镍与不锈钢周报：节前震荡，3月供需偏紧带来节后偏强行情

李顺平 17521751243 lishunping163@163.com 节前震荡，3月供需偏紧带来节后偏强行情 核心观点 镍：近期青山印尼的两条NPI产线已经投产，中国奈曼经安的新增的6条产线预计也会在6月底前投产，NPI新增产能的推进基本符合预期。如果菲律宾没有能力大幅增加镍矿供应能力，中长期来看仍未跳脱上半年镍供应相对偏紧的逻辑。目前由于临近春节假期，终端需求较弱是导致目前供需偏弱的主要原因。但中长期来看，由于镍矿供给大幅收缩、品位下降，可能导致电解镍的需求增量甚至大于下游产品的产量增量。库存方面，因为12月从菲律宾发出的镍矿船已经陆续到港，港口镍矿库存经历了三周快速累库，库存首次下降，由于下游需求的变化，高低品位镍矿价差可能拉大。电解镍库存降至历史新低，不同于外盘因累库打压价格，国内现货资源偏紧是支撑国内现货价格的重要原因。下半年印尼NPI供给才逐渐充实，菲律宾出口从4月起才会明显增长，预期三月供需紧张突出，年前镍价维持震荡，年后偏强运行。 风险点：菲律宾镍矿产量大幅增加，印尼NPI新增产能投放速度超预期。 不锈钢：春节假期临近，不锈钢厂及下游厂商陆续进入假期，部分物流也已停运。尽管春节期间钢厂会陆续安排设备检修，但仍有货源流入市场，在终端消费几乎空白的春节期间，库存压力相对明显。虽然供给压力较为明显，但由于目前镍铁供应充足，随后的一段时间内，不锈钢将继续挤占高镍铁利润。库存方面，佛山、无锡300社库一增一减，北方钢厂交割品货源的两地价差减去物流费用，仍有100元/吨左右的利润，可能驱动贸易商转移库存。中长期来看，尽管明年产能集中投放，但受到原料支撑，节后可能小幅上扬。 风险点：针对不锈钢深化供给侧改革。 策略提示：多镍2003，短期高点在114200元/吨下方； 多不锈钢2006，短期高点在14200元/吨下方。 中州期货研究所|镍与不锈钢周报 报告日期:2020年01月19日 中州期货研究周报 | 2020.01.19 深度研究，投研一体 ２ / 16 目录 0.周度行情总览 ................................................................................................................... ３ 1.供需关系 ......................................................................................................................... ５ 1.1 镍矿 ...................................................................................................................... ５ 1.2 镍铁 ...................................................................................................................... ６ 1.3 纯镍 ...................................................................................................................... ６ 1.4 不锈钢 ................................................................................................................... ７ 2.库存 ............................................................................................................................... ９ 2.1 镍铬库存 ............................................................................................................. １０ 2.2 不锈钢库存 .......................................................................................................... １０ 3.成本利润 ...................................................................................................................... １２ 3.1 镍铁 ................................................................................................................... １２ 3.2 不锈钢 ................................................................................................................ １２ 4.基差 ............................................................................................................................ １４ 中州期货研究周报 | 2020.01.19 深度研究，投研一体 ３ / 16 0.周度行情总览 本周电解镍期现市场均体现出一定幅度的反弹，沪镍主力合约1月17日下午收于108440元/吨，收盘价周跌幅3.12%，无锡市场电解镍现货当日价格汇总均价为108200元/吨，周跌幅2.68%。 1月17日当周不锈钢期货价格相对抗跌，且现货持稳。不锈钢期货主力合约周五收于13840元/吨，较上周跌幅1.60%；无锡、佛山市场各钢厂304/2B现货报价聚焦上周持平。 上周沪镍远期曲线再次由Back结构转变为Contango结构，收到菲律宾4月进入旱季和印尼新增NPI产能尚未大量投放，3月供需紧张最为突出的特征依然保持。近来远期结构不断转变，很大程度上来自于近月合约的宽幅震荡，可能与节前市场资金流出有关。 表 1：国内镍与不锈钢期现市场周度汇总 数据来源：Wind，Mysteel，中州期货研究所 品种分项上期数据期货111930现货111180基差-750连二-连一410连三-连二-140期货14065现货14750基差68505-02-13009-05-100电解镍不锈钢80无锡电解镍无锡电解镍太钢2mm*1219：无锡太钢2mm*1219：无锡最新数据108440108200-240180-501384014750910-105-20涨跌-3490(-3.12%)-2980(-2.68%)510-23090-225(-1.60%)0(0.00%)22525备注 中州期货研究周报 | 2020.01.19 深度研究，投研一体 ４ / 16 表 2：主要市场价格波动 数据来源：Wind，中州期货研究所 图 1：无锡不锈钢现货走势汇总 图 2：佛山不锈钢现货走势汇总 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 图3：SHFE镍期货跨期价差走势 图4：SHFE镍期货远期曲线 数据来源：Wind，中州期货研究所 数据来源：Wind，中州期货研究所 类别品种最新数据上期数据涨跌33933905825820970970031503050100108200111180-298062007100-90015002000-500108440111930-3490-240-7505101393514230-295-74-740177.5177.50202.5202.50铬铁590059000无烟煤8508500焦炭1935193501475014750014900149000940094000徐州平仓价太钢2*1219粉矿戴南304废钢基于无锡镍基于无锡镍基于无锡镍伦镍3月电子盘土粉:0.48日照平仓价太钢2*1219戴南现货-3月高碳铬铁无烟喷吹煤Cr60:内蒙古镍系铬系煤焦不锈钢备注连云港连云港7-10％:山东1.5-1.8％:山东分项1.5%Ni1.8%Ni高镍铁(元/镍）低镍铁无锡镍俄镍升贴水佛山304/2B冷轧无锡304/2B冷轧二级冶金焦沪镍基差伦镍基差块矿金川升贴水沪镍主力镍矿镍铁电解镍铬矿304不锈钢伦镍综合土块:0.42 中州期货研究周报 | 2020.01.19 深度研究，投研一体 ５ / 16 图5：SHFE不锈钢期货跨期价差走势 图6：SHFE不锈钢期货远期曲线 数据来源：Wind，中州期货研究所 数据来源：Wind，中州期货研究所 图7：连云港镍矿报价汇总 图8：港口土耳其铬矿报价汇总 数据来源：Mysteel，中州期货研究所 数据来源：Wind，中州期货研究所 1.供需关系 1.1 镍矿 12月底从印尼出发的镍矿船已经陆续到港，本周到港量已经大幅下降，导致港口镍矿库存显著回落。海关总署公布的12月国内镍矿进口数量为432.18万吨，环比减少27.91%，但同比大增59.47%，而进口数量同比大增，主要源自于印尼出口商赶在禁令实施前加快镍矿发运。印尼统计部门公布数据显示，12月该国出口的红土镍矿环比增加12.6%，同比增加87.8%。 即期的供需松动主要来源于需求端的疲软。春节假期镍铁厂商会安排部分产线检修停产，是导致当下对镍矿需求减弱的主要原因。但由于目前国内镍铁生产利润地下，部分厂商甚至陷入亏损。而导致镍铁陷入利润困境的原因，是国内镍铁供给相对充足，主要来自国内产量增速相对较大，以及进口镍铁数量大幅增加。因此已有部分镍铁厂商表明，配合节后镍矿供应紧张，今年或通过大幅限产来推高镍铁价格。 但镍铁厂限产并不影响原矿供给的紧张，随着节后库存镍矿的逐步消耗，在菲律宾旱季到来前，镍矿或陷入货源紧缺，原料端价格将得到有力支撑。 中州期货研究周报 | 2020.01.19 深度研究，投研一体 ６ / 16 1.2 镍铁 2019年12月国内主要高镍铁产区合计累计流通货源产量占当月300系不锈钢粗钢累计产量37.86%，但2017年和2018年这一比值分别为30.47%和31.66%，高镍铁产量增速远高于不锈钢产量增速。同时2019年镍铁进口数量大幅增加，国内镍铁供给相对过剩，导致同一产业链上下游的不锈钢迅速挤占了高镍铁利润。2019年8月31日印尼宣布实施禁矿以后，高镍铁和304不锈钢的加工利润，发现两者之间存在较强的