基础化工行业周报：化工品价格指数基本持平，伊朗限气影响推动甲醇链产品普遍涨价

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化工品价格指数基本持平，伊朗限气影响推动甲醇链产品普遍涨价 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：利尔化学、三联虹普、金禾实业、万润股份、蓝晓科技 稳健型：华鲁恒升、扬农化工、万华化学、卫星石化 ■ 核心资产 已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。 ■ 基础化工 关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：电解液（石大胜华）； 把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（利尔化学、广信股份），氨纶（华峰氨纶），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。 ■ 石油化工 OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 化工品价格指数基本持平，核心原料油、LNG气跌，煤平，LPG气涨；C1中甲醇链、C5产品价格多数上涨。 本周化工品价格指数+0.1%，核心原料价格布油-0.2%、烟煤持平、国产LNG-1.4%、进口LPG +0~3%。 原料端，C1中甲醇链、C5产品价格多数上涨，C2产品价格基本持平，其他C1、C3、芳烃产品价格涨跌不一，C4产品价格多数下跌；制品端，化纤、氯碱、化肥、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工产品价格涨跌不一，磷化工产品价格基本持平，农药产品价格多数下跌。 Table_Tit le 2020年01月20日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.23 -3.55 -25.02 绝对收益 3.40 3.83 6.13 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn -5%2%9%16%23%30%37%201 9-01201 9-05201 9-09基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■ 国际油价基本持平。 本周油价基本持平，布油-0.2%至64.85、美油-0.8%至58.54（美元/桶）；美国商业原油库存4.29亿桶（周环比-0.6%），美国原油钻井数673口（周环比+2.1%）。 地缘政治方面，伊朗局势的紧张气氛已基本消散。供给方面，OPEC减产稳步推进，美国原油产量再创历史新高带来一定压力。需求方面，中美双方正式签署之前达成的第一阶段贸易协议文本，提振经济和需求预期。 重点化工品观点更新 ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为醋酸+6%、R22+5%、甲醇+5%、硝酸铵+4%、液氨+4%、DMF+3%；价格跌幅靠前的重要产品为氯氰菊酯-5%、煤焦油-5%、乙二醇-4%、MTBE -4%。 ■ 春节在即，MDI价格基本维持。 本周华东纯MDI经销价维持15750元/吨，华东聚合MDI经销价维持13100元/吨。科思创报价维持12500元/吨，瑞安报价维持12500元/吨。 供给方面，万华宁波完成检修复产开车，前期重庆巴斯夫装臵已复产。需求方面，冬季渐深、春节在即，硬泡、鞋底原液、PU合成革、氨纶领域均低迷运行。配套产品发泡剂F141b工厂货源较少，价格维持27500元/吨。 我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现；我们于去年十月周报解释了F141b价格上涨对于聚合MDI需求面的压制逻辑；我们于去年十二月中旬周报指出科思创上调挂牌价并限量出货虽为积极信号但更多地系为春节前订单真空期做准备；我们于去年最后一次周报详细解读了万华1月MDI挂牌价调整意味着短期挺价并未成功，但相应地存在“深蹲起跳”之可能。 综合考虑冬季春节前需求最淡季将到来、F141b的不利因素或减弱、纺服链走弱明显（影响纯MDI需求）、生产企业20年策略趋于利好，我们认为春节后MDI价格出现显著上行趋势之可能性正逐步增强。 ■ 伊朗限气影响推动甲醇链产品价格上涨。 本周华东甲醇涨4.6%至2395元/吨；相应地甲醇链产品DMF涨2.9%至5660元/吨、醋酸涨5.9%至2700元/吨、液氨涨4.1%至2765元/吨。 本周因寒潮来袭，伊朗天然气紧张，当地政府为保民生，全面暂停和减少伊朗天然气甲醇的原料供应，其中ZPC、KAVEH、MARJAN装臵停车，KPC、FPC开工降至7-8成，合计产能占比达80%且恢复时间不定。据隆众咨询估计，19年伊朗货占中国总进口量约37%；受此影响，在当前1月国际甲醇检修集中、中国甲醇港口库存偏底（江浙仅80万吨，处3年来偏低水平）的情况下甲醇价格快速上涨（周一MA05涨停）。叠加节前备货需求、醋酸天津碱厂意外故障等因素，甲醇关联产品价格亦有提振。 ■ 风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- ---近期报告--- 化工行业2020年度策略：不确定性仍强，把握相关多元化成长的核心资产及受益于确定产业趋势的新材料公司 2019-12-01 金禾实业：Q3同比基本持平，定远一期陆续投建助力公司抵御价格波动稳健成长 20191029 华鲁恒升：Q3环比小幅回落，价差与产销皆有影响；负债率降至上市以来最低，新项目投资逐步提高 20191027 利安隆：Q3同环比增长良好，凯亚并表贡献显著 20191027 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20191027 兴发集团：黄磷盈利提升，磷化工底部向上 20191027 宝丰能源：三季报符合预期，二期项目进入投产期 20191027 卫星石化：三季报超预期，C3+C2双擎推进成长 20191027 日科化学：Q3扣非同环比增长，CPE中期格局改善，日科新产能陆续建设有望充分受益 20191025 万华化学：Q3环比小幅回落，聚氨酯与石化对冲波动；强劲现金流与中等负债率支持历史最高CapEx 20191025 安迪苏：Q3毛利润同环比增长良好，液体蛋氨酸销量快速提升 20191024 新和成：Q3扣非环比小幅回落，多项目建设持续推进 20191024 百傲化学：三季报再超预期，新投项目仍处兑现期 20191021 日科化学：三季报同比大幅增长，新产能持续放量 20191015 蓝晓科技：三季度业绩预告高增长，新项目投产打破产能瓶颈，全面布局金属提取与超纯水领域 20191013 石大胜华：携手中化建44万吨新能源材料，强烈看好 20191013 双箭股份：三季报继续高增长，新产能投产在即 20191010 皖维高新：PVA量增价涨，主流厂家定价策略变化，三季报大幅预增 20191008 石大胜华：DMC缺口到底有多大？ 20190929 黄磷（行业）：供需紧张延续，黄磷维持景气 20190918 云图控股：磷化工产品涨价与复合肥销量提升推动业绩增长 20190916 宝丰能源（深度）：新型煤化工产业集群龙头，资源属性强化竞争力20190910 国恩股份（深度）：一体化新材料综合平台，复合材料产能陆续释放20190910 蓝晓科技（首次覆盖）：新产能进入释放期，金属提取和超纯水打开成长空间20190908 日科化学：竞争对手有望搬迁关停，行业景气度向好 20190902 金禾实业：Q2业绩环比增长，定远一期持续建设 20190830 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 万华化学：9月MDI挂牌价上调，福建康乃尔51%股权收购有序推进，助力万华稳定发展 20190829 百傲化学：业绩略超预期，杀菌剂价格维持高位 20190828 广信股份：业绩符合预期，园区重点项目恢复审批 20190827 中国石化：炼化盈利下滑，全力推进稳油增气降本 20190826 利安隆：业绩略超预期，产能扩张进行时 20190825 2019半年报 万华化学：Q2环比增长，宏观风雨中修炼内功 20190821 万润股份：中报符合预期，沸石提供未来增量 20190818 利尔化学：价格下跌致中报下滑，中间体开建继续降成本 20190818 国恩股份：业绩稳定增长，全面推动新材料业务发展 20190818 双箭股份：中报业绩持续强劲，持续高分红值得期待 20190815 三联虹普：锦纶、垃圾回收业务高增长，订单增长超预期 20190815 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20190815 华鲁恒升：Q2业绩超预期，多元联产优势明显 20190807 金石资源：业绩大幅增长，萤石行业景气高位 20190809 宝丰能源：成本降低+产能释放提升业绩，二期项目加快投产 20190809 恒力石化：PTA和炼化盈利超预期，一体化发展进入全新阶段 20190811 国恩股份：人造草坪需求有望快速增长，后续业绩可期 20190730 万华化学：收购瑞典国际化工巩固地位，大乙烯项目原料再获保障 20190730 广信股份：供热中心技改将持续增强公司一体化优势 20190723 扬农化工：收购中化国际旗下农药资产，远期成长看好 20190610 2019中报业绩预告 皖维高新：2019H1业绩超预期，PVA行业回暖 20190708 石大胜华：中报预告符合预期，DMC底部向上，EC高位坚挺 20190714 2018年报及2019一季报 桐昆股份：Q4暂受PTA和油价拖累，一体化扩张昂首前行20190314 卫星石化：C3产业重回增长，C2项目已具施工条件 20190314 滨化股份：业绩小幅下降，新项目未来增长可期 20190314 利尔化学：18年业绩符合预期，广安基地投产在即 20190224 青松股份：松节油产业链景气持续，业绩增量空间大 20190226 沃特股份：收购+股权激励力推LCP，材料新贵剑指5G 华鲁恒升：业绩略低于预期，新产能布局启动 广汇能源：能源、化工产能释放，拟发行可转债夯实主业 中国石化：业绩增长符合预期，天然气和化工品继续增产 20190324 石大胜华：溶剂销量增长符合预期，全球扩张成长加速 20190326 扬农化工：完整产业链继续发挥优势，远期成长看好 20190401 鲁西化工：18年报符合预期，项目投产增强一体化优势 20190410 利民股份：杀菌剂盈利向好，收购威远协同成长 20190414 阳谷华泰：Q1业绩触底，看好价格向上和长期销量增长 20190414 双箭股份：上修Q1业绩预告，输送带高端转型初见成效 20190414 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 日科化学：受事故影