联讯医药行业周报：国家药价谈判进行时，重申医药优势赛道投资策略

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 10 证券研究报告 | 行业研究 医药生物 【联讯医药行业周报】国家药价谈判进行时，重申医药优势赛道投资策略 2019年11月25日 投资要点 增持(维持) 分析师：李志新 执业编号：S0300518010002 电话：010-66235703 邮箱：lizhixin@lxsec.com 最近一季度行业相对走势 资料来源：聚源 相关研究 《医药生物行业报告_【联讯医药行业事件点评】从突发疫病报告看我国传染病防控体系》2019-11-13 《医药生物行业报告_【联讯医药行业事件点评】：评国务院医药深改组进一步推广福建三明医改经验通知：定调未来工作重点任务，集采扩围政策明朗》2019-11-16 《医药生物行业报告_【联讯医药行业周报】国务院医药深改组进一步推广三明医改经验，释放明年集采政策预期》2019-11-16  周观点：国家药价谈判进行时，重申医药优势赛道投资策略。 从11月11日起，第四轮国家药价谈判正在紧张进行，由于本次谈判涉及150个品种、70多家参与企业，预计耗时较长。截止到目前我国已经成功举行三轮国家药价谈判，共计56种药品通过药价谈判纳入国家医保乙类目录，分别是2016年卫计委主导的首次医保谈判，最终3种药品平均降价58.6%成功入围；2017年人社部主导的第二轮医保谈判，36种药品平均降价44%入围；2018年医保局主导的第三轮谈判，17种药品平均降价56.7%入围。 我们认为药价长期下降趋势不容改变，不论是带量采购还是国家药价谈判，目的都是为了降低药价。带量采购主要针对仿制药品种，目的是实现医保基金“腾笼换鸟”，国家药价谈判主要针对独家或专利期保护的价高品种，包括近几年获批的重大创新药，目的是通过国家医保局支付方强大议价能力，让国内医保患者用好药，增加药品可及性，同时入围药企也可以实现药品医保渠道全国快速放量，以量补价。 我们静待新一轮国家药价谈判结果落地，投资上我们重申继续聚焦医药优势赛道投资。药领域主要集中在生物制品和创新药，血制品渠道去库存接近尾声，推荐华兰生物（002007）；疫苗正处于业绩爆发期，未来几年有重磅疫苗上市，重点关注沃森生物（300142）、智飞生物（300122）；创新药受益政策全流程鼓励，长期强者恒强。非药领域服务建议关注医药外包服务（CRO/CMO），受益多重政策利好，国内低成本吸引国际产业转移，处于景气周期，推荐关注行业头部公司药明康德（603259）、泰格医药（300347）；医疗器械政策友好，配置证放开和县域医院升级配置需求提升，进口替代利好国内器械行业，建议关注迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）。这些细分医药行业受政策方面的扰动较小，部分头部企业股价迭创历史新高；同时，我们建议适当关注估值水平，优势赛道基本逻辑不变下，优选有估值优势的公司。  一周市场回顾 本周上证综指争夺2900点大关，最终收于2885点，跌-0.21%；医药生物和食品饮料等大消费概念板块上周领跌，其中医药生物周跌幅-1.98%，排28个行业跌幅榜第1位。 28个SW一级行业涨多跌少，钢铁、建筑建材、采掘等周期股表现强势，而前期涨幅较大的医药生物、食品饮料和电子等大消费概念子行业跌幅居前。钢铁板块周涨幅第一（+4.75%），涨幅排名第二、三位置的为建筑建材和采掘，涨幅分别为3.62%和3.40%；医药生物、食品饮料和电子为下跌前三的行业指数。医药生物细分子行业除中药板块外全线普跌，中药微张，0%2%4%7%9%19-0 819-0 919-1 019-1 019-1 1沪深300 医药生物 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 10 周涨幅0.04%，医疗服务板块表现最弱，部分龙头个股由于今年以来涨幅较大，上周回调幅度较大，板块周跌幅-4.52%。 医药生物行业个股涨跌幅榜中（剔除新股），表现前五的为：长生退（37.25%）、奥翔药业(18.22%)、正川股份(17.81%)、海普瑞(10.79%)和奥佳华(10.41%)。 上周跌幅靠前的公司集中在生物制品、零售药店、医疗器械和医疗服务等前期涨幅较大的优势赛道，跌幅前五为：益丰药房(-8.98%)、山东药玻(-8.65%)、泰格医药(-7.38%)、方盛制药(-7.21%)和爱尔眼科(-6.96%)。 估值：截止周五（11月22日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）约36.0倍，PB（LF）3.4倍。  重要行业政策和公司公告 行业：第四轮国家药价谈判正在进行时。 事件：由国家医保局主导的第四轮国家药价谈判正在进行时，本轮涉及药品多达150种，涉及企业超过70家，预计谈判耗时较长，降价幅度参考前三轮平均降价幅度。  风险提示 政策风险，药械招标降价超预期风险，宏观经济风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 10 目 录 一、一周市场回顾：沪指反复争夺2900点，医药和食品饮料大消费领跌 ............................................................. 4 （一）整体：沪指反复争夺2900大关，医药和食品饮料大消费领跌 ............................................................. 4 （二）医药生物二级子行业：中药板块微张，医疗服务板块大跌 ................................................................... 4 （三）个股涨跌幅榜 ...................................................................................................................................... 5 （四）医药生物估值比较：估值仍处于历史分位低估区间 .............................................................................. 6 二、重要行业政策和动态、公司公告 .................................................................................................................... 7 （一）行业重要政策、新闻 ........................................................................................................................... 7 三、联讯医药周观点 ............................................................................................................................................. 7 近期观点：国家药价谈判进行时，重申医药优势赛道投资策略。 ................................................................... 7 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表1： SW一级行业指数一周市场表现（11月18日-11月24日） ........................................................... 4 图表2： 医药生物子行业上周市场表现 ......................................................................................................... 5 图表3： 今年以来医药生物子行业涨跌幅 ..................................................................................................... 5 图表4： 个股周涨幅榜前十 .......................................................................................................................... 5 图表5： 个股周跌幅榜前五 .......................................................................................................................... 5 图表6： 医药生物SW十年长周期PE（TTM）历史估值一览....................................................................... 6 图表7： 历史估值点位对应未来1年收益率统计........................................................................................... 6 图表8： PE估值频率分布直方图 ................................................................................................................. 6 图表9： 历次国家药价谈判主导部门及谈判结果 ........................................................................................... 8 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 10 一、一周市场回顾：沪指反复争夺2900点，医药和食品饮料大消费领跌 （一）整体：沪指反复争夺2900大关，医药和食品饮料大消费领跌 上周上证综指反复争夺2900点大关，最终收于2885点，跌-0.21%；医药生物和食品饮料等大消费概念板块上周领跌，其中医药生物周跌幅-1.98%，排28个行业跌幅榜第1位。 上周28个SW一级行业涨多跌少，钢铁、建筑建材、采掘等周期股表现强势，而前期涨幅较大的医药生物、食品饮料和电子等大消费概念子行业跌幅居前。钢铁板块周涨幅第一（+4.75%），涨幅排名第二、三位置的为建筑建材和采掘，涨幅分别为3.62%和3.40%；医药生物、食品饮料和电子为下跌前三的行业指数。具体涨跌幅见表一。 今年以来，上证上涨15.90%，医药生物上涨35.03%，排全部SW一级行业第6位，跑赢上证综指约19.pct。 图表1： SW一级行业指数一周市场表现（11月18日-11月24日） 资料来源：Wind ,联讯证券研究院 （二）医药生物二级子行业：中药板块微张，医疗服务板块大跌 医药生物细分子行业除