本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5G带来行业应用开启，需求与政策周期共振 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部/ 科技团队 行业评级 । 增持评级 报告时间 । 2019/12/15 分析师 方科 证书编号：S1100518070002 021-68595195 fangke@cczq.com 联系人 周紫瑞 证书编号：S1100119080005 021-68595127 zhouzirui@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——计算机行业年度投资策略回顾与展望 核心观点 ❖ 市场回顾：科创板成为资本市场鲶鱼，长周期行情仍在途中 1.随着科创板推出，科技股投资成为市场的焦点。2018年计算机板块调整相对充分，在科技政策刺激下，今年至今计算机板块涨幅48.09%，行业排名第四，金融科技、自主可控、信息安全等行业市场关注度较高；2.计算机行业PE-TTM为58.38倍，相对其他行业较高，但是长期来看板块的行情仍在途中，估值锚有望重塑。3.从更长的历史周期来看，自2005年以来计算机板块大的调整周期有三次上涨，四次下跌。从目前下跌周期的时间和空间来看，第四次下跌周期可能已经走完。2018年10月12日见底之后，截止2019年12月13日，上涨39.1%（61周）较之前三次上涨的时间和空间仍不足。 ❖ 外部驱动到内生增长，需求和政策周期共振 2019年市场最大的关注点是中美贸易战的演化。进入2019年，随着第二、三轮征收关税的演化，股市的行情相对2018年要更加复杂，贸易战对股市影响可能在逐渐地钝化。科技趋势上技术成熟度曲线显示5G进入期望膨胀期区间，距离技术成熟还有2-5年时间。人工智能已经成为促进经济社会发展的重要驱动力，已经受到全球先进经济体的高度重视，渗透到所有趋势中去的AI或将步入快速发展期。建议关注五大技术趋势：传感和移动、人类能力增强、后经典计算和通信、数字生态系统、高级人工智能和分析。 ❖ 行业展望：步入5G大规模商用时代，把握5G产业链投资机会 2G起步，3G突破，4G并跑，5G引领，中国逐渐从从技术跟随者到标准引领者。5G时代中国标准必要专利世界领先，“中国制造”迈向“中国智造”。世界5G大会上，国内媒体报道称，在全球5G标准必要专利（SEP）声明中，中国公司整体份额为34%，位居全球首位。2020年，5G开始步入大规模商用阶段，建议从信息基建到行业应用把握投资节奏。2020年5G将与人工智能、区块链、云计算、大数据等新兴技术一同迎来信息通讯时代的黄金10年。重点关注5G与AI、云计算、区块链等新兴技术结合带来的行业机会。 ❖ 投资建议：科技新基建，各子板块投资机会展望 1）5G逐渐步入商用，关注信息基建和行业应用的投资机会。2）云计算资本开支回暖，关注企业云化趋势。3）5G商用提速带动网络安全需求爆发。4）在资本市场开放的大背景下关注金融科技。5）医疗信息化领域受益于政策规划推动及需求提升，行业景气度持续上升。相关标的：虹软科技、宝信软件、网宿科技、用友网络、汉得信息、浙大网新、启明星辰、恒生电子、东方财富、东华软件。 风险提示：1）行业景气度不及预期；2）产业政策推动和执行低于预期；3）研发投入不及预期；4）5G商用不及预期；5）中美贸易摩擦不确定性。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/50 正文目录 一、回顾与展望：分化显著，波动加大 ................................................................................. 7 1.1 计算机板块表现相对强势 ............................................................................................ 7 1.2 长周期来看计算机行情仍在途中 ................................................................................. 8 1.3 科创板开市，估值锚重塑 ............................................................................................ 9 二、外部驱动到内生增长，需求和政策周期共振 ................................................................. 10 2.1贸易战背景下的政策驱动 ........................................................................................... 10 2.2技术成熟度曲线显示5G进入期望膨胀期区间 ........................................................... 12 三、5G 网络基建开启新一轮科技投资周期......................................................................... 14 3.1 十年磨一剑：2G跟随，3G突破，4G并跑，5G引领.............................................. 14 3.1.1 4G到5G见证量变到质变 ................................................................................... 14 3.1.2 从技术跟随者到标准引领者，从“中国制造”迈向“中国智造” ............................... 15 3.2 5G与新兴技术的碰撞 ................................................................................................ 17 3.2.1 5G时代下边缘计算崛起 ...................................................................................... 17 3.2.2 5G为AI发展提供新动能 .................................................................................... 20 3.2.3 5G加速区块链应用落地 ...................................................................................... 22 四、科技新基建，各子板块投资机会展望............................................................................ 23 4.1 把握5G应用投资节奏 .............................................................................................. 23 4.1.1 阶段一：增强型移动宽带（eMBB） .................................................................. 23 4.1.2 阶段二：高可靠低时延（uRLLC）..................................................................... 25 4.1.3 阶段三：海量物联（mMTC） ............................................................................ 28 4.2 云计算资本开支回暖，关注企业云化趋势 ................................................................. 30 4.2.1 云计算厂商资本开支回暖 ................................................................................... 30 4.2.2 云计算市场快速增长，云转型进程加快 .............................................................. 33 4.2.3 中美云计算市场对比：国内市场空间广阔，迎政策友好期 ................................. 34 4.3 5G商用提速带动网络安全需求爆发 .......................................................................... 37 4.3.1 等保2.0政策实施，网络安全进入快速发展期 ................................................... 37 4.3.2 5G打开网络安全市场空间 .................................................................................. 38 4.3.3 网络安全投入向成熟市场看齐 ............................................................................ 39 4.4 资本市场加快改革开放，金融科技迎发展新机遇 ...................................................... 40 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/50 4.4.1 金融科技战略高度上升，凸显超越资本市场周期 ............................................... 40 4.2.2 科创板加速资本市场改革，金融科技需求持续增加 ............................................ 41 4.5 乘政策东风，助力三医IT .......................................................................................... 44 4.5.1 医院信息化：内外协同，巩固核心建设 .............................................................. 46 4.5.2 医保信息化：医保控费大势所趋，DRGs迎机遇 ............................................... 47 4.5.3 医药信息化：处方信息平台建医药分离新生态 ................................................... 47 五、重点公司盈利预测与