宏观经济月报：2019年10月数据详析

宏观经济月报http://www.dfratings.com1宏观经济月报——2019年10月数据详析2019年9月26日作者:研究发展部王青冯琳邹李永昊注：社融为10月新增，单位为亿元；投资为1-10月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政收支为10月当月同比；M1、M2为10月末同比；进出口金额增速为以美元计价。10月数据点评1、宏观经济：10月宏观数据季节性回落，逆回期调节政策正在加码工业生产：10月工业增加值增速再现季初回落规律，各细分行业增速普遍放缓，反映内外需不振继续拖累工业生产；伴随零售增速见底，汽车生产增速反弹，成当月最大亮点。投资：1-10月固定资产投资增速延续下半年以来的下行势头，当月基建投资减速明显，房地产投资稳中趋缓，制造业投资增速小幅反弹。 宏观经济月报http://www.dfratings.com2消费：10月社零增速超预期下滑，部分可归因于“双十一”前的消费需求暂缓，同时，当月社零口径汽车零售额降幅有所扩大，房地产相关商品零售增速亦有不同程度下滑。贸易：10月经贸摩擦缓和，我国进出口降幅收窄。2、物价：10月CPI同比快速冲高，PPI增速即将触底回升CPI：CPI快速冲高，主要原因是猪肉及其替代品价格加速上涨，推动食品价格涨幅扩大；当月非食品价格涨幅低迷且继续回落，两者之间的“剪刀差”进一步扩大，显示当前通胀结构性特征明显，CPI增速数据对整体物价走势存在一定“失真”效应。PPI：受上年同期基数抬高，以及当前工业品需求不振影响，10月PPI同比跌幅加深。3、金融：10月社融、信贷季节性回落，年底前逆周期调节力度有望加码社会融资：10月新增人民币贷款回落幅度超出预期，主要源于短贷及票据融资大幅缩量，当月新增企业中长期贷款延续同比多增，信贷结构继续改善。货币供应：10月末M2增速持平，当月人民币存款增速小幅下滑；M1低位回落，反映实体经济活跃度依然不足，四季度经济增速出现反弹的概率较小。4、财政：低基数推高财政收入增速，财政支出增速季节性回落财政收入：10月财政收入增速反弹，主要体现部分税种低基数影响；而受相关经济活动放缓和价格因素持续减弱等影响，第一大税种增值税及进口环节税收同比降幅有所扩大。财政支出：10月财政支出增速大幅回落，符合季节性规律，其中基建类支出增速转负，这也与当月基建投资增速下滑相印证。展望1、宏观经济：四季度经济增速有望企稳，破“6”的概率不大，四季度贸易顺差增幅有可能进一步收窄2、物价：11月初以来猪肉价格已现走弱态势，后期CPI涨幅或趋缓，年底前突破4.0%的可能性不大；去年10月之后国际油价经历一个暴跌过程，这意味着11月之后PPI同比涨价将出现回升，10月或已是本轮PPI下跌的谷底位置3、金融：在经济下行压力未现明显缓解背景下，监管层将进一步加大逆周期调节力度，预计11月20日1年期LPR将恢复小幅下行态势，年底前后仍存在降准的可能，针对制造业、基建领域，以及民营、小微企业的定向滴灌政策还会持续发力，年底前M2、社融和信贷增速有望出现回升4、财政：去年同期基数进一步走低，加之相关经济活动和PPI增速有望边际回升，财政收入增速或将继续加快。近期不管是货币政策还是财政政策都在向逆周期方向进一步加力，各地项目上马速度加快，年末冲量背景下11月支出增速将有明显反弹。 宏观经济月报http://www.dfratings.com3邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600 宏观经济月报http://www.dfratings.com4目录宏观经济月报...........................................................................................................................................110月数据点评......................................................................................................................................1展望.......................................................................................................................................................21.宏观经济：10月宏观数据季节性回落，逆回期调节政策正在加码............................................71.1工业生产：10月工业增加值增速再现季初回落规律，各细分行业增速普遍放缓，反映内外需不振继续拖累工业生产；伴随零售增速见底，汽车生产增速反弹，成当月最大亮点.......71.2投资：1-10月固定资产投资增速延续下半年以来的下行势头，当月基建投资减速明显，房地产投资稳中趋缓，制造业投资增速小幅反弹...........................................................................81.3消费：10月社零增速超预期下滑，部分可归因于“双十一”前的消费需求暂缓，同时，当月社零口径汽车零售额降幅有所扩大，房地产相关商品零售增速亦有不同程度下滑.........101.4贸易：10月经贸摩擦缓和，我国进出口降幅收窄..............................................................111.5四季度经济增速有望企稳，破“6”的概率不大，四季度贸易顺差增幅有可能进一步收窄.........................................................................................................................................................172.10月CPI同比快速冲高，PPI增速即将触底回升.......................................................................172.1CPI：10月CPI快速冲高，主要原因是猪肉及其替代品价格加速上涨，推动食品价格涨幅扩大；当月非食品价格涨幅低迷且继续回落，两者之间的“剪刀差”进一步扩大，显示当前通胀结构性特征明显，CPI增速数据对整体物价走势存在一定“失真”效应......................172.2PPI：受上年同期基数抬高，以及当前工业品需求不振影响，10月PPI同比跌幅加深202.311月初以来猪肉价格已现走弱态势，后期CPI涨幅或趋缓，年底前突破4.0%的可能性不大；去年10月之后国际油价经历一个暴跌过程，这意味着11月之后PPI同比涨价将出现回升，10月或已是本轮PPI下跌的谷底位置................................................................................213.金融：10月社融、信贷季节性回落，年底前逆周期调节力度有望加码..................................223.110月新增人民币贷款回落幅度超出预期，主要源于短贷及票据融资大幅缩量，当月新增企业中长期贷款延续同比多增，信贷结构继续改善.....................................................................223.210月新增社融环比大幅缩量，同比亦有所下降，主因新增人民币贷款季节性回落，以及地方政府专项债发行较去年提前收官.............................................................................................243.310月末M2增速持平，当月人民币存款增速小幅下滑；M1低位回落，反映实体经济活跃度依然不足，四季度经济增速出现反弹的概率较小.....................................................................253.4展望未来，在经济下行压力未现明显缓解背景下，监管层将进一步加大逆周期调节力度，预计11月20日1年期LPR将恢复小幅下行态势，年底前后仍存在降准的可能，针对制造业、基建领域，以及民营、小微企业的定向滴灌政策还会持续发力，年底前M2、社融和信贷增速有望出现回升.....................................................................................................................................264.财政：低基数推高11月财政收入增速，财政支出增速季节性回落.........................................264.110月财政收入增速反弹，主要体现部分税种低基数影响；而受相关经济活动放缓和价格因素持续减弱等影响，第一大税种增值税及进口环节税收同比降幅有所扩大.........................264.210月财政支出增速大幅回落，符合季节性规律，其中基建类支出增速转负，这也与当月基建投资增速下滑相印证.................................................................................................................28 宏观经济月报http://www.dfratings.com54.310月政府性基金收入增速小幅放缓，支出增速明显回升..................................................294.411月财政收支增速将同步加快..............................................................................................30 宏观经济月报http://www.dfratings.com6图表目录图1规模以上工业和制造业增速（%）..............................................................................................7图2固定资产投资及三类主要投资（当月同比：名义增速%）....................................................8图3房地产开发投资、房屋施工面积增速%....................................................................................9图4制造业投资与民间投资增速%................................................................................................10图5社会消费品零售总额同比增速（%）.............................................................................