请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 22 证券研究报告 | 行业研究 医药生物 【粤开医药行业深度报告】国家药价谈判新模式下，医药挑战与机遇 2019年12月19日 投资要点 增持(维持) 分析师：李志新 执业编号：S0300518010002 电话：010-66235703 邮箱：lizhixin@ykzq.com 最近一季度行业相对走势 资料来源：聚源  “降药价”是深化医改的突破口 由于历史等多方面原因，我国医药产品终端价格由药企、流通商和医院共同形成，几乎涵盖了医药供应链上所有参与方。2016年，国务院常务会议确定深化医药卫生体制改革重点，强调“医改已经进入深水区，把药价作为突破口。”针对我国原有药价形成弊端，从药企端、流通端和医疗机构终端全方位降药价，分别相继出台针对药企端的带量集采和医保准入谈判，流通端的两票制，以及医院端的零加成等降低药价政策。  当前降药价的重心转向药企端 2017年公立医院综合改革，全部取消零售药品（中药饮片除外）加成，破除医院以药养医顽疾；2018年底，流通领域两票制在全国全面落地执行，破解流通环节中药品层层加价的弊端；当前降药价的重心转向药企端，带量采购和国家医保准入谈判，成为近年来降低药企出厂价的重要政策手段，也充分彰显了医保局作为我国医疗卫生最大买方和支付方的身份地位。  国家医保准入谈判 ：患者、药企双赢之举 从2016年首次医保准入谈判开始，截止目前我国已经开展四次国家医保准入药品谈判。2016年由卫计委主导，2017年由人社部主导，2018年国家医保局成立，后两次由国家医保局主导谈判，基本延续每年一次的谈判节奏。不同于带量采购谈判，国家医保准入药品谈判主要针对临床价值高，但价格昂贵的抗肿瘤专利药，或是对医保基金影响比较大的独家品种，还包括近几年新上市的一类新药。我们认为医保准入谈判是患者、药企双赢之举，我国人口基数庞大，基本实现医保全民覆盖，专利药和独家药品种降价纳入医保后，能实现医保渠道快速销售放量，以量补价；患者可以大幅降低自付费用，提升药物可及性。  带量采购：总量控制，结构调整的关键一环 针对过评仿制药的带量采购是平衡各方利益的降价之策。药企销售端以价换量、以量补价，弱化销售，更聚焦创新研发；国家医保局作为医疗最大支付方的身份得到彰显，医保基金腾笼换鸟，为医保药品结构调整打开腾挪空间；患者作为医疗最终需求方，受益最大。带量采购对微观企业是把双刃剑，整体上，集采品种国内市场规模将显著缩水；同时也将为原有市场格局带来较大市场冲击，原市占率高的药企将受到市场份额和销售量双重下跌的挑战，但同时也为国内仿制药企带来国产替代良机。  国家谈判体系下，国内药企挑战与机会并存 在当前医保准入谈判和带量采购这两种国家药价谈判模式下，国内药企挑战和机会并存。挑战先行，真正全球性竞争来临，国外制药巨头通过医保准入-3%0%2%5%7%19-0 919-1 019-1 119-1 119-1 2沪深300 医药生物 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 22 谈判抢占中国市场意图明显；国内医药企业估值体系面临调整，带量采购成本控制为王，国内仿制药公司估值未来逐渐向国外看齐；创新药医保准入谈判，进口药降价入医保，挤压国内创新药市场空间，但同时也为国内制药龙头公司带来强者恒强的机会。  风险提示 医药政策风险；药械降价超预期；系统风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 22 目 录 一、“降药价”是深化医改的突破口 ...................................................................................................................... 4 （一）药价形成铁三角：药企、流通商和医院 ............................................................................................... 4 （二）深化医改的突破口是“降药价” .......................................................................................................... 4 （三）当前降药价的重心转向药企端 ............................................................................................................. 5 二、国家医保准入药品谈判：昂贵专利药和独家中药品种 ..................................................................................... 6 （一）医保准入谈判：专利药和独家品种的医保市场新通道 .......................................................................... 6 （二）医保准入谈判：患者、药企双赢之举 ................................................................................................. 12 1、患者方：降低自付费用，提升药物可及性 ............................................................................................... 12 2、药企方：实现医保渠道销售快速放量 ...................................................................................................... 13 三、带量采购：总量控制，结构调整的关键一环 ................................................................................................. 14 （一）带量采购：平衡各方利益的降价之策 ................................................................................................. 14 （二）带量采购扩品扩围：从药品到高值耗材，从国家版到地方版带量集采 ................................................ 14 （三）带量集采规则不断微调优化，从试点到全国铺开 ............................................................................... 17 （四）对药企影响：带量采购是把双刃剑 .................................................................................................... 18 四、国家谈判体系下，国内药企挑战与机会并存 ................................................................................................. 19 （一）挑战先行：全球性竞争来临，估值体系面临调整 ............................................................................... 19 （二）机会并存： 强者的历史机遇 ............................................................................................................. 20 五、风险提示 ..................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表1： 新医改前我国药价形成机制及构成 .................................................................................................. 4 图表2： 新医改多层次全方位降药价 ............................................................................................................ 5 图表3： 药企端药价博弈模式的演变及优缺点 .............................................................................................. 6 图表4： 我国历次国家医保准入药品谈判情况 .............................................................................................. 6 图表5： 首轮国家医保准入药品谈判谈成品种情况一览 ................................................................................ 7 图表6： 2018年第三轮国家医保准入药品谈判品种及谈成品种情况一览 ...................................................... 7 图表8： 谈成中药品种及最新招投标中标价、进入地方医保情况 .................................................................11 图表9： 盐酸阿来替尼（安圣莎）患者援助项目 ......................................................................................... 12 图表10： 盐酸阿来替尼（安圣莎）医保谈判前后患者服药单价对比 ........................................................... 13 图表11： 医保药品和自费药品销售S型曲线 ............................................................................................. 14 图表12： 地方上报采购量的35个品种及国内市场竞争详情（按过评企业数量排）.................................... 15 图表14： 国内阿卡波糖市场竞争格局 ...........................................