保险行业深度研究报告：新型冠状病毒肺炎对保险业的影响，短期个险承压，需求后移

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 保险行业深度研究报告 推荐（维持） 短期个险承压，需求后移 ——新型冠状病毒肺炎对保险业的影响  “非典”和“新冠”均影响代理人展业，新单增长承压。2003年1-3月为“非典”疫情发展初期，正值保险行业“开门红”时期，寿险和健康险保费增速较上年同期明显放缓。疫情蔓延到香港，香港前三季度单季个人人寿业务新单数量出现负增长。与“非典”时期相似，新型冠状病毒肺炎短期对代理人展业和新单增长有较大影响。“非典”的疫情感染人数在5327人，且主要疫区在广东、香港和北京，全国来看，保费数据的影响不大，但香港和广东地区较为明显。此次“新冠”目前感染人数过万，疫区分布较为分散，采取的控制措施也更为有利，封城和交通切断对代理人为主的个险渠道影响预计将超过“非典”。  “非典”下健康险高增，“新冠”下复制高增长可能性小。在非典疫情发酵后健康险市场迎来发展高潮，较上年同期增幅显著提升。我们认为“非典”时期健康险高增的原因有两方面，一方面社会事件刺激了国民的健康险需求，另外还有主动供给的因素：“非典”时期多家保险公司市场提供专门针对“非典”的保险产品。我们预期在目前的监管环境下像03年那样推出大量专门针对性健康险产品可能性较小，从而健康险出现03年那样迅猛增长的可能性较小。  “非典”下财产险受影响较小，“新冠”疫情波及面可能更大。2003年财产险业务全年增速11.7%，与上年同期水平差异不大。中国从2002年起进入经济周期扩张阶段，即使受“非典”负面影响，宏观经济运行仍然显示出良好态势与低通胀配合格局，工业生产仍保持强劲，这或许可以部分解释“非典”时期财产险行业受影响较小。当前“新冠”传染人数已经远超非典，封城、网格化管理等措施对经济的短期切断影响更大，企业受疫情影响业务、盈利减少，车险新单需求也将明显后移，财产险增长的拉动一定程度承压。  保险公司理赔压力不大：政府兜底，行业主动承担社会责任。从严格意义上来讲，能为新型冠状病毒肺炎理赔的险种并不多，主要为医疗保险。早在1月21日，国家医保局就宣布对确诊为“新型冠状病毒感染肺炎”等患者采取特殊报销政策。商业保险赔付在社会保险赔付之后，赔付的压力并不大。  社会事件对保险行业长期发展影响深远。目前我国经济发展水平处于日本20世纪中后期保险繁荣前期阶段相当的水平（人均GDP超1万美元），但是保险渗透率仍处于很低的水平，社会事件的刺激将对保险行业发展起推动作用。  互联网渠道或乘机而起，利好提前布局公司。在传统渠道受阻的情况下，互联网渠道赢得弯道机会。互联网渠道刚好可以弥补传统渠道获客和成本问题。短期保险和互联网的融合已经形成较好的运营模式，百万医疗就是很好的例子，但传统长期寿险与互联网的融合还在初期，需假以时日。一旦互联网渠道能以较好的方式与传统长期保险融合，行业各方面格局或将颠覆。目前来看，平安和众安的科技互联网布局领先于其他公司。  投资建议：短期系统性风险不可避免，行业长期基本面不改。短期来看，疫情爆发对传统代理人渠道展业有较大影响，“开门红”甚至上半年新业务或将受影响不及此前预期。但是行业长期基本面不变，我们仍然看好未来健康险、养老险的发展空间，突发社会事件将对国民保险意识、教育产生深远影响，推动人身险行业进入繁荣阶段。短期内我们继续推荐着力销售年金产品且估值较低的新华保险，今年全年重点推荐中国太保、长期坚定看好中国平安、密切关注中国人寿转型中的业绩兑现。关注提前布局科技、互联网的港股众安在线。  风险提示：“新冠”疫情发展状况、时间超预期、“开门红”新单不及预期、经济下行压力加大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 中国平安 83.49 8.96 9.44 10.78 9.32 8.84 7.74 2.74 强推 中国人寿 32.26 2.21 1.2 1.39 14.6 26.88 23.21 2.94 推荐 新华保险 47.99 4.62 4.05 5.16 10.39 11.85 9.3 2.28 强推 中国太保 35.96 3.28 2.64 3.03 10.96 13.62 11.87 2.18 推荐 中国人保 7.26 0.53 0.41 0.47 13.7 17.71 15.45 2.11 中性 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年01月23日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 联系人：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 7 0.19 总市值(亿元) 32,757.02 4.97 流通市值(亿元) 19,798.95 4.12 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.92 -4.75 29.61 相对表现 -0.66 -10.02 6.31 《保险行业跟踪报告：增速回暖，利率还寒，最难将息》 2019-01-25 《保险行业跟踪报告：牛市如何配保险？》 2019-02-26 《保险行业重大事项点评：手续费及佣金支出抵扣比例提升，大幅增厚保险公司税后利润》 2019-05-29 -1%13%27%41%19/0219/0419/0619/0819/1019/122019-02-11～2020-01-23沪深300保险相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 保险 2020年02月02日 保险行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、“非典”时期保险行业发展回顾 ......................................................................................................................................... 4 （一）疫情发展初期，寿险、健康险增速均较大程度放缓 ......................................................................................... 4 （二）疫情发酵后主动供给刺激健康险高增 ................................................................................................................. 4 （三）疫情结束后存在报复性反弹增长现象 ................................................................................................................. 4 （四）意外伤害保险和财产险受影响较小，增速保持平稳 ......................................................................................... 4 （五）理赔压力较小，主动承担社会责任提升行业形象 ............................................................................................. 6 （六）港股金融板块随市场下跌，保险板块影响较小 ................................................................................................. 7 二、新型冠状病毒肺炎可能带来的影响 ................................................................................................................................. 7 （一）代理人展业受影响、新单短期承压 ..................................................................................................................... 7 （二）短期内，利率快速下行或将刺激年金险销售 ..................................................................................................... 7 （三）保险公司理赔压力不大：政府兜底，行业主动承担社会责任 ......................................................................... 8 （四）对财产险行业需求后移，受经济增长压力影响更大 ......................................................................................... 8 （五）社会事件对保险行业长期发展影响深远 ............................................................................................................. 9 （六）互联网渠道或乘机而起，利好提前布局公司 ..................................................................................................... 9 三、投资建议 ........................................................................................................................................................................... 10 保险行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 “非典”发展初期寿险增速回落明显，发展缓和后增速有恢复 .............................................................................. 5 图表 2 “非典”发展初期健康险增速明显回落，发酵后刺激健康险增速明显提升 .......................................................... 5 图表 3 2003年“非典”时期香港个人人寿业务新单数量受影响出现负增长（单位：万） ............................................. 6 图表 4 “非典”时期行业意外伤害险原保费单月增速 ..........................................................