建材行业周报：玻纤行业已触底，把握拐点向上机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 建材行业周报：玻纤行业已触底，把握拐点向上机会 [Table_Summary] 报告摘要 玻纤：行业景气度触底反弹，龙头迎中长期布局良机。我们测算，当前价格下中小企业已经不赚钱，且接近亏现金流，因此近期部分企业推涨价格表明行业价格基本见底，Q4龙头企业的出货情况有所好转，龙头企业库存小幅下滑，行业最差的阶段已经过去。我们认为，随着2018年新增产能逐步消化，而19-20年新增产能大幅减少，以及明年需求旺季的到来，2020年将是行业新周期的拐点，对于中长线投资者来说，当前低估值龙头配置价值明显，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。 首选行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）未来不排除继续扩张产能，打开新的成长空间，向上弹性十足。 水泥：行业高景气度延续，2020年小阳春值得期待。目前南方地区水泥价格持续推涨，多地价格已超去年同期，同时超出市场预期，龙头企业全年业绩有望再次上修，同时奠定明年开春价格高基数，明年上半年有望继续保持稳定增长；从需求端来看，短期地产投资有韧性，明年地产整体或不悲观，而财政部提前下发2020年专项债1万亿，在政策持续催化下，基建复苏确定性大幅提升，明年水泥需求有支撑。我们认为，明年需求不悲观的背景下，行业盈利仍将维持高位，而过去2年以及未来2年，行业盈利中枢以及稳定性大幅提升，水泥企业资产负债表大幅改善，有望成为这轮估值修复的驱动力，目前龙头企业估值普遍在6-7倍，分红率提升仍极具配置价值。 玻璃：短期南北分化加剧，2020年高景气度有望延续。目前行业需求逐步进入淡季，南方价格以稳为主，预计进入1月份价格才逐步回落，而北方区域价格进入季节性回落，南北分化加剧；展望明年，地产新开工有望加速向竣工端传导提振行业需求，但现在高盈利状态下将考验企业生产线复产的节奏，我们认为，当前石英砂等资源品成为制约生产线复产的关键因素，预计明年整体产能保持动态平衡，产能冲击有限，行  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 建材 中性 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《11月行业数据：水泥玻璃需求强劲，2020年不悲观》--2019/12/16 《建材行业周报：南北分化加剧，南方区域基本面超预期》--2019/12/16 《2020年建材策略报告-稳中求进，尽享周期盛宴》--2019/12/14 [Table_Author] 证券分析师：闫广 电话：0755-83688850 E-MAIL：yanguang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090001 (6%)4%14%24%35%45%18/12/2419/2/2419/4/2419/6/2419/8/2419/10/24建材III 沪深300 [Table_Message] 2019-12-22 行业周报 中性/维持 建材III 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 业高盈利有望延续，龙头企业上半年业绩确定性高增长，同时高分红对于长期投资者具有吸引力。 投资建议：重点推荐长江经济带核心标的海螺水泥、华新水泥，弹性品种上峰水泥、万年青、塔牌集团，基建链条的冀东水泥、祁连山；低估值、高分红的玻璃龙头旗滨集团，以及玻纤龙头中国巨石及制品龙头长海股份；消费建材关注东方雨虹、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、伟星新材、帝欧家居等。 风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期， 成本大幅上涨 行业周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表：重点标的盈利预测（收盘价截止2019.12.20） EPS PE 收盘价（元） 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 评级 海螺水泥 48.27 5.63 6.24 6.34 8.57 7.74 7.61 买入 塔牌集团 11.72 1.45 1.22 1.50 8.08 9.61 7.81 买入 冀东水泥 15.46 1.10 2.29 2.60 14.05 6.75 5.95 买入 华新水泥 22.66 2.47 3.18 3.23 9.17 7.13 7.02 买入 万年青 10.97 1.85 1.76 1.87 5.93 6.23 5.87 买入 上峰水泥 16.69 1.81 2.47 2.72 9.22 6.76 6.14 买入 祁连山 11.50 0.84 1.56 1.83 13.69 7.37 6.28 买入 中国巨石 10.21 0.68 0.59 0.76 15.01 17.31 13.43 买入 东方雨虹 23.56 1.01 1.31 1.61 23.33 17.98 14.63 买入 北新建材 23.32 1.46 0.24 1.67 15.97 97.17 13.96 买入 旗滨集团 4.66 0.45 0.49 0.57 10.36 9.51 8.18 买入 长海股份 10.37 0.62 0.77 0.91 16.73 13.47 11.40 买入 资料来源：Wind，太平洋证券研究院 行业周报 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 行情回顾 .......................................................................... 6 水泥：南方依然维持高景气度，期待2020年的“小阳春” ................................ 7 分地区价格表现 ...................................................................... 7 行业观点 ........................................................................... 14 玻璃：南方价格高位企稳，北方价格季节性回落 ........................................ 15 北方进入淡季价格回落，短期南方价格以稳为主 ......................................... 15 供给面变化 ......................................................................... 17 行业观点 ........................................................................... 17 玻纤：价格触底反弹，龙头迎中长期布局良机 .......................................... 17 行业库存小幅下降，无碱纱价格局部上涨 ............................................... 17 电子纱价格小幅上涨，后市存上涨预期 ................................................. 18 行业观点 ........................................................................... 19 风险提示 ......................................................................... 19 行业周报 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：建筑材料（SW）年初以来走势 ......................................................... 6 图表2：建筑材料（SW）近五日资金流入情况（亿元） ........................................... 6 图表3：主要建材公司股价表现 ............................................................... 6 图表4：全国高标水泥价格(元/吨) ............................................................ 7 图表5：全国水泥平均库存（%） .............................................................. 7 图表6：华北地区高标水泥价格(元/吨) ........................................................ 8 图表7：华北地区库存（%） .................................................................. 8 图表8：东北地区高标水泥价格（元/吨） ...................................................... 8 图表9：东北地区库存(%) .................................................................... 8 图表10：华东地区高标水泥价格（元/吨） ..................................................... 9 图表11：华东地区库存（%） ................................................................. 9 图表12：中南地区高标水泥价格（元/吨） .................................................... 10 图表13：中南地区库存（%） ................................................................ 10 图表14：西南地区高标水泥价格（元/吨） .................................................... 11 图表15：西南地区库存（%） ................................................................ 11 图表16：西北地区高标水泥价格（元/吨） .................................................... 11 图表17：西北地区库存（元/吨） ............................................................ 11 图表18：“逆周期”调节力度持续