1 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 有色金属衍生品日报 2020年1月6日星期一 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜：我们认为近期铜价有回调的风险，一方面，美伊冲突再起，地缘政治危机下，市场的避险情绪会提高；另外一方面，2019年底铜价上涨是基于逆周期调节力度加大和全球经济复苏的预期，目前降准预期已经落地，美国12月ISM制造业PMI指数为47.2，创2009年6月以来的十年半最低。整体上来看，市场风险偏好回落，伦铜存在回调的风险，建议反弹抛空。 铝：原料端虽受亏损面积扩大影响，减压产范围的逐渐扩大使得氧化铝价格阶段性触底。但在进口增加的不断冲击下，后市的反弹高度或将有限。并且冶炼端前期积累的利润较为丰厚，产业利润的小幅转移并不能阻碍投复产动作的持续推进。随着云南新投项目的提前释放，供应过剩预期开始出现前置。而消费端在绝对铝价大幅走高的抑制下，季节性的淡季特征已经愈发明显，库存周期的拐点也已正式到来。不过在现货流动性继续人为收紧的情况下，近月合约的挤仓风险仍有继续扩大可能，暂时观望为宜。 锌：在高额加工利润的驱使下，国内冶炼企业继续维持在高开工率的状态，使得供应端的压力持续倍增。而需求端在春节假日不断临近的情况下，季节性弱化的消费特征也在逐渐显现。在供应过剩预期持续发酵的影响下，沪锌走势的方向性特征依旧明确。不过在短期集中补货热潮的推动下，市场对累库预期又出现了一定的修正，从而带动锌价短暂上行，继续观望为宜。 镍：全球月度供需过剩的情况下，供需背离（镍增、不锈钢减）的基本面现实情况没有发生改变，不锈钢季节性的减产或不可避免；国内镍铁减产力度不及印尼镍铁增产节奏，且当期来自印尼端的镍的供需背离已存在。不锈钢厂远期期货接单与原料锁定时间有所错配，则将对后期镍市形成压制，建议空头思维延续。重点关注钢厂原料补库力度及NPI盈亏情况。 不锈钢：钢厂端压力非成本，而是需求，市场库存较低，钢厂低价释出资源刺激了部分市场和终端补库需求。在市场低库存下，短期钢厂之于行情的把控力有所提升，结合市场高供应的压力现实，则预计后期行情陷入窄幅震荡走势，基于改轧放量（冷、热价差较大）、德龙冷轧投研究员：王颖颖 期货从业证号： F3039600 投资咨询从业证号： Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 放、阳江甬金冷轧投产在即、进口不锈钢增加预期等因素考虑，则304冷轧供应将逐渐增加，304冷轧供应端承压，这样的压力节前或难体现，短期建议观望。 第二部分 有色产业价格及相关数据 3 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind资讯 48,810.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.0050,000.0052,000.006,137.505,100.005,400.005,700.006,000.006,300.006,600.006,900.002019-01-...2019-02-...2019-03-...2019-04-...2019-05-...2019-06-...2019-07-...2019-08-...2019-09-...2019-10-...2019-11-...2019-12-...293,494.000.00150,000.00300,000.00450,000.00600,000.00750,000.00112,759.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00 4 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 图5：COMEX铜总持仓（单位：张） 图6：COMEX铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：铜现货升贴水（单位：元/吨） 图8：铜现货价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：1#光亮铜线价格（单位：元/吨） 图10：LME铜升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 263,899.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.0097,993.0094,526.000.0030,000.0060,000.0090,000.00120,000.00150,000.00COMEX铜非商业多头持仓COMEX铜非商业空头持仓45.00-600.00-300.000.00300.00600.00900.001,200.001,500.0048,800.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.0050,000.0052,000.0044,140.0038,000.0039,000.0040,000.0041,000.0042,000.0043,000.0044,000.0045,000.0046,000.002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-02-25.50-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-03 5 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 图11：上海CIF（美元/吨） 图12：保税区铜仓单溢价(美元/吨) 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：现货TC（单位：美元/干吨） 图14：LME铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图15：LME铜仓单 （单位：吨） 图16：COMEX铜库存（单位：短吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 43.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-0260.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-0255.500.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00144,525.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002019-01-082019-02-082019-03-082019-04-082019-05-082019-06-082019-07-082019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-0899,600.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002019-01-082019-02-082019-03-082019-04-082019-05-082019-06-082019-07-082019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-0836,975.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-04 6 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 图17：SHFE铜库存（单位：吨） 图18：SHFE铜仓单（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图19：铝土矿价格（单位：元/吨） 图20:氧化铝价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图21:长江铝价 （单位：元/吨） 图22：氧化铝占电解铝比例系数（%） 数据来源：银河期货、wind资讯 141,317.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-3166,530.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.002019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-03330.00290.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00贵阳（Al/Si>7)百色（Al/Si>7)2,467.002,370.002,448.002,000.002,500.003,000.003,500.002018-12-122019-01-122019-02-122019-03-122019-04-122019-05-122019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-12河南贵阳山西14,530.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.002018-12-192019-01-192019-02-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-192019-07-192019-08-192019-09-192019-10-192019-11-192019-12-190.170.000.050.100.150.200.252018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-