往年明显增加，重申看好线上标的，如游戏、在线视频和在线教育，头部类标的为主要受惠者，因短期搭建新平台或重新引流成本性价比欠佳，维持对游戏类A股头部标的三七互娱以及A股在线视频头部标的芒果超媒的推荐。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 12 推荐行业/标的：三七互娱（002555.SZ）、芒果超媒（300413.SZ） 推荐逻辑： 三七互娱：A股游戏类头部标的，（1）核心壁垒为由运营切入研发的历史，运营端掌握用户流量数据，研运一体具备先天优势；（2）搭配IP储备丰富；