电子行业：TWS耳机市场三季度继续保持高速增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] TWS耳机市场三季度继续保持高速增长 [Table_Title2] 电子 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 根据公众号“深圳湾”报道，12月31日，市场调研机构Canalys发布2019年第三季度《个人智能音频设备出货量市场报告》。该报告指出，2019年Q3，全球智能个人音频设备出货量达到9670万台，同比增长达到了53%，其中，TWS耳机出货量4300万台，同比增长高达 183%，成为个人智能音频设备中出货量占比最大、增长最快的类别。 分析与判断: ► 小耳机拥有大市场，未来几年将持续保持高速增长 TWS（True Wireless Stereo），意为真正的无线立体声，该技术的实施基于芯片技术的发展，是在蓝牙耳机的基础上发展起来的，通过该技术，TWS耳机可实现左右耳声道的无线分离使用，实现真正的立体声。苹果2016年发布的第一代AirPods将TWS耳机真正带入大众视野并引发了众多厂商的快速跟进。根据前瞻产业研究院的统计与预测，目前耳机市场在全球已是30亿副销量的市场。Canalys的报告指出，每出货100台智能手机，就出货13台智能手表/手环，27台个人智能音频设备。根据高通发布的《The State of Play Report 2019》显示即使没有用坏，仍有一半的使用者平均两年就会换掉他们的无线耳机。TWS耳机在技术上不断的加码促使其快速替代传统的有线耳机甚至无线耳机（非TWS），同时具有较高的更换频率的特性，这些都是行业未来保持高速增长的动力。根据Counterpoint Research数据，2018年TWS耳机出货量约4600万台，在2019 年前 3 个季度中，全球TWS耳机的出货总量就已经达到 7700 万台。四季度是传统的出货旺季，因此全年出货量有望达到1.3亿台，同比增速预计高达182%。随着降噪技术、语音交互、蓝牙技术等的不断发展普及，预计未来几年行业将有望继续维持较高的增速。 ► 苹果继续引领市场，其他品牌也正在崛起 从苹果第一代AirPods到加入了降噪功能的AirPods Pro，苹果一直在引领市场，使得TWS耳机成为苹果另外一个快速增长的利润点。虽然AirPods Pro表现依旧强劲，但随着其他厂商的崛起，苹果TWS耳机的市场份额占比有所下降，根据Counterpoint Research数据，2018年苹果AirPods出货量约3500万台，占全球整体出货量的3/4。而根据Canalys的这篇报告显示2019年三季度苹果以43%的市场份额占比继续稳居榜首。数据显示其他品牌也在不断崛起中，其中小米以7%的市场份额排名第二，三星占6%。 重点推荐: 立讯精密，歌尔股份，兆易创新，圣邦股份 潜在受益公司： 共达电声（紧密跟踪公司继续推进公司重大资产重组方案的进度） 风险提示 TWS行业发展不达预期。TWS行业竞争加剧导致产业链相关公司盈利能力下滑。国内外宏观经济发展不确定性增加以及中美贸易争端对全球贸易体系产生重大影响并进而对产业链相关公司发展产生不利影响。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002475 立讯精密 36.50 买入 0.51 0.76 1.03 1.30 71.57 48.03 35.44 28.08 002241 歌尔股份 19.92 买入 0.27 0.40 0.56 0.67 73.78 49.80 35.57 29.73 603986 兆易创新 204.89 买入 1.26 2.10 3.18 4.05 162.61 97.57 64.43 50.59 300661 圣邦股份 252.48 买入 1.00 1.68 3.42 5.37 252.48 150.29 73.82 47.02 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019年12月31日 70522 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 [Table_Author] 分析师：孙远峰 分析师：王臣复 邮箱：sunyf@hx168.com.cn 邮箱：wangcf1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 SAC NO：S1120519110004 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验； 2018年水晶球/金牛/IAMAC保险资产上榜分析师， 2017年新财富入围/水晶球上榜分析师， 2016年新财富上榜分析师， 2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。 王臣复：华西证券研究所电子行业分析师，北京航空航天大学工学学士和管理学硕士，曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部等，2019年9月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。