燃料油日报：亚太VLSFO对柴油价差持续拉宽

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|燃料油日报 2020-01-08 亚太VLSFO对柴油价差持续拉宽 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 2月原油期货收涨0.57美元，报62.7美元/桶；布伦特2月原油期货收跌0.64美元，报68.27美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2002夜盘收跌7.2元，跌幅1.42%，报500.1元/桶。上期所燃料油期货主力合约FU2005夜盘收涨0.13%，报2375元/吨。 2. 美国至1月3日当周API原油库存-595万桶，预期-406.4万桶；美国至1月3日当周API库欣原油库存-100万桶；美国至1月3日当周API汽油库存+670万桶，预期+269.3万桶；美国至1月3日当周API精炼油库存+640万桶，预期+396.8万桶。 3. API报告：美国上周原油进口减少2.3万桶/日至590万桶/日。美国上周原油库存增加减少590万桶至4.30亿桶。 4. 据黎巴嫩广场电视台：六枚导弹落入位于伊拉克阿萨德的美军基地。 5. 美国防长埃斯珀：美国不希望与伊朗发生战争，寻求为局势降温。美国希望留在伊拉克，没有撤军计划。 6. 新华社快讯：据叙利亚通讯社7日报道，俄罗斯总统普京当天抵达叙首都大马士革并与叙总统巴沙尔举行会谈。 7. 美国统计局：美国11月原油出口下降至302.3万桶/日，10月为338.3万桶/日。 8. 加拿大统计局：加拿大11月总原油出口下降50万桶/日至333万桶/日，10月为383万桶/日。加拿大11月总原油进口增加2.7万桶/日至68.5万桶/日，10月为65.8万桶/日。加拿大11月从美国进口的原油下降1.9万桶/日至50.4万桶/日。 9. 随着船运需求持续疲软，波罗的海干散货指数周一跌6.3%，或53点，报791点，连跌19日至2019年4月18日以来最低水平。海岬型船运价指数跌117点，报1271点，至5月9日以来新低，日均获利跌761美元，报9022美元；巴拿马型船运价指数降45点，或5.1%，报845点，为4月14日以来新低，日均获利降404美元，报7609美元。 ⚫ 投资逻辑 在供应持续偏紧的环境下，亚太低硫燃料油对柴油价差不断拉宽。当前新加坡Marine 0.5%现货价格来到640.89美元/吨，而0.1ppm gasoil价格则为81.84美元/桶，VLSFO对低硫柴油的溢价已经升至31.18美元/吨（柴油按7.45吨桶比转换单位）。自去年12月26日以来，VLSFO对0.1ppm gasoil价差开始由贴水转为升水状态，理论上应该会促使船东转换需求（从VLSFO到MGO）、并吸引更多柴油组分调和到低硫船燃池中，从而抑制这种价 华泰期货|燃料油日报 2020-01-08 2 / 13 格态势。但过去两周VLSFO对柴油的溢价反而持续走宽，背后可能反映了：1）大部分船东相比柴油更偏好于使用重质船燃，且对溢价有一定承受度；2）将柴油调和到低硫船燃中目前可能仍面临一些兼容性上的障碍，调和方案和技术问题有待解决。 策略：单边中性偏多 风险：简单炼厂开工超预期回升；脱硫塔安装进度慢于预期；发电厂消费低于预期；原油端价格波动 华泰期货|燃料油日报 2020-01-08 3 / 13 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 1月7日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 351.74 -2.36 新加坡高硫180纸货价格（M1） 319.95 -3.85 新加坡高硫180纸货价格（M2） 314.5 -2.4 新加坡高硫380现货价格 330.6 -16.04 新加坡高硫380纸货价格（M1） 308.25 -7.55 新加坡高硫380纸货价格（M2） 300.25 -5.7 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 640.89 -12.79 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2020-01-08 4 / 13 SHFE FU： 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1600210026003100360041002018/072018/102019/012019/042019/072019/10FU主力合约结算价1500160017001800190020002100220023002400250001/202006/202011/20202020/1/82020/1/12019/12/902468101214010000002000000300000040000002018/092018/122019/032019/062019/092019/12成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0123456789100100000020000003000000400000050000002018/082018/112019/022019/052019/082019/11成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002019/09/092019/10/092019/11/092019/12/09FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.600.700.800.901.001.102019/09/092019/10/092019/11/092019/12/09FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2020-01-08 5 / 13 新加坡市场： 图7：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图8：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图10：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：新加坡高硫380掉期价格 单位：美元/吨 图12：新加坡高硫380掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 05101520252002503003504004505005502018/082018/112019/022019/052019/082019/11新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003502003004005006007002019/072019/082019/092019/102019/112019/12新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）-20-100102030405060702019/012019/032019/052019/072019/092019/11新加坡180现货升水-100102030405060702019/012019/032019/052019/072019/092019/11新加坡380现货升水2002503003504004505002019/012019/032019/052019/072019/092019/11新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M301002003004005006002019/012019/032019/052019/072019/092019/1120192018201720162015 华泰期货|燃料油日报 2020-01-08 6 / 13 图13：新加坡高硫380月差 单位：美元/吨 图14：新加坡高硫380月差季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：新加坡高硫对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：新加坡高硫380裂差季节性 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图17：新加坡VLSFO掉期 单位：美元/吨 图18：新加坡VLSFO月差 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -20-1001020304050607080902019/012019/032019/052019/072019/092019/11新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4-20-1001020