请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 13 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开证券首席观点周荟萃】科技优先，布局年报业绩 2020年01月13日 投资要点 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@ykzq.com 相关研究 《【粤开证券首席观点周荟萃】机会大于风险》2020-01-06 《【粤开策略流动性专题】解析此轮跨年行情资金动向》2020-01-07 《【粤开策略专题报告】春季行情将如何演绎》2020-01-09 《【粤开策略专题】紧握科技主线，静待周期复苏》2020-01-10 《【粤开策略大势研判】A股对地缘冲突有免疫力，积极持股过节》2020-01-12  一、宏观：CPI和PPI将趋于收敛 核心观点：猪肉价格结束连续6个月上涨，CPI和PPI将趋于收敛。 （1）12月CPI同比4.5%，持平于前值，低于市场预期。猪肉结束连续6个月上涨，同比97.0%，影响CPI同比2.34%，贡献率为52.0%。由于冷空气和大范围降雪，鲜菜价格出现超季节性上涨，12月环比为10.6%，同比为10.8%。因油价上涨等原因，非食品项同比从1.0%上升到1.3%，核心CPI同比持平于1.4%。 （2）春节后猪肉价格有下跌压力。2020年第一周自繁自养生猪单头养殖利润依然高达2308元，支撑这一利润水平的，主要是补栏慢导致供给不足的预期。但猪肉价格到高位后，对供给方面的变动会变得敏感。2019年12月生猪出栏环比增长14.1%，当年11月补栏的生猪在今年二季度也将出栏，而二季度的猪肉消费需求弱于一季度。在预期二季度猪肉价格有较大下跌压力的情况下，养殖户可能在春节后就加快出栏，导致猪肉价格下跌时点提前。 （3）PPI同比从-1.4%回升到-0.5%，主要因低基数。生产资料同比回升，生活资料同比下降。由于经济短期低点已过、工业品低库存和油价上涨，1月PPI同比可能转正。 （4）CPI通胀来自猪肉的压力缓解，焦点转向油价，我们认为美伊冲突难以持续，原油定价逐步回归到供需本身。由于春节错位，1月CPI同比可能突破5%，此后逐步回落，CPI和PPI的裂口收窄，货币政策来自通胀的掣肘减弱。 推荐行业/标的：权益类资产 推荐逻辑：预计年初稳增长政策将密集出台，提振市场情绪。  二、策略：A股存在明显春节行情效应 核心观点：A股对地缘冲突具有免疫力，积极持股过节。 地缘冲突对A股的影响主要来自于风险偏好的改变。从“911事件”和2003年伊拉克战争的影响看，A股对此具有一定的免疫力。当前市场的主要矛盾是，政策能否持续的保持宽松，经济是否出现复苏。 春节前后A股大概率上涨。我们统计了2001年以来，春节前后的涨跌情况，可以清晰看到，A股存在非常明显的“春节行情”效应：春节前5个交易日，A股上涨概率达84%；春节后5个交易日，上涨概率达79%，也就是说，持股过春节是一个统计意义上占优的策略。 推荐行业/标的：科技优先，布局年报业绩 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 13 推荐逻辑： （1）本轮跨年行情主线就是科技与成长，科技主题方面，短期可以关注特斯拉产业链和面板价格涨价。 （2）未来几周，将步入年报预告高发期，业绩相对稳定或者有可能超预期的板块和个股，容易受到资金的青睐。 （3）可适当左侧布局周期复苏相关板块。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 13 目 录 一、宏观：CPI和PPI将趋于收敛........................................................................................................................ 4 二、策略：A股存在明显春节行情效应 ................................................................................................................. 4 三、非银金融：持续关注券商龙头 ........................................................................................................................ 5 四、通信：聚焦5G产业链和面板景气 ................................................................................................................. 5 五、传媒/互联网： 5G商用起飞 .......................................................................................................................... 6 六、汽车：新能源汽车迎来新产品周期 ................................................................................................................. 6 七、医药：关注业绩预增带来的机会 .................................................................................................................... 7 八、机械军工：油服业绩修复，军工触底反弹 ...................................................................................................... 7 九、电新：新能源车补贴调整好于预期 ................................................................................................................. 8 十、化工石化：关注三个维度 ............................................................................................................................... 9 十一、建筑建材：受益地产竣工与基建回暖 .......................................................................................................... 9 图表目录 图表1： 首席观点周荟萃重点推荐行业/标的 ............................................................................................... 10 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 13 一、宏观：CPI和PPI将趋于收敛 核心观点： 猪肉价格结束连续6个月上涨，CPI和PPI将趋于收敛 （1）12月CPI同比4.5%，持平于前值，低于市场预期。猪肉结束连续6个月上涨，同比97.0%，影响CPI同比2.34%，贡献率为52.0%。由于冷空气和大范围降雪，鲜菜价格出现超季节性上涨，12月环比为10.6%，同比为10.8%。因油价上涨等原因，非食品项同比从1.0%上升到1.3%，核心CPI同比持平于1.4%。 （2）春节后猪肉价格有下跌压力。2020年第一周自繁自养生猪单头养殖利润依然高达2308元，支撑这一利润水平的，主要是补栏慢导致供给不足的预期。但猪肉价格到高位后，对供给方面的变动会变得敏感。2019年12月生猪出栏环比增长14.1%，当年11月补栏的生猪在今年二季度也将出栏，而二季度的猪肉消费需求弱于一季度。在预期二季度猪肉价格有较大下跌压力的情况下，养殖户可能在春节后就加快出栏，导致猪肉价格下跌时点提前。 （3）PPI同比从-1.4%回升到-0.5%，主要因低基数。生产资料同比回升，生活资料同比下降。由于经济短期低点已过、工业品低库存和油价上涨，1月PPI同比可能转正。 （4）CPI通胀来自猪肉的压力缓解，焦点转向油价，我们认为美伊冲突难以持续，原油定价逐步回归到供需本身。由于春节错位，1月CPI同比可能突破5%，此后逐步回落，CPI和PPI的裂口收窄，货币政策来自通胀的掣肘减弱。 推荐行业/标的：权益类资产 推荐逻辑： 预计年初稳增长政策将密集出台，提振市场情绪。 二、策略：A股存在明显春节行情效应 核心观点： 地缘冲突对A股的影响主要来自于风险偏好的改变。从“911事件”和2003年伊拉克战争的影响看，A股对此具有一定的免疫力。当前市场的主要矛盾是，政策能否持续的保持宽松，经济是否出现复苏。 春节前后A股大概率上涨。我们统计了2001年以来，春节前后的涨跌情况，可以清晰看到，A股存在非常明显的“春节行情”效应：春节前5个交易日，A股上涨概率达84%；春节后5个交易日，上涨概率达79%，也就是说，持股过春节是一个统计意义上占优的策略。 推荐行业/标的：科技优先，布局年报业绩 推荐逻辑： （1）本轮跨年行情主线就是科技与成长，科技主题方面，短期可以关注特斯拉产业链和面板价格涨价。 （2）未来几周，将步入年报预告高发期，业绩相对稳定或者有可能超预期的板块和个股，容易受到资金的青睐。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 13 （3）可适当左侧布局周期复苏相关板块。 三、非银金融：持续关注券商龙头 核心观点： 本周SW非银金融指数下跌1.25%，跑输沪深300指数1.69个百分点，II级子行业全线下跌，保险板块跌幅最大，券商板块下跌0.87%，长江证券、招商证券和中信建投领跑券商周涨幅榜。 上市券商披露12月份财务报告，31家上市券商12月实现净利润135亿元，环比上涨164%，2019年实现净利润881亿元，同比上涨44%。头部券商12月业绩环比大增，华泰证券12月实现净利润13.35亿元，环比大增523%，中信证券和海通证券净利润环比增速也超过200%。从2019全年业绩来看，中信证券全年实现净利润120.76亿元，同比增长42%，8家券商净利润在50亿元以上。券商2019业绩表现亮眼，新证券法出炉全面推行注册制，货币宽松叠加政策红利，建议持续关注券商龙头。 推荐行业/标的：华泰证券（601688）、中信证券（600030） 推荐逻辑： 华泰证券：12月单月净利润环比大增523%，核心战略聚焦全面推进数字化赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动，有望以先进治理机制引领行业转型步伐。公司资本实力雄厚创新能力突出，ROAE行业领先，理应获得高于行业平均估值水平，未来将实现盈利提升和估值上修。 中信证券：2019全年净利润过百亿唯一券商，承销保荐收入继续领跑行业，三季度月均私募资管规模过万亿排名行业第一，券业龙头强者恒强。 四、通信：聚焦5G产业链和面板景气 核心观点： 2020年是5G大规模建设年份，随着运营商集采临近，短期通信板块配置机会凸显。年报业绩预告