金属日报 2020年2月5日星期三 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 助理分析师： 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 0571-89727544 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 0571-89727544 寿佳露 shoujialu@nawaa.com 0571-89727544 目 录 1.主要宏观消息及解读 ........................... 2 2.商品综合 ..................................... 2 2.1价格变动表 ............................................... 2 2.2商品收益率VS波动率 ...................................... 4 2.3商品资金流变化率 ......................................... 4 3.品种点评与策略建议 ........................... 5 4.套利跟踪 .................................... 10 4.1期现套利 ................................................ 10 4.2跨期套利 ................................................ 11 4.3跨品种套利 .............................................. 12 南华期货分支机构 .............................. 13 免责申明 ...................................... 15 金属日报 2020年2月5日星期三 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.主要宏观消息 中央明确：坚决把医疗救治和防护资源集中到抗击疫情第一线，征用一批酒店等用于集中收治病例；调集一批应急方舱医院、再增加2000名医护人员支援湖北；允许符合条件的第三方检测机构开展核酸检测；推动医用防护服、口罩等企业加快复工达产、扩产；尽快打通部分被阻断道路。 资讯来源：wind、南华期货 2.商品综合 2.1价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属 铜 沪铜指数 45643.38 0.68 -5.76 -8.32 LME铜03 5634.50 1.32 -1.19 -8.28 长江1#铜 45240.00 0.24 -6.89 -8.53 锌 沪锌指数 17299.85 -0.33 -4.91 -3.49 LME锌03 2182.50 0.81 -2.78 -5.91 上海0#锌 #N/A #N/A #N/A #N/A 镍 沪镍指数 105662.09 0.67 -2.18 -4.36 LME镍03 12950.00 1.81 2.82 -6.23 长江1#镍 131690.00 -0.05 -5.26 -4.46 铝 沪铝指数 13641.72 0.19 -3.10 -3.13 LME铝03 1699.00 0.15 -3.03 -7.26 长江00铝 13440.00 0.07 -4.88 -6.93 铅 沪铅指数 14109.63 -1.51 -6.48 -3.42 LME铅03 1840.00 0.52 -2.49 -4.12 上海1#铅 105130.00 0.68 -2.19 -4.33 锡 沪锡指数 131808.87 -0.04 -5.25 -5.12 LME锡03 16340.00 0.99 0.18 -3.17 长江1#锡 354.22 -0.56 0.82 2.58 贵金属 黄金 沪金指数 354.66 -0.56 0.86 1.14 COMEX黄金 1556.70 -1.54 -0.97 0.10 白银 沪银指数 4312.23 -0.02 -1.18 -1.32 COMEX白银 17.57 -0.51 0.72 -2.90 黑螺纹 螺纹指数 3288.72 -0.30 -7.07 -7.07 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 色金属 螺纹现货（上海） 3590.00 -1.10 -4.27 -4.27 热卷 热卷指数 3293.73 -0.04 -7.65 -7.78 热卷现货（上海） 3600.00 0.00 -7.22 -7.93 铁矿 铁矿指数 591.00 -2.56 -9.01 -11.26 日照澳产61.5%PB粉 617.00 -2.99 -9.93 -9.66 铁矿石普氏指数 83.05 4.07 -1.95 -11.55 焦炭 焦炭指数 1771.49 -0.14 -4.53 -4.44 天津港焦炭 2150.00 0.00 0.00 0.00 焦煤 焦煤指数 1195.78 -0.01 -2.37 3.94 京唐港焦煤 1590.00 0.00 0.00 0.00 动力煤 动力煤指数 566.02 0.25 3.56 2.90 秦皇岛动力煤 563.50 0.00 0.71 2.55 注：价格为“-”表示今无交易或Wind数据库数据（17:00）还未更新完毕 ★：关注套利机会 ★：关注收益率与波动率变化 ★：关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2商品收益率VS波动率 图1 各品种收益率与波动率 资料来源：wind 南华研究 2.3商品资金流变化率 图2 各品种资金流变化率 资料来源：wind 南华研究 051015202530354045-15-10-50510CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJMJTcFgBu日收益率周收益率月收益率月波动率(年化）（右）%%051015202530-10-5051015CuAlZnPbNiSnAuAgRbHcIJJmZc日持仓金额占比（右）周持仓金额占比（右）月持仓金额占比（右）资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有 色 板 块 铜 2019年12月中国电解铜产量为80.55万吨，环比增长0.83%，同比增长5.77%，年度累计产量为894.47万吨，累计增长2.41%。1月中国电解铜产量或将回落，但同比去年基本持平。 央行两日投放1.7万亿元人民币，市场情绪改善，铜价出现反弹。但目前全国的疫情仍处于上升期，短期来看市场悲观情绪没有根本改善。而且疫情对需求端的负面影响会逐渐显现，所以此前预期的需求复苏可能受阻，因此铜价短期可能还存在一定的下行压力。不过中长期来看，国家一系列政策措施能够对冲疫情对经济的影响，加上铜价大跌后，铜矿、精铜供给不确定性增加，尤其是硫酸价格不断下跌令冶炼厂生产压力加大，此外，精废价差也在收窄，增加精铜消费，因此铜价进一步下行空间也不大，但重新走强还是要等待疫情得到有效控制。策略上，建议谨慎为主，多单等待疫情出现拐点之后再逐渐介入。 铝 1． 丸红商事（ MarubeniCorp ）称，截至 2019 年 12月底，日本三 大 港 口 铝 库 存 环 比 下 降 2.2%2.2%，至 314,00吨。点评：日本作为亚洲主要库存代表，表明全球铝消费有所复苏。 2． WHO 宣布冠状病毒为PHEIC ，不会带来直接的强制性政策。点评： WHO 此项措施预计更多影响饮食及服务出口，对于工业制造商品出口影响有限。中国是全球最大的铝消费国，我国铝金属消费主要场地亦在国内，总体而言影响有限。 需求端，全国下游加工的复工要到正月十五之后，比传统的情况要推迟一周左右，而且正月十五之后会是部分开工的情形，下游回归的时间会继续延后。供应端，疫情会影响包括云南神火、四川广元和云铝鹤庆的新增产能进度，供应增量释放也会适当延后，对铝价略微偏多影响。最新铝锭库存88.4万吨，较节前增加19.4万吨，后期累库延续，铝价继续承压，但基于成本支撑，下方空间有限，需密切关注复工情况及社会库存累计情况。鉴于地产后周期拉动下的铝需求旺季，我们认为上半年铝价向上仍有较大空间。策略方面，建议逢低少量布局多单。 铅锌 1，铅蓄电池企业（江苏、浙江等地）原计划多于正月初八（ 2 月 1 日）前后复工，现下则根据各省市通延后至正月十五（2月9日）之后。同时，铅蓄电池销商、零售商亦是普遍暂停营业，至少持央行两日投放1.7万亿元人民币，市场情绪改善。但目前全国的疫情仍处于上升期，短期来看市场悲观情绪没有根本改善。春节期间，伦铅和伦锌普跌，主要受宏观避险情绪升温以及消费悲观预期所致，基本面看，供应端产量相对稳 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 续至正月十五，另部分经销商尚未确定开工时间，需视疫情改善情况而定。点评 受疫情影响，铅下游企业开工推迟，拖累铅消费。 2，1 月 24 日至 1 月 30日， LME 锌库 存连续下降 650吨至 49900 吨。点评 全球库存仍处于去库态势，后续受消费拖累，锌库存或进入季节性累库，尤其国内库存。 定。下游看，铅行业下游消费的铅蓄电池企业以及锌行业下游的镀锌、压铸合金企业等目前推迟复工时间。此外，世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内出口会受影响，尤其是对于铅蓄电池及镀锌板，这也将加剧对铅锌消费端的悲观预期。市场对铅锌基本面持偏空态度，且受疫情影响国内累库压力加大，本就疲弱的消费在疫情影响下对铅锌价更是拖累，叠加当前宏观避险情绪升温，预计短期内铅锌价格承压。需密切关注下游复工情况以及累库情况。 镍 １，1月23日至1月31日期间，LME库存增加8028吨至195942吨。点评：春节期间，处于累库周期，较为正常。目前ＬＭＥ库存绝对量上处于中性偏低水平，相对利多镍价。 2，春节期间，新型冠状病毒疫情不断扩散，１月３１日世界卫生组织将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。点评：疫情对镍的供给影响不大，对镍的需求影响较大。 2月5日沪镍主力上涨逾1%，收于105000附近。据SMM，因疫情影响，菲律宾限制镍矿船直接靠岸，或对我国镍矿进口量造成一定的影响。此外，疫情主要从需求方面利空镍价。新冠疫情，对于原生镍的供应端影响有限，据ＳＭＭ调研，国内产量占比较高的大中型冶炼厂春节期间多连续生产，而国外冶炼厂生产不受疫情影响；镍下游需求方面，不锈钢电镀等受影响较大。但国内高镍铁主流成本约在95000元左右，下方面临成本支撑，镍下跌空间或有限。操作上建议低吸为主。 不锈钢 据ＳＭＭ，不锈钢厂春节期间多数按计划正常生产，个别完全停产的小型厂家，按当地规定的时间推迟开工，即2.10日左右。 不锈钢：逢低做多 受疫情影响目前无锡，佛山现货市场暂无现货报价和成交。新型冠状病毒疫情，对不锈钢产量有所影响，影响其复工及国内新增产能的投放。据SMM，冷轧厂更是大多都推迟到2月10日复工。疫情将较大抑制不锈钢的需求，流通环节基本停滞。但目前期价已经跌破传统工艺装置的成本（13800元），下跌空间不大。操作上建议等疫情有控制住的势头时，逢低做多。 螺纹 贵州电炉企业积极响应政府号召，贴心考虑企