医疗服务行业系列报告之一：精选赛道，御风而行

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59562524 邮箱：shenww@avicsec.com 2019年12月17日 精选赛道，御风而行—— 医疗服务行业系列报告之一 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 投资要点： ➢ 诊疗市场平稳增长，专科市场潜力突出。近年来，我国诊疗市场以正增长的态势逐年扩大。在综合医院、专科医院、中医医院、中西医医院和民族医院五种不同类型的诊疗体系中，专科医院的表现稍显突出。增速情况上，专科医院的年诊疗人次、手术人次及入院人次增速相对平稳，稳定在较高水平。2018年，剔除占比较小的中西医结合医院、民族医院，专科医院诊疗人次、入院人次增速排名第一，入院手术人次增速排名第二。综合来看，在我国诊疗市场中，专科医院过去十年来的诊疗、手术人次占比上升的趋势，体现了专科市场在未来保持较好发展前景的潜力。 ➢ 老龄化持续推进，医疗服务需求量价齐升。市场需求角度来看，医疗保健价格指数和医疗服务价格的水涨船高，体现了我国医疗消费向上提升的趋势。同时，侧面反映了我国人民对医疗保健方面需求正在逐步扩大，需求端的上升趋势不可阻挡。随着我国人口结构发生变化，老龄化进程的持续推进使得未来我国相关方面疾病诊疗需求也将持续提升。以眼科为代表的一系列疾病的诊疗市场需求就很好的说明了我国医疗需求的潜在市场规模逐年增长的趋势不会变化。 ➢ 医疗供给小幅增长。营收规模方面，专科医院、中医医院十年来平均增速超过我国总医院市场规模平均增速。医院数量变化情况来看，专科医院数量增速高于综合医院和中医医院。总体来看，三类主要医疗机构中，专科医院拥有更高的增速和更好的市场需求。 ➢ 支付能力持续提升。我国城镇、农村居民人均可支配收入增速依然维持在较高的水平；横向来看，同其他国家相比，医疗卫生支出占比相对偏低，有较大上升空间。从医保基金收入和支出的变动情况来看，医保盈余增长趋势尚未发生显著变化。具体到医保基金统筹和个人积累方面，我国医保基金的支付水平平稳上升。从支付端来看，医疗消费的物质基础短期无忧。 ➢ 专科市场增长不一，口腔、眼科、医美表现突出。通过分析市场占比提升幅度、盈余占比变化情况和民营专科医院数量变动情况，不同专科医疗机构差异明显。 ➢ 投资建议：综合考虑成长能力、盈利能力和行业壁垒三个维度，我们发现口腔、眼科和医美表现出来良好的市场化运行潜力。建议关注通策医疗、爱尔眼科和华熙生物。 ➢ 风险提示：行业政策风险，医疗事故风险 2 [医药生物行业深度报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、医疗市场运行情况 .................................................. 5 二、需求端量价齐升 ................................................... 7 三、医疗供给稳中有升 ................................................. 10 四、支付能力保障需求释放 .............................................. 12 五、专科医院运行状况 ................................................. 15 六、投资建议 ....................................................... 24 3 [医药生物行业深度报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：我国诊疗总人次及增速 ......................................................... 5 图表 2：细分我国诊疗人次及增速 ....................................................... 5 图表 3：我国2018年诊疗人次构成 ...................................................... 5 图表 4：我国诊疗人次占比构成情况变化 ................................................. 5 图表 5：我国入院总手术人次及增速 ..................................................... 6 图表 6：细分我国入院手术人次（万）及增速 ............................................. 6 图表 7：我国2018年入院手术人次构成 .................................................. 6 图表 8：我国入院手术人次占比构成变化情况 ............................................. 6 图表 9：我国十年入院人次及增速 ....................................................... 7 图表 10：细分我国入院人次及增速 ...................................................... 7 图表 11：我国居民消费价格指数及医疗消费价格指数 ...................................... 7 图表 12：我国按年龄人口分布趋势 ...................................................... 8 图表 13：2018年我国按年龄人口分布 ................................................... 8 图表 14：我国男女比例趋势（%） ....................................................... 9 图表 15：2018年我国男女人口比例（%）................................................. 9 图表 16：眼科疾病出院按年龄统计 ...................................................... 9 图表 17：2018年我国眼科疾病出院按年龄统计 ............................................ 9 图表 18：视网膜疾病出院按年龄统计 ................................................... 10 图表 19：老年性白内障疾病出院按年龄统计 ............................................. 10 图表 20：老年白内障、60岁以上人口数量及增速 ......................................... 10 图表 21：我国医院总营收及增速 ....................................................... 11 图表 22：细分医院营收及增速 ......................................................... 11 图表 23：我国医院营收结构 ........................................................... 11 图表 24：2018年我国医院营收结构 .................................................... 11 图表 25：综合医院、专科医院营收趋势 ................................................. 12 图表 26：我国医院数量变化情况 ....................................................... 12 图表 27：不同类别医院数量变化及增速 ................................................. 12 图表 28：城镇人均可支配收入和医疗支出情况 ........................................... 13 图表 29：2018年城镇人均医疗支出占比 ................................................ 13 图表 30：农村人均可支配收入和医疗支出情况 ........................................... 13 图表 31：2018年农村人均医疗支出占比 ................................................ 13 图表 32：我国与部分国家人均医疗卫生支出 ............................................. 14 图表 33：我国与部分国家医疗卫生支出增速 ............................................. 14 图表 34：美国人均可支配收入和医疗卫生支出 ........................................... 14 图表 35：2016年美国人均医疗支出占比 ................................................ 14 图表 36：我国基本医保基金收入及增速 ................................................. 14 图表 37：我国基本医保基金支出及增速 ................................................. 14 图表 38：我国医保基金支出盈余及增速 ................................................. 15 图表 39：我国医保基金统筹结存及增速 ................................................. 15 图表 40：我国医保基金个人积累及增速 ................................................. 15 图表 41：2018年我国十九类专科医院市场营收（亿元）及占比 ............................. 16 4 [医药生物行业深度报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部