2019.2.3 广发期货发展研究中心有色金属小组新型肺炎事件导致下游延迟开工，铜价短期还将承压下跌 广发策略•一周要点：•由于新型肺炎事件发酵，下游企业均延迟春节后复工时间。•1月份，中国制造业PMI为50.0%。•央行副行长潘功胜表示，2月3日金融市场开市后，人民银行将提供充足的流动性，加大逆周期调节强度，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。•主要逻辑：•受新型肺炎持续发酵的影响，下游加工企业普遍延迟开工，预计2月下游开工率将会大幅下滑。节前市场对于节后消费复苏的预期可能无法得到兑现，国内铜库存也将产生累积。同时根据财新报道，2020年国网电力投资将大幅下调，这将使得本已走弱的消费更加疲软。在春节期间伦铜已经跌至去年低位，预计短期沪铜也将承压下行，目标45000-46000元/吨附近。但是沪铜价格已经偏低，同时考虑到宏观经济总体趋势依然向好，央行近期也有意扩大逆周期调节的力度，中长期无需过分看空。•操作建议：47500-48000元/吨位置可逢高试空，若铜价走至45000元/吨以下可尝试抄底做多。•风险点：美联储降息政策变化风险，贸易战谈判风险。投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价无无无无无 目录一三价格供给库存五需求四二宏观总结六 | 价格|>01 伦铜沪铜价格回顾伦铜走势沪铜走势春节期间由于供给端冶炼厂均保持正常生产，而下游加工端受新型肺炎事件影响停工较多，因此市场预期短期内铜市整体呈现供大于求的现象，存在较强累库压力。上周伦铜收于5560美元/吨，跌幅6.17%。沪铜休市。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind 现货市场•据SMM，春节前一周贴水幅度较此前有所收窄。周初市场春节氛围已经明显，参与度大幅减少，成交寥寥，市场供需双淡，贴水周初在少人甩货的前提下便显现出收窄态势，集中成交于贴水50-贴水10元/吨；伴随铜价下跌，持货商更多考量节后的报价，心存挺价意愿，升贴水继续收窄至贴水70-贴水10元/吨。最后交易日，多数物流已停，下游企业及贸易商均已进入放假状态，报盘更加零星，报价持续收窄至贴水30-升水10元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.002015-01-162015-11-162016-09-162017-07-162018-05-162019-03-162020-01-16基差长江有色市场:平均价:铜:1#期货收盘价(活跃合约):阴极铜 主要消费地升贴水•节前一周广州地区和上海地区均走至平水，较此前贴水继续缩窄，主要是由于期货价格下行所致。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00广东升贴水上海升贴水 跨期价差•节前一周近月价差依旧维持contango结构，幅度有所收敛。03-02合约价差至100元/吨，04-02合约价差至210元/吨，05-02合约价差至260元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-150.0000-100.0000-50.00000.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.0000300.0000350.00003月-2月4月-2月5月-2月 | 宏观|>02 1月制造业PMI为50.0，较上月回落0.2中国工业增加值制造业PMI发电量货运量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-10.00-5.000.005.0010.0015.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11产量:发电量:当月值产量:发电量:当月同比40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10系列1系列2-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11工业增加值:当月同比预测平均值:工业增加值:当月同比 2月3日央行将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。CPIPPI社融规模与新增人民币贷款货币量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11CPI:当月同比CPI:环比-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12金融机构:新增人民币贷款:当月值社会融资规模:当月值-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11M1:同比M2:同比M0:同比 欧洲日本1月制造业PMI有所回升，但仍在荣枯线下发达国家PMI美国非农就业以及失业率欧洲工业生产指数欧元区失业人数及失业率数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.0065.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11美国制造业pmi欧元区制造业pmi日本制造业pmi96.000098.0000100.0000102.0000104.0000106.0000108.0000110.00002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-110.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11欧元区:失业人数:季调欧元区:失业率:季调0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.000.001.002.003.004.005.006.007.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11美国:非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调 | 供给|>03 全球矿山产能产量ICSG全球矿山产能产量（万吨）ICSG与WMBS产量对比（万吨）ICSG全球矿山产量分地区（万吨）WMBS全球供需平衡（万吨）数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind65.0070.0075.0080.0085.0090.0095.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07全球矿山产量全球矿山产能矿山产能利用率-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10