军工行业周报：国产航母山东舰入列！

1 2019年12月21日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：梁晨 证券执业证书号：S0640519080001 邮箱：liangc@avicsec.com 军工行业周报： 国产航母山东舰入列！ 行业分类：军工 行业投资评级 增持 基础数据（2019.12.20） 中证军工龙头指数 2235.22 周涨跌幅 1.12% 军工行业PE 57.54 军工行业PB 2.39 近五年中证军工龙头指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 近五年军工行业PE-band 资料来源：wind，中航证券金融研究所 05001,0001,5002,000-20%0%20%40%60%80%100%120%成交金额(亿元)沪深300军工龙头2070120170220270➢ 本周行情： 中证军工龙头指数（+1.12%），行业（申万军工）排名8/28； 上证综指（+1.26%），深证成指（+2.25%），创业板指（+0.93%）； 涨幅前五：耐威科技（+34.66%）、*ST鹏起（+28.24%）、航锦科技（+25.35%）、天和防务（+18.87%）、航天通信（+18.70%）； 跌幅前五：景嘉微（-7.82%）、达意隆（-4.45%）、中国长城（-2.87%）、振华科技（-2.68%）、广哈通信（-2.29%）。 ➢ 重要事件 12月16日，航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业制动将其合计持有10.95%的中航飞机3.03亿股股份无偿划转至中航飞机有限责任公司。 12月16日，我国成功发射第52、53颗北斗导航卫星，标志着北斗三号全球系统核心星座部署完成。 12月17日，中国首艘国产航母在海南三亚某军港交付海军，正式服役，命名山东舰。 12月18日，杰赛科技完成股权无偿划转，公司控股股东将由七所变更为中电网通。 12月21日，航锦科技公告其子公司长沙韶光自主研发的第二代改进型图形处理芯片获得来自胜云光电5980万元的手笔采购订单。 ➢ 投资建议 本周市场整体回暖叠加国产航母服役等多方利好消息，军工行业近期维持较为强势的表现。结合军工行业利好刺激频频、基本面向好的确定性、优质标的估值偏低以及年初资金风险偏好提升，预计增量资金将逐步恢复军工行业信心进行配置。 站在当前时点，我们对军工行业持乐观判断： 1、关键装备服役将加速配套及新装备建设。国产航母山东舰从建设到正式服役给我国航母建设提供了经验，将有助缩短新造舰船的建设周期。每一艘航母的建设都需要大量配套装备及设备，而新航母的加速建设将带动上下游如关键材料、元器件、雷达、水面舰艇、舰载飞行器等多方面快速配套。 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 2、自主可控持续拉动上游元器件需求。本周耐威科技（+34.66%）、航锦科技（+25.35%）涨幅依然位居前列。两者同为产业链上游元器件产品技术突破的典型企业：耐威科技拟在青岛投资建设第三代先进半导体材料氮化镓（GaN）晶元制造项目；航锦科技披露其已具备FPGA芯片和GPU芯片上的自主研发能力，同时二代改进型GPU已受军方验收通过，并于本周获得来自胜云光电5980万元的首笔采购订单。自主可控主要体现于材料、核心元器件等上游领域，在中美贸易摩擦背景下，党政军自主可控和安全可靠需求急速提升，不仅短期带来市场高度关注，中长期也具备兑现业绩的可能。 3、军工央企改革提速，上市公司质量显著提升。今年以来，特别是年底，以航空工业集团为代表的军工集团下属上市公司密集进行资本运作，并通过推行股权激励、回购股票等措施，切实有效提高了上市公司资产质量、盈利能力和治理水平。例如：①中航飞机、中航机电、国睿科技正在开展资产证券化，明显提升整体盈利能力；②中航机电和中航电子剥离低效资产，提高上市公司质量；③中航光电、中航沈飞、杰赛科技推行股权激励，进一步激发员工积极性，强化公司核心竞争力；④中航飞机、杰赛科技等优化股权结构，强化平台建设，提高了资产整合的能力；⑤中航光电、中航电测和中航机电持续回购股票，对投资者负责，同时表达了对公司价值的认可以及对未来发展的信心等。 4、由于“十三五”末军工订单集中释放，以及军品年底交付的特点，我们认为，今年底到明年，部分公司或将有订单集中落地。 5、威海广泰、内蒙一机、四创电子等不少个股跌回至30PE甚至更低，年底估值切换将为其带来更高的安全边际。 基于以上理由，建议重点关注三个方向： 1、航空装备维持高度景气。军机重点型号有望迅速批产放量，在研型号也将不断定型列装，将迎来航空装备的黄金十年，以主机厂为代表的航空产业链将维持高度景气；航空工业集团持续推进国有资本公司投资公司试点改革，股权激励、资产重组等资本运作为相关上市公司带来实质性利好，提升企业核心竞争力；航空工业集团多款产品亮相迪拜航展，开拓国际市场，外贸订单有望驱动航空产业链上的相关上市公司业绩。 2、自主可控是中长期投资主线。在中美贸易摩擦背景下，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内市场使其存在消化高估值的可能。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，其中军工电子、信息化等自主可控的重点领域将值得长期关注。 3、船舶装备方面，南北船旗下资产整合仍是大势所趋，南北船合并后有望开启专业化的重组进程。此外国产航母服役有望加速新建航母及相关配套舰船的建设。 ➢ 建议关注 军机等航空装备产业链（军机增长高确定性） 威海广泰（获军品无人机4200万元订单，空港、消防、无人机三项业务全面好转） 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 内蒙一机（配套公司和关联企业宏远电器本周签订1.22亿元装甲装备器材军品订单，验证了陆军装甲装备的需求量旺盛） 国睿科技（雷达领先企业，电科十四所资本运作平台，资产注入申请获得中国证监会受理） 航天电器（军工和民用连接器业务快速增长） 铂力特（军用3D打印技术领先企业） 中国船舶、中国海防（两船合并带来船舶上市公司专业化整合和资本运作的可能） ➢ 风险提示： 军改进度、订单量低于预期。 4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 张超，SAC执业证书号：S0640519070001，清华大学硕士，中航证券金融研究所首席分析师。 梁晨，SAC执业证书号：S0640519080001，北京科技大学材料硕士，中航证券金融研究所军工行业分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。