军工行业周报：首艘国产航母入列，建议关注航母产业链

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 本周沪深300指数上涨1.24% ，国防军工板块上涨2.43%，军工板块超额收益为1.19%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第9位。板块整体估值60X，处于十年估值中枢偏下位置。  本周核心观点 我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。  本周事件点评 首艘国产航母入列，建议关注航母产业链。12月17日下午，我国第一艘国产航母交付海军。经中央军委批准，我国第一艘国产航母命名为“中国人民解放军海军山东舰”，舷号为“17”。随着首艘国产航母的入列，我国正式进入“双航母”时代。从短期看，海军装备基本面仍然受海军军改影响，预计2020年开始将出现恢复性增长；长期看，航母产业链有望持续向好，除船舶建造领域外，舰载机和舰载直升机的需求也将持续提升，航母产业链投资价值显著。  建议关注 受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机、中国船舶；保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。 本周组合：中航沈飞、中直股份、航天电器、中航光电  风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月20日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600760 中航沈飞 31.05 0.53 0.64 0.78 59 48 40 推荐 600038 中直股份 47.50 0.87 1.09 1.35 55 44 35 推荐 002025 航天电器 26.67 0.84 0.99 1.20 32 27 22 推荐 002179 中航光电 39.42 1.22 1.09 1.35 32 36 29 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 民生军工行业周报：中央经济会议再提国企改革，改革主线投资价值显著20191216 2. 民生军工行业周报：航空工业上市平台资源整合，资产注入预期增强20191209 -10%10%30%50%18/1219/319/619/9国防军工(中信) 沪深300 [Table_Title] 军工行业 行业研究/周报 首艘国产航母入列，建议关注航母产业链 —军工行业周报20191223 军工行业周报 2019年12月23日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/军工行业 目录 一、本周核心观点 .............................................................................................................................................................. 3 （一）成长逻辑：军费+装备费投入稳定提升，军工业绩增速向好 .................................................................................. 3 （二）改革逻辑：国企改革不断推进，行业经营效率提升 ................................................................................................ 5 （三）建议关注 ........................................................................................................................................................................ 7 二、本周重点行业事件和公司事件点评........................................................................................................................... 8 三、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 9 四、一周新闻汇总 ............................................................................................................................................................ 12 五、一周公告汇总 ............................................................................................................................................................ 14 六、近期重点投资方向 .................................................................................................................................................... 17 （一）军工电子专家，外延并购布局全新产业 .................................................................................................................. 17 （二）归母净利润增速放大，毛利率水平保持稳定 .......................................................................................................... 17 （三）军用连接器为主，民品有望逐步放量 ...................................................................................................................... 19 （四）我国电机市场规模达2073亿元，电机业务持续稳定发展 .................................................................................... 21 （五）积极布局民用市场，光器件有望成为新增长点 ...................................................................................................... 22 七、风险提示 .................................................................................................................................................................... 25 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 26 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 26 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/军工行业 一、本周核心观点 （一）成长逻辑：军费+装备费投入稳定提升，军工业绩增速向好 ①军费稳定增长、装备费占比提升。2019年，国防军费预算1.19万亿元，增速达到7.5%，实现多年稳定增长。《新时代的中国国防》白皮书中披露，2017年我国装备费占军费的比重为41.1%，近年来该比例不断提升，表明武器装备采购力度逐步增长；②军改影响消除。受军队体制编制改革影响，2016/2017年，军品采购不及预期，进入2019年，军改边际影响逐步减弱，军品采购有望恢复正常；③行业五年规划末期。目前行业正处于2016年至2020年的五年规划期，我国军品采购一般呈现前松后紧的态势，即五年规划的前三年军品采购处于谨慎控制状态，而最后两年会合理有效的加快采购进度。我们预计，2020年作为五年规划的最后一年，我国军品采购速度和体量都将增加，有望持续推动行业发展。④军工基本面持续向好。2019Q3，军工板块119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，较中报环比提高1.49pct，行业基本面持续向好。 1、军工三季报持续向好，航空子板块业绩贡献最大 营收增速大幅放缓，业绩增速持续增长。2019Q3，军工板块1