燃料油日报：低硫油需求强劲，高低硫价差再度拉宽

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|燃料油日报 2019-12-17 低硫油需求强劲，高低硫价差再度拉宽 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 1月原油期货收涨0.14美元，报60.21美元/桶；布伦特2月原油期货收涨0.12美元，报65.34美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2002夜盘收涨1元，涨幅0.21%，报471.1元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2005夜盘收涨2.13%，报2113元/吨。 2. EIA：美国页岩油产区1月原油总产量预计将上涨2.9万桶/日至913.5万桶/日（12月为增加5.1万桶/日）。预计美国二叠纪盆地1月原油产量将增加4.8万桶/日至474.2万桶/日，12月预期为增加5.9万桶/日。预计美国鹰滩地区1月原油产量将下降0.89万桶/日至135.7万桶/日，12月预期为下降0.88万桶/日。预计美国巴肯地区1月原油产量将增加0.3万桶/日至152.6万桶/日，12月预期为下降0.71万桶/日。 3. 利比亚国家石油公司：利比亚石油产量约为125万桶/日。利比亚Al-Ghani油田在未来一段时间的产能将达到8000桶/日。 4. 俄罗斯能源部：俄罗斯12月11日闲置炼油产能为25.9万桶/日。 5. 挪威国家石油理事会：挪威11月原油产量为171.1万桶/日，较挪威国家石油理事会的预期高出13.2%。 6. 12月16日，国内成品油价格不作调整。截至此次调价周期，国内成品油市场共经历25轮调价窗口，呈现“14涨7跌4搁浅”的局面，涨跌互抵后，汽柴油分别累计上调445元/吨、445元/吨，折合升价为0.34、0.38元。根据卓创资讯数据模型测算，下周期伊始，原油变化率将正值开局，故下周期即12月30日24时，国内成品油零售限价上调的概率较大。 7. 波罗的海干散货指数周一跌约3%，或40点，报1315点，创11月22日以来新低。海岬型船运价指数跌121点，或4.9%，报2334点，为6月21日以来新低，日均获利减少942美元，报17060美元；巴拿马型船运价指数降2点，报1465点，扭转此前连续13日的上涨，日均获利降18美元，报11731美元。 ⚫ 投资逻辑 昨日，新加坡Marine 0.5%/380cst HSFO高低硫现货价差再度走宽并突破300美元/吨，与此同时低硫燃料油对10ppm柴油的价差也升至-30美元/吨以内。其背后的驱动来自于市场对低硫油的强劲需求，当前距离限硫令生效还有两周时间，船东在持续地切换至低硫燃油。另外随着冬季来临，东北亚地区（如韩国）对低硫燃料油的发电需求有所增加，进一步支撑了低硫油价格的强势。内盘方面，昨日暂无新仓单生成，当前FU总仓单数量维持在146130吨（14613手）。价差方面，上期所主力合约FU2005与新加坡380cst掉期 华泰期货|燃料油日报 2019-12-17 2 / 10 2004合约价差为约40美元/吨； FU2001-FU2005跨期价差当前为-25元/吨。而新加坡380掉期1912-2004价差则大约为-4美元/吨，经汇率换算两地月差基本收敛。目前距离交割还有不到一周时间，为避免交割风险，我们认为可以考虑将剩余01合约头寸平仓，对于主力合约FU2005我们则持中性偏多的观点。 策略：单边中性偏多，暂无操作建议 风险：无 华泰期货|燃料油日报 2019-12-17 3 / 10 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 12月16日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 275.92 -0.57 新加坡高硫180纸货价格（M1） 273.1 +1 新加坡高硫180纸货价格（M2） 273.3 +1 新加坡高硫380现货价格 266.94 -1.13 新加坡高硫380纸货价格（M1） 260 +0.8 新加坡高硫380纸货价格（M2） 258.4 +0.9 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 567.92 +13.65 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-12-17 4 / 10 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图6：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 150016001700180019002000210022002019/11/192019/11/262019/12/032019/12/102019/12/17燃料油主力合约结算价01000002000003000004000005000006000007000008000009000001000000050000010000001500000200000025000003000000350000040000002019/08/192019/09/192019/10/192019/11/19成交量（左轴）持仓量（右轴）-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20-26-24-22-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202019/11/252019/12/022019/12/092019/12/16FU-SC（左轴）FU-Brent（左轴）FU-WTI（右轴）0.730.740.750.760.770.780.790.80.000.100.200.300.400.500.600.700.802019/12/062019/12/092019/12/122019/12/15FU/SC（左轴）FU/Brent（左轴）FU/WTI（右轴）0510152001002003004005006002018/082018/112019/022019/052019/082019/11新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003502002503003504004505005506002019/062019/072019/082019/092019/102019/11新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴） 华泰期货|燃料油日报 2019-12-17 5 / 10 图7：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图8：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡180cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 图10：新加坡380cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：Rdam 3.5% barge 远期曲线 单位：美元/吨 图12：新加坡粘度价差远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -20-100102030405060702018/122019/022019/042019/062019/082019/10新加坡180现货升水-100102030405060702018/122019/022019/042019/062019/082019/10新加坡380现货升水2002202402602803003202020/012020/062020/112019/12/172019/12/102019/11/172002102202302402502602702802020/012020/062020/112019/12/172019/12/102019/11/171802002202402602803003202020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122019/12/172019/12/102019/11/1705101520252020/012020/062020/112019/12/172019/12/102019/11/17 华泰期货|燃料油日报 2019-12-17 6 / 10 图13：380cst东西价差远期曲线 单位：美元/吨 图14：新加坡380cst对Brent裂差 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图16：新加坡380cst Swap 单位：美元/吨 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 图17：Rdam 3.5%对Brent裂差 单位：美元/桶 图18：Rdam 3.5%对Brent裂差M1 单位：美元/桶 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 051015202530352020/012020/062020/112019/12/172019/12/102019/11/17-30-25-20