计算机行业2020年投资策略报告：拥抱云计算主线，关注景气细分

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|计算机 拥抱云计算主线，关注景气细分 强于大市（维持） ——计算机行业2020年投资策略报告 日期：2019年12月16日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 5G风口来临，2020年首推云计算产业链。5G是2020年的绝对风口，巨大的网络性能提升以及智联网（AIoT）生态建设的需求将带来几何级的数据增长，而云计算作为当前最优的算力困境解决方案也将迎来发展机遇。 ⚫ 短/中/长期三重逻辑支撑云计算产业链景气上行。1）短期拐点逻辑：库存消化，互联网巨头Capex转暖。中游的互联网龙头是需求的核心映射环节，2019Q3北美互联网五巨头FAMGA的Capex同/环比增长11.3%/7.4%，同时国内BAT的Capex降幅也在企稳，产业链景气拐点信号清晰。2）中期5G逻辑：5G全面建网期，带动数据爆发。2019年5G建设提速，牌照、基站、终端和运营商套餐全线推进。2020年5G生态全面铺开，带来巨大数据增量，2019-2022年全球的月均移动数据CAGR为38.5%，2022年达到77EB，海量数据催生相应数据计算、存储需求，云服务计算因此受益。3）长期上云逻辑：政策/需求共振，企业上云周期开启。政策方面，工信部《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》我国企业上云环境持续改善。而需求方面，一方面传统企业上云率偏低（互联网企业占全部上云企业的60.3%），提升空间巨大；另一方面我国人力成本的攀升也在强化企业实施IT云化的动力，全面上云时代已至。 ⚫ 金融科技趋势向好，证券IT率先表现。央行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》显示当前政策支持正在加码。相较银行、保险IT，证券IT在2020年具有更大成长空间。当前资本市场改革正在提速，资管新规、科创板、沪伦通及其他政改将持续带来IT改造需求。此外区块链作为金融科技领域重要的前沿技术也值得关注，央行数字货币DCEP的管理、发行、和流通（钱包商、支付商）环节有望率先受益。 ⚫ 政策红利推动医疗信息化长期向好。当前来看医疗信息化核心逻辑还是确定性的政策红利。在频密政策的刺激下，以电子病历为代表的医疗信息系统建设正处于高峰期，2020年后新的政策有望形成接力，持续助推行业向好。 ⚫ 投资建议：首推云计算核心设备服务器，推荐浪潮信息（国内服务器龙头）；同时关注网络设备等配套设施：关注紫光股份（核心网络设备企业）和星网锐捷（低估值的二线龙头）；在金融科技领域，把握恒生电子（证券IT核心系统龙头）东方财富（互联网券商龙头）的业绩弹性。 ⚫ 风险提示：云巨头Capex放缓，5G建设放缓，宏观经济承压 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 20E 评级 浪潮信息 0.48 0.58 0.81 增持 紫光股份 0.83 0.91 1.05 买入 星网锐捷 1.00 1.24 1.62 增持 恒生电子 1.04 1.31 1.41 增持 东方财富 0.14 0.24 0.29 增持 [Table_IndexPic] 计算机行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年12月13日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20191209_计算机行业周观点_AAA_金融科技再出利好，持续关注增长主线 万联证券研究所20191202_计算机行业周观点_AAA_应急管理迎利好，持续关注增长主线 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 孔文彬 电话： 13501696124 邮箱： kongwb@wlzq.com.cn 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -8%3%14%26%37%48%计算机沪深300证券研究报告 行业年度策略报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn) 万联证券 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 38 页 目录 1、计算机板块涨幅可观，全年业绩向好 ......................................................................... 5 1.1 板块年内涨幅相对领先，估值回归历史中枢 ............................................................ 5 1.2 营收承压，但商誉风险消化后2019年利润向好....................................................... 6 1.3 资金关注度提升，前十大重仓股持仓再集中 ............................................................ 7 2、5G风口来临，云计算迎发展机遇 ............................................................................... 8 2.1 5G风口来临，2020生态建设全面铺开 ...................................................................... 8 2.2 云计算产业发展迅速，基础设施有望率先受益....................................................... 10 3、2020首推云计算产业链 .............................................................................................. 11 3.1 三重逻辑支撑云计算产业链景气上行 ...................................................................... 11 3.1.1 短期拐点逻辑：库存消化，互联网巨头Capex转暖 ........................................... 11 3.1.2 中期5G逻辑：5G全面建网期，带动数据爆发 .................................................. 13 3.1.3 长期上云逻辑：政策/需求共振，企业上云周期开启 .......................................... 15 3.1.4 催化因素：边缘计算 & AI应用 ............................................................................ 18 3.2 关注产业链细分领域 .................................................................................................. 19 3.2.1 首推产业链核心设备：服务器引领产业链复苏 ................................................... 19 3.2.2 关注其他基础设施：网络设备和IDC同步向好 .................................................. 22 3.2.3 布局应用层：云视频会议前景广阔，场景下沉可期 ........................................... 25 4、关注高景气细分方向，金融医疗两翼齐飞 ............................................................... 26 4.1金融科技趋势向好，证券IT率先表现 ..................................................................... 26 4.1.1把握政策红利，证券IT弹性可期 .......................................................................... 26 4.1.2关注区块链与数字货币新机遇 ................................................................................ 32 4.2 政策推动医疗信息化长期向好 .................................................................................. 34 5、投资建议 ....................................................................................................................... 36 5.1 投资建议 ...................................................................................................................... 36 5.2 风险提示 ...................................................................................................................... 36 图表1：2019年至今板块表现优于大盘 ..................................... 5 图表2：2019年至今板块位列以及行业第5位 ............................... 5 图表3：2019年至今板块估值已经回归均值 ................................. 6 图表4：板块营收大幅下滑 ............................................... 6 图表5：板块利润则逆势上扬 ............................................. 6 图表6：资产减值损失大幅改善 ........................................... 7 图表7：投资收益表现可观 ............................................... 7 图表8：公募基金对计算机板块的持仓比例上升 ............................. 7 图表9：公募基金对计算机板块的持仓集中度攀升 ........................... 7 图表10：公募基金的前十大重仓股 ........................................ 8 图表11：5G的三大应用场景 .............................................. 8 图表12：5G的特征分析 ..............................................