PVC：供应需求有望上升，宽幅震荡重心上移

市场研报★PVC年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★PVC年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com PVC: 供应需求有望上升 宽幅震荡重心上移 进入2020年后，国际经济经济仍不容乐观，但国内似乎有止跌回稳的迹象，此外，从主要国家与地区的制造业PMI指标来看，中国的数据也要好于日、美、欧。显示国内制造业仍处于正增长状态。产业链方面：从新增产能数据可以看出，2020年国内仍有较多的PVC新产能将投放，且产量依旧保持高位，显示市场供应充足，需求方面，房地产数据略有好转，由于新屋开工及施工面积均有较大幅度的提升中，预计2020年对在一定程度上拉动PVC的需求，且下游制品出口仍保持平稳增长，显示需求尚可。不过我们也注意到，2020年，国内停止了执行了多年的反倾销政策，一旦进口套利窗口被打开，预计会有套利盘入场，对市场供应形成冲击。其次是愈加严格环保检查。自2019年年末PVC供应减少，即是因为环保检查导致部分PVC生产企业降负导致，其中还不乏大型企业。这就给市场留下了较大的悬念。且春节长假过后，假期积累的库存是否能快速被消化也是影响行情的一个重要因素。因此，个人认为，2020年，PVC的行情不必太过悲观，但也不宜过份乐观。预计将维持一个振荡偏强的格局。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、2019年行情回顾 第一阶段，年初至3月下旬的区间震荡。一季度，受中美贸易战缓和、中东局势紧张、OPEC减产支撑，原油走出一波上升行情，WTI和布伦特持续性走高。原油向上对PVC市场起到一定支撑作用。但由于一季度是PVC下游需求淡季，且春节长假过后，氯碱企业库存大幅上升，因此PVC的人生仅仅保持了平台整理格局，未能随原油同步走高。 第二阶段为3月下旬到5月中，此阶段PVC价格震荡走高。受3.21响水特别重大爆炸事故的影响，全国范围内展开了化工安全生产大检查，也是导致市场担心PVC的供应大幅减少。4月底，内蒙古伊东集团东兴也发生安全生产事故，5月初，陕西恒源发生烧伤事故造成20伤。导致榆林市安全生产委员会办公室分5组深入榆阳区、神木市、府谷县，开展电石行业安全生产大排查大整治，对全市13家电石生产企业进行专项对标检查。此外，4月份后，我国制造业等行业16%的增值税率降至13%。也在一定程度上提振了市场信心。PVC的价格强势走高。 市场研报★PVC年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 第三阶段为5月中旬到6月上旬，这段时间里，安全生产大检查告一段落，市场供应恢复，且由于下游需求不振，PVC的社会库存始终处于高位，投资者态低迷。价格持续回落。 第四阶段为7月中旬至10月底，此间PVC的价格继续震荡回落，价格从6965一路下跌到6260元左右。基本面上，中美贸易有所升级，美称将对中国3000亿商品加征关税，使得全球贸易忧虑急剧上升，人民币兑美元汇率跌破“7”。市场信心遭受重挫，贸易商避险心态加重。终端需求并未有明显好转，交投市场观望气氛加重。为此，企业出厂价纷纷下调，市场成本支撑减弱，价格一路下跌。 第五阶段为11月至今。此阶段呈现出快速反弹的格局。主要是因为安全生产检查再度开展，而北疆、华北等地区，不少大企业降负荷生产，导致供应明显减少。再加上天气寒冷，道路运输不畅。导致价格持续走高。 图1、 PVC指数合约走势 来源：文华 市场研报★PVC年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图2、 PVC期现价格走势图 来源：WIND 从历年的价格走势来看，2019年国内PVC的价格波动区间与往年相比较为狭小，总体维持在历年来的中位区域运行，价格呈宽幅震荡格局。2019年国际经济形势复杂，国际贸易极大的不确定性及国内外装置扩能幅度大幅提升的影响，期货价格一直呈现区间震荡格局。预计进入2020年后，由于国内外仍有大量的PVC新增产能有投产计划，预计仍将对价格形成较大的压制。 图3、PVC主力合约走势（分年） 来源：WIND 市场研报★PVC年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 二、2020年宏观及基本面分析 （一）、宏观因素 2019年全球经济增速和贸易扩张均有所放缓，OECD综合领先指标显示，全球主要经济体大多维持震荡走低格局，经济下行压力明显。但中国经济有小幅反弹迹象。从全球主要经济体的制造业采购经理人指数来看，进入2019年下半年后，此前持续回落的PMI值止跌回升，但包括欧元区，日本，美国等发达国家的PMI值仍在荣枯线下方，中国PMI则在荣枯线上徘徊。只有印度的PMI值相对好一点。2019年10月，国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，继续下调2019年全球经济增速预测至3%，这是年内继4月后第二次下调全球经济增速预期。显示全球经济下行压力仍大。 2019年中国宏观经济总体呈现弱企稳的特征，无论是需求侧的进出口数据表现，房地产投资持续高位运行和基础建设投资逐步回暖，还是供给侧增加提速，服务业的增长，面临全球不利经济形势和全球经济下行压力，我国稳定了出口和外资，实现了经济稳定增长。不过，在未来一段时期，我国宏观经济仍面临着巨大冲击和挑战。2019年下行的趋势性力量和结构性力量将持续发力，导致2020年潜在GDP增速进一步回落；不过，2019年下行的很多周期性力量在2020年开始出现拐点性变化，随着十大积极因素的巩固和培育，宏观经济下行将有所缓和。预计2020年实际GDP增速为5.9%，较2019年增速回落0.2个百分点。同时，由于GDP平减指数涨幅降至1.1%，2020年名义GDP增速为7%，较2019年回落0.6个百分点，下滑幅度明显收窄。下行幅度将较2019年明显收窄。 图4、OECD综合领先指标 来源：WIND 市场研报★PVC年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图5、主要国家PMI走势 来源：WIND （二）、供应方面 1、2020年聚氯乙烯产能继续增长 2019年，国内预计投放的新产能为207万吨，但实际投产的约为167万吨左右，剩下的产能都将延期至2020年投放。也就是说2020年国内PVC的新增产能有望达到360万吨，是2019年的4倍左右。不过，我们仍要关注，市场或许如2019年一样，会有不少新增产能期投产，如此一来，我们就需要密切关注新增产能的投产情况 。 图6、2020年国内PVC新增产能 来源：隆众 2019年，国内新增PVC产能继续明显上升，报2618万吨，较2018年上升了167万吨，增幅6.81%，（2018年为5.78%）。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。进入2020年后，按照计 市场研报★PVC年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 划投产的装置表来看，国内PVC的产能将达到2978万吨，增幅高达13.75%，是2019年的2倍多。显示2020年，国内PVC的供应仍将保持充足。 图7、 2020年国内PVC产能扩张表 来源：隆众