新一代蓝牙音频技术标准发布，将助力TWS耳机行业快速发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 新一代蓝牙音频技术标准发布，将助力TWS耳机行业快速发展 [Table_Title2] 电子 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 蓝牙技术联盟（Bluetooth Special Interest Group，简称SIG）近日在拉斯维加斯举办的CES2020上发布了新一代蓝牙音频技术标准——低功耗音频LE Audio。根据我爱音频网的报道，蓝牙技术联盟全球市场副总裁在会上介绍了LE Audio的情况。根据报道，LE Audio将基于低功耗蓝牙无线通信（Bluetooth Low Energy）,而此前的Classic Audio将基于经典蓝牙无线通信（Bluetooth Classic），LE Audio能够支持与Classic Audio相同的音频产品和用例，同时其新特性能够提升性能并带来新的使用场景。LE Audio将使用全新的高音质、低功率音频解码器LC3，支持多重串流音频（Multi-Stream Audio）、支持广播音频技术。同时，以低功率、高音质和多重串流功能为基础LE Audio能够提供更强大的助听器支持。 分析与判断: ► 新标准从蓝牙音频技术的层面让TWS耳机实现一发多收 新标准的多重串流音频功能将实现智能手机等单一音频源设备、单个或多个音频接收设备之间实现同步进行多重且独立的音频串流传输，从而让设备提供更好的立体声体验，并使多台音源设备之间的切换更加顺畅。传统的标准无法实现一发多收，导致TWS耳机要实现立体声效果需要采用各式不同的方案来实现，TWS耳机推广早期，大部分品牌均采用转发模式，即音频数据先传输给主耳然后再从主耳转发给从耳以实现立体声效果，由于转发模式会有时延及连接稳定性等一系列问题，导致TWS耳机音频信号传输不稳定并影响到消费者使用体验。随着多个厂商的不断加入，以高通、恒玄、华为、络达等厂商不断推出了自己的解决方案使得连接问题基本得到解决，而新标准直接从蓝牙音频技术的层面解决了音频数据一发多收的问题，并且蓝牙音频技术标准化的方案可以大大降低不同品牌TWS耳机跨平台操作的门槛，这将有助于加速TWS耳机更加快速的推广普及。 ► 低功耗音频解码器LC3可以实现更好的音质效果和更低的功耗 决定音质的其中一个重要技术是音频编解码方案。蓝牙在音频传输主要使用A2DP、AVRCP、HFP、HSP四种配置，其中A2DP是蓝牙音频传输模型协定，该技术用于通过蓝牙来进行音频串流。在A2DP配置下使用的编码主要有SBC（A2DP要求必须支持SBC编码，不支持其他编码时默认使用该编码方式）、AAC（可选支持）、HWA（可选支持，华为技术方案）、aptX（可选支持，高通技术方案）、LDAC（可选支持，SONY技术方案）等。根据公开信息查询可知，LC3相较于SBC，在传输高码率音频时可降低功耗，同样1.5MBps、48KHz的音源，SBC会压缩成345Kbps，LC3可压缩到192Kbps，但听感却更好。另外，功耗一直是可穿戴设备必须要考虑的核心问题之一，对于TWS耳机来说，有限的空间导致了电池容量受到限制，要提高续航能力必须通过降低功耗来达成目标，低功耗音频解码器LC3可以实现更低的功耗，这样对于同样电池容量下将可以实现更大的续航，或者同样续航设计下可选择降低电池容量以降低TWS耳机尺寸等目标，给了开发者更大的设计空间。 重点推荐: 立讯精密，歌尔股份，兆易创新，圣邦股份 潜在受益公司： 共达电声（紧密跟踪公司继续推进公司重大资产重组方案的进度） 风险提示 TWS行业发展不达预期。TWS行业竞争加剧导致产业链相关公司盈利能力下滑。国内外宏观经济发展不确定性增加以及中美贸易争端对全球贸易体系产生重大影响并进而对产业链相关公司发展产生不利影响。 证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年01月08日 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p1华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p127273 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002475 立讯精密 37.36 买入 0.51 0.76 1.03 1.30 73.25 49.16 36.27 28.74 002241 歌尔股份 19.89 买入 0.27 0.40 0.56 0.67 73.67 49.73 35.52 29.69 603986 兆易创新 213.50 买入 1.26 2.10 3.18 4.05 169.44 101.67 67.14 52.72 300661 圣邦股份 240.00 买入 1.00 1.68 3.42 5.37 240.00 142.86 70.18 44.69 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：孙远峰 分析师：王臣复 邮箱：sunyf@hx168.com.cn 邮箱：wangcf1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 SAC NO：S1120519110004 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p2华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验； 2018年水晶球/金牛/IAMAC保险资产上榜分析师， 2017年新财富入围/水晶球上榜分析师， 2016年新财富上榜分析师， 2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。 王臣复：华西证券研究所电子行业分析师，北京航空航天大学工学学士和管理学硕士，曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部等，2019年9月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。