铅周报：铅价反弹依旧相对乏力

投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 铅价持续走低 持货商挺价但实际成交依旧有限 2019-12-05 上期所铅仓单连续大幅走高 铅价后市恐进一步承压 2019-11-06 铅价低位震荡 原生铅散单成交依旧寡淡 2019-11-05 内盘铅价失去外盘支撑呈现大幅下挫 2019-11-01 华泰期货|铅周报 2019-12-09 铅价反弹依旧相对乏力 铅周报摘要: 现货市场：上周现货铅主流成交区间在15250-15550元/吨。本周期铅延续下跌行情，原生再生价差保持在平水附近，蓄电池企业按需采购；原生铅市场，由于铅价持续走低，炼厂出货情绪不高，多以长单为主，原生铅炼厂延续升水报价。再生铅方面，铅价持续走弱，企业生产利润受到挤压，这或将影响未来再生铅企业生产积极性。 库存情况：上周,上期所铅仓单小幅下降427吨至28,535吨。沪铅价格整体依旧呈现出震荡偏弱之格局，而后半周随着下游蓄电池企业询价逐渐增多，采购出现略微好转，并且伴随金属板块整体反弹的背景下同样呈现处些许回升，不过由于当下库存水平仍然处于相对较高位置，并且蓄电池采购复苏的持续性仍难保证，因此后市铅价或仍将面临较大的压力。 进口盈亏情况：上周人民币出现85个基点的下调至7.0383，而上周铅价格依旧呈现出下跌的态势，需求的持续不振，而供给端的影响目前又相对较为无力，因此使得国内铅价格相较于外盘持续呈现出偏弱的格局，进口盈利窗口打开的概率依旧很小。 再生铅情况概述：上周再生精铅与原生铅价差扩回落至-25元/吨。不过这更多的是由于此前再生铅利润水平被严重压缩，致使货源紧缺，使得价差逐渐回归，而再次过程中，由于再生铅价格优势逐渐失去，使得原生铅再度受到青睐，从而激发了炼厂的开工情绪，但是在需求持续惨淡的情况下，供应则显得相对过剩，致使铅价格始终处于相对偏弱的格局之中。 蓄企情况概述：据SMM调研，上周（12月2日—12月6日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为57.56%，较此前一周周环比下降0.2个百分点。 据了解，随铅价持续走弱，铅蓄电池业内普遍呈现出强烈的避险情绪，经销商仅以刚需采购，而企业为避免电池库存累增，频繁对不同型号电池进行阶段性促销，同时中大型企业年末惯例冲量表现平平，对铅价的备库计划亦是延后。 操作建议： 单边：谨慎偏空 套利：多外盘 空内盘 期权策略：卖出虚值看涨期权 后市关注重点： 宏观因素影响 华泰期货|铅周报 2019-12-09 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 地区 价格升贴水 升贴水较前一周变化 全国范围（现货价格） 15,250-15,550 下降 上海（升贴水） Pb1912平水至50 基本持平 河南（升贴水） SMM1#平水 + 30 略有下降 湖南（升贴水） SMM1#平水 + 30 略有上升 广东（升贴水） SMM1#平水至 - 30 上升 数据来源：SMM 华泰期货研究院 上周现货铅主流成交区间在15250-15550元/吨。本周期铅延续下跌行情，原生再生价差保持在平水附近，蓄电池企业按需采购；原生铅市场，由于铅价持续走低，炼厂出货情绪不高，多以长单为主，原生铅炼厂延续升水报价。再生铅方面，铅价持续走弱，企业生产利润受到挤压，这或将影响未来再生铅企业生产积极性。 重要新闻事件汇总： 宏观要闻 1. 11月中采制造业PMI录得50.2%，比上月上升0.9个百分点，由于十一假期因素，历史上11月PMI数据一般季节性回升，但今年数据升幅高于以往11月升幅，超出了季节性及市场预期，结束了连续6个月的收缩区间运行。 2.根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。 3.世界贸易组织（WTO）此前表示，20国集团（G20）经济体在今年5月中旬至10月中旬期间新设了28项贸易壁垒，涵盖的贸易总额估计为4604亿美元，主要的手段是提高关 华泰期货|铅周报 2019-12-09 3 / 8 税和进口禁令。世贸组织在一份关于G20的报告中表示，“全球20个主要经济体的贸易限制较2018年10月至2019年5月期间高出了37%，壁垒措施所涵盖的全球贸易份额猛增 4. 11月20日，央行披露第三期贷款市场报价利率（LPR）。1年期LPR利率为4.15%，此前为4.2% ；5年期LPR利率为4.80%，此前为4.85%。 5.中国10月M2货币供应同比8.4%，预期8.4%，前值8.4%；中国10月新增人民币贷款6613亿人民币，预期8000亿人民币，前值16900亿人民币。 6.为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 行业要闻 1.根据美国蓄电池理事会（BCI）最新发布的《美国回收率研究》年度调查报告，铅酸电池是当今美国“回收率最高”的消费类产品。 2. 11月20日，山西晚报记者从山西省生态环境厅获悉，《山西省废铅蓄电池集中收集和跨区域转运制度试点工作实施方案》印发，全省将开展废铅蓄电池集中收集和跨区域转运制度试点工作，提高废铅蓄电池规范收集处理率，有效防控环境风险。试点时间从方案印发起到2020年12月31日结束。 3.工信部22日披露，1-8月，全国规模以上电池制造企业营业收入4909.1亿元，同比增长13.5%，实现利润总额198.5亿元，同比增长45.1%。1-8月，全国电池制造业主要产品中，锂离子电池产量93.8亿只，同比增长6.5%;铅酸蓄电池产量12926.3万千伏安时，同比增长4.5%；原电池及原电池组（非扣式）产量260.2亿只，同比增长3.4%。 4.中汽协发布的最新数据显示，6月份国内狭义乘用车市场销量达176.6万辆，同比增长4.9%，环比增长11.6%。这是车市12个月以来的首次增长。 5. 2019年4月，中色铅锌产业月度景气指数为39.5，较上月上升0.8个点；先行合成指数为71.7，较上月上升1.6个点；一致合成指数为95.8，较上月上升5.2个点（近13个月铅锌产业月度景气指数如表1所示）。中色铅锌产业月度景气指数监测结果显示，铅锌产业景气指数位于“正常”区间运行。 6. 5月21日，彭博新能源财经（BNEF）发布了《2019年新能源汽车市场长期展望》（EVO 2019）报告，预测到2040年，电动车(EV)将主导全球乘用车和公交车新增市场， 华泰期货|铅周报 2019-12-09 4 / 8 在面包车和短途卡车市场也将占据显著份额。中国将继续引领全球电动车市场，预计2025年中国将占全球电动乘用车销量的48%。 7. 4月15日，新版电动自行车技术规范正式执行。作为适应电动自行车新国标而研发生产的国内首款新国标电动自行车铅酸蓄电池，超威集团“新魔方”电池一问世，便成为公众和媒体热议的焦点。 存变化情况 上周,上期所铅仓单小幅下降427吨至28,535吨。沪铅价格整体依旧呈现出震荡偏弱之格局，而后半周随着下游蓄电池企业询价逐渐增多，采购出现略微好转，并且伴随金属板块整体反弹的背景下同样呈现处些许回升，不过由于当下库存水平仍然处于相对较高位置，并且蓄电池采购复苏的持续性仍难保证，因此后市铅价或仍将面临较大的压力。在LME库存方面，上周LME库存小幅下降25吨至67,125吨。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 上周人民币出现85个基点的下调至7.0383，而上周铅价格依旧呈现出下跌的态势，需求的持续不振，而供给端的影响目前又相对较为无力，因此使得国内铅价格相较于外盘持续呈现出偏弱的格局，进口盈利窗口打开的概率依旧很小。 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/06/022018/11/022019/04/022019/09/02库存期货:铅50,000100,000150,000200,000250,0002017/01/032018/01/032019/01/03LME铅:库存:合计:全球 华泰期货|铅周报 2019-12-09 5 / 8 图 3： 进口盈利情况 单位：元/吨 图 4： LME升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 还原铅市场概述 还原铅价格监控 上周前半周沪铅价格依旧呈现偏弱的走势，后半周则是跟随整体金属板块呈现一定反弹，但力度十分有限。在还原铅方面，SMM还原铅均价在14,250至15,025间波动，而其余地区价格波动范围在13,725至14,075之间。当下上期所库存有处于相对较高位置，叠加消费复苏极为有限的情况，预计铅价后市仍将会表现得较为疲弱。而对于废旧电瓶价格而言，价格则是在铅价走强的情况下呈现出了约100元/吨的下跌。 图 5： 全国各地还原铅价格 单位：元/吨 图 6： 废旧电瓶铅价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 再生精铅价格及与原生铅价差监控 -4000-3000-2000-10000100020002018/05/252018/08/252018/11/2520