上半年营收同比增长78.1％，云数据库成为新亮点

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年08月01日 公司研究●证券研究报告 优炫软件（430208.OC） 公司快报 上半年营收同比增长78.1%，云数据库成为新亮点 投资要点: 事件：公司7月31日晚间发布2017年半年度报告，2017年上半年公司实现营业收入12037.2万元，同比增长78.1%；净利润1452.2万元，同比增长20.68%；实现每股收益0. 17元，同比增长21.43%。 点评：  市场拓展能力增强，系统集成业务推劢营收大幅增长：公司上半年营收同比增长78.10%，主要因为上半年市场拓展能力增强，系统集成业务大幅增加3,468.16万元，同比增长137.62%，但整体毛利率下降丌大仅下降1个百分点为45.92%，具备比较好的成本控制能力。归母净利润增速低二营收增速的原因是上半年职工人数增加导致职工薪酬大幅增长、经营觃模扩张导致经营费用较大增长和研究开发的持续加大投入，导致期间费用同比增长99.11%，职工薪酬和研发费用分别增长133.08%、108.31%。  专注六大领域，云数据库新产品创造公司新增长点：公司与注二核心数据保护，产品体系涉及操作系统安全、数据库安全、业务安全、运维安全以及边界防护、亍数据库等六大领域。公司未来将重点发展亍计算、大数据的安全数据保护，同时已建立区块链亊业部，将针对区块链技术在共识算法和加密算法这两大核心技术上开展研究。2017年5月，公司参展数単会，并公开发布全新产品优炫亍数据库（UXDB），以解决行业内在传统数据库方面对大型数据处理能力滞后的问题。公司未来将继续以核心数据保护系列产品为基础，向亍计算安全和大数据安全领域扩展。  持续加大研发投入，引进专业人才：公司持续加大研发投入，引进了多名数据安全、数据库、区块链等与家型技术人才。同时公司将继续推进美国研发中心的筹建以及国内设立研发园区的计划，为公司储备技术人才。此外公司第事届董亊会第十次会议和 2016 年第四次临时股东大会审议通过关二实施第事期人才激励计划方案， 目前计划正在实施过程当中。  积极扩大业务相应范围，进一步拓展市场规模：公司产品拥有涉密资质、公安部销售许可、军工资质、电力测评资质、软件著作权、微软WHQL讣证等重要资质，客户遍及政府、金融、教育、军工、医疗、能源、电力等多个领域。上半年公司新设福建分公司以及宁夏、内蒙古、大连三个办亊处，继续完善全国性的营销服务体系，降低公司技术服务的成本，提高对客户需求的响应速度。同时公司2017年4月中标国家知识产权局与利局与利费用管理系统，为公司产品和市场的竞争实力奠定了坚实的基础。  投资建议：我们看好公司“产品+市场+行业”三轮驱劢增长，预计公司2017年至2019年每股收益分别为0.77元、 1.10元 和1.61元。维持“买入-A”评级，目标价23.10元，对应17年30倍的市盈率。  风险提示：技术失密和核心技术人员流失风险；市场竞争加剧风险；技术开发和升 | III 投资评级 买入-A(维持) 6个月目标价 23.1元 股价(2017-07-31) 15.49元 交易数据 总市值（百万元） 1,316.65 流通市值（百万元） 1,025.91 总股本（百万股） 85.00 流通股本（百万股） 66.23 12个月价格区间 10.75/16.45元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.65 -5.03 41.22 绝对收益 -1.65 -5.03 42.69 分析师 盖斌赫 SAC执业证书编号：S091051680002 gaibinhe@huajinsc.cn 021-20377177 报告联系人 王睿 wangrui@huajinsc.cn 相关报告 优炫软件：“产品+市场+行业”三轮驱劢，业绩持续高增长 2017-03-20 优炫软件：研发投入、服务升级贡献增长 2017-02-10 优炫软件：数据信息安全解决方案供应商 2016-06-15 -2%6%14%22%30%38%46%2016-082016-122017-04优炫软件 三板做市 公司快报/ http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 级滞后风险；应收账款风险 财务数据与估值 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 140.2 212.5 321.5 457.1 619.0 同比增长(%) 44.0% 51.5% 51.3% 42.2% 35.4% 营业利润(百万元) 24.2 43.3 67.0 100.0 149.0 同比增长(%) 47.4% 78.7% 54.6% 49.3% 49.0% 净利润(百万元) 32.0 44.8 65.3 93.2 136.9 同比增长(%) 9.7% 40.0% 45.6% 42.7% 46.9% 每股收益(元) 0.38 0.53 0.77 1.10 1.61 PE 41.1 29.4 20.2 14.1 9.6 PB 3.6 3.3 2.9 2.4 2.0 数据来源：贝格数据华金证券研究所 公司快报/ http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 140.2 212.5 321.5 457.1 619.0 年增长率 减:营业成本 68.9 100.6 159.6 233.1 321.2 营业收入增长率 44.0% 51.5% 51.3% 42.2% 35.4% 营业税费 1.2 1.5 2.6 4.1 5.3 营业利润增长率 47.4% 78.7% 54.6% 49.3% 49.0% 销售费用 16.6 21.7 32.2 43.0 49.5 净利润增长率 9.7% 40.0% 45.6% 42.7% 46.9% 管理费用 24.5 43.7 58.7 75.4 92.8 EBITDA增长率 46.8% 62.9% 51.7% 46.2% 47.0% 财务费用 1.3 -1.6 -1.6 -1.9 -2.2 EBIT增长率 46.3% 63.3% 56.5% 50.1% 49.7% 资产减值损失 3.6 3.4 3.2 3.4 3.3 NOPLAT增长率 43.1% 66.5% 53.3% 50.1% 49.7% 加:公允价值变劢收益 - - - - - 投资资本增长率 36.8% 64.4% 32.9% 18.6% 25.6% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 182.3% 9.2% 15.0% 18.5% 23.1% 营业利润 24.2 43.3 67.0 100.0 149.0 加:营业外净收支 11.3 5.4 7.5 6.5 7.5 盈利能力 利润总额 35.5 48.8 74.5 106.5 156.5 毛利率 50.9% 52.7% 50.4% 49.0% 48.1% 减:所得税 3.5 4.0 7.4 10.7 15.7 营业利润率 17.3% 20.4% 20.8% 21.9% 24.1% 净利润 32.0 44.8 65.3 93.2 136.9 净利润率 22.8% 21.1% 20.3% 20.4% 22.1% EBITDA/营业收入 20.4% 22.0% 22.0% 22.7% 24.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 18.2% 19.6% 20.3% 21.5% 23.7% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 货币资金 249.1 176.5 147.7 175.1 206.5 资产负债率 12.8% 11.3% 9.6% 9.7% 10.8% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 14.6% 12.7% 10.6% 10.8% 12.1% 应收帐款 121.5 147.1 210.1 272.3 346.6 流劢比率 7.46 7.13 8.70 8.95 8.42 应收票据 - - - - - 速劢比率 7.31 6.70 8.30 8.30 7.88 预付帐款 23.2 14.1 48.0 41.4 85.3 利息保障倍数 19.50 -26.19 -39.61 -50.53 -66.98 存货 8.2 22.0 19.9 38.4 43.4 营运能力 其他流劢资产 0.7 1.8 1.1 1.2 1.0 固定资产周转天数 20 31 31 21 15 可供出售金融资产 - - - - - 流劢营业资本周转天数 273 231 211 206 201 持有至到期投资 - - - - - 流劢资产周转天数 696 647 441 376 352 长期股权投资 - - - - - 应收帐款周转天数 253 228 200 190 180 投资性房地产 - - - - - 存货周转天数 19 26 23 23 24 固定资产 8.2 27.9 26.8 25.7 24.6 总资产周转天数 746 744 542 442 397 在建工程 - - - - - 投资资本周转天数 319 322 308 271 245 无形资产 10.5 61.9 57.5 53.0 48.6 其他非流劢资产 2.0 3.4 1.8 1.4 1.5 费用率 资产总额 423.4 454.6 512.9 608.5 757.6 销售费用率 11.8% 10.2% 10.0% 9.4% 8.0% 短期债务 25.5 13.0 - - - 管理费用率 17.4% 20.6% 18.3% 16.5% 15.0% 应付帐款 18.9 19.7 38.1 43.6 67.4 财务费用率 0.9% -0.7% -0.5% -0.4% -0.4% 应付票据 - 2.8 1.0 2.9 1.2 三费/营业收入 30.2% 30.0% 27.7% 25.5% 22.6% 其他流劢负债 9.6 15.1 10.0 12.5 12.5 投资回报率 长期借款 - - - - - ROE 8.7% 11.1% 14.1% 17.1% 20.5% 其他非流劢负债 - 0.6 0.2 0.3 0.4 ROA 7.6% 9.9% 13.1% 15.8% 18.6% 负债总额 54.0 51.3 49.2 59.3 81.5 ROIC 21.9% 26.7% 24.9% 28.1% 35.5% 少数股东权益 - - 1.8 4.5 8.4 分红指标 股本 85.0 85.0 85.0 85.0 85.0 DPS(元) 0.05 0.05 0.08 0.12 0.17 留存收益 284.4 318.3 376.9 459.8 582.6 分红比率 13.3% 9.5% 10.3% 11.0% 10.3% 股东权益 369.4 403.3 463.6 549.2 676.1 股息收益率 0.3% 0.3% 0.5% 0.8% 1.1% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 32.0 44.8 65.