净利润预增30%~50%，配股获证监会核准批复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(亿股) 12.89 流通股本(亿股) 12.89 市价(元) 32.06 市值(亿元) 413 流通市值(亿元) 413 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：32.06 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn 研究助理：杨亚宇 Email：yangyy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价取自2020年01月16日 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 25,488.2 46,940.8 54,427.9 69,246.6 87,510.4 增长率（%） 101.2% 84.2% 16.0% 27.2% 26.4% 净利润（百万元） 427.5 658.6 927.4 1,240.1 1,728.7 增长率（%） 49.0% 54.0% 40.8% 33.7% 39.4% 每股收益（元） 0.33 0.51 0.72 0.96 1.34 每股现金流量 0.83 2.14 -0.90 0.94 1.17 净资产收益率 5.9% 7.3% 10.6% 12.6% 15.2% P/E 96.7 62.8 44.6 33.3 23.9 PEG 2.3 1.7 0.9 0.8 0.6 P/B 5.7 4.6 4.7 4.2 3.6 投资要点  公司发布2019年业绩预告，业绩快速增长。2019年，公司预计实现归母净利润8.56亿元–9.88亿元，同比增长30.00%-50.00%；2019年，公司预计实现扣非归母净利润7.29亿元–8.61亿元，同比增长18.86%-40.34%。2019年全球服务器市场不景气，公司业绩依旧快速增长。假设公司2019年实际归母净利润为业绩预告的中位数，则公司2019年归母净利润增长40%，超过市场预期。  单季度净利增速维持在高位。从单季度数据看，19Q4，公司预计实现归母净利润3.38-4.70亿元，同比增长18.19%-64.18%（中位数41%）；实现扣非归母净利润2.60-3.92亿元，同比增长-4%-44%（中位数20%）。与19Q1-3相比，19Q4公司归母净利润增速维持在高位（19Q1、19Q2、19Q3归母净利润增速分别为68%、28%、39%）。  配股获证监会核准批复。2020年1月16日，公司公告称收到中国证监会出具的《关于核准浪潮电子信息产业股份有限公司配股的批复》（证监许可[2020]35号）文件，公司配股申请获得中国证监会核准，配股即将正式落地。根据公司前期的配股发行预案，本次配股募集资金全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。配股落地将降低公司资产负债率，缓解公司资金压力，助力公司进一步进行业务扩张。  19Q3服务器出货量继续逆势增长。根据IDC 2019年12月的最新数据，19Q3全球服务器厂商销售额同比下降6.7%，出货量同比下降3%。销售额、出货量前三位均为戴尔、HPE/H3C和浪潮。浪潮通过为大规模和超大规模云计算运营商提供定制化产品保持较高增速，浪潮是19Q3唯一实现出货量两位数增长的主流厂商，出货量同比增长11.1%。中国市场方面，2017年、2018年，公司服务器连续两年市占率中国第一。  服务器行业迎来重要拐点： 下游：19Q3下游客户资本开支回暖，出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM三家公司19Q3资本开支约108亿美元，同比增长23%（19Q1、19Q2，同比减少26.9%、2.4%）。国内腾讯19Q3资本开支约9.5亿美元，同比增长11%（19Q1、19Q2，同比减少28.7%、38.4%）。 上游：全球服务器市场大体滞后Intel X86 CPU出货量0-1个季度。19Q1、19Q2，Intel数据中心集团收入同比减少6.3%和10.2%。但19Q3 Intel数据中心集团同比增长4.0%。此外，Intel 给出19Q4业绩指引：营收增长2.91%。我们认为，Intel X86 CPU拐点已经确立。 我们认为，公司作为全球服务器TOP3企业，或将受益于行业需求复苏。  盈利预测与投资建议。2019年，公司业绩稳步增长。我们认为，公司是云计算驱动的服务器增长浪潮中的较大受益者。我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为9.27亿元、12.40亿元、17.29亿元，EPS分别为0.72元、0.96元、1.34元，对应PE分别为45倍、33倍、24倍。维持“买入”评级。  风险提示。宏观经济形势波动带来的市场风险；行业内竞争加剧风险；汇率波动的风险；服务器需求低于预期的风险；服务器价格波动的风险；业绩预告中位数和实际业绩差别较大的风险。 -20%0%20%40%60%80%100%120%浪潮信息 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年01月16日 浪潮信息(000977)/计算机 净利润预增30%-50%，配股获证监会核准批复 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司主要财务数据 来源：Wind、中泰证券研究所 利润表（百万元）20182019E2020E2021E现金流量表（百万元）20182019E2020E2021E营业收入46,940.8 54,427.9 69,246.6 87,510.4 净利润651.3 927.4 1,240.1 1,728.7 减:营业成本41,767.1 48,277.8 61,427.2 77,597.4 加:折旧和摊销430.7 367.7 367.7 277.0 营业税费53.3 81.8 91.4 115.5 资产减值准备510.4 - - - 销售费用1,229.3 1,560.5 2,056.6 2,651.6 公允价值变动损失- - - - 管理费用2,323.4 2,422.0 3,254.5 4,003.5 财务费用385.4 852.8 801.7 927.0 财务费用424.3 852.8 801.7 927.0 投资收益-65.9 -131.9 -96.0 -98.0 资产减值损失510.4 393.7 390.6 431.6 少数股东损益-7.3 -9.4 -11.8 -17.7 加:公允价值变动收益- - - - 营运资金的变动1,501.9 -9,527.3 8,822.9 -11,388.5 投资和汇兑收益65.9 131.9 96.0 98.0 经营活动产生现金流量1,330.4 -7,520.6 11,124.6 -8,571.4 营业利润783.7 1,101.2 1,476.7 2,069.0 投资活动产生现金流量-243.4 110.9 99.5 102.6 加:营业外净收支5.9 29.0 11.7 15.5 融资活动产生现金流量1,592.9 6,229.3 -10,038.6 9,929.9 利润总额789.6 1,130.2 1,488.4 2,084.5 现金净流量2,753.9 -1,155.1 1,211.0 1,502.7 减:所得税138.3 212.2 260.0 373.5 净利润658.6 927.4 1,240.1 1,728.7 财务指标20182019E2020E2021E资产负债表（百万元）20182019E2020E2021E成长性货币资金5,534.7 4,354.2 5,539.7 7,000.8 营业收入增长率84.2%16.0%27.2%26.4%交易性金融资产- - - - 营业利润增长率54.9%40.5%34.1%40.1%应收帐款5,074.8 7,818.5 7,428.4 11,553.9 净利润增长率54.0%40.8%33.7%39.4%应收票据122.5 1,190.8 20.1 1,421.2 EBITDA增长率95.8%41.7%13.6%23.9%预付帐款64.2 537.4 246.9 362.8 EBIT增长率81.5%62.4%16.4%32.3%存货8,216.7 9,738.8 11,307.0 15,352.0 净资产增长率27.9%-2.2%11.9%14.8%其他流动资产4,436.4 3,176.9 3,923.0 3,845.4 利润率可供出售金融资产- 21.0 17.5 12.8 毛利率11.0%11.3%11.3%11.3%持有至到期投资- - - - 营业利润率1.7%2.0%2.1%2.4%长期股权投资313.8 313.8 313.8 313.8 净利润率1.4%1