宏观经济月报：2020年4月数据详析

宏观经济月报http://www.dfratings.com1宏观经济月报——2020年4月数据详析2020年5月21日作者:研究发展部王青冯琳邹李永昊注：固定资产投资为1-4月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政收支为4月当月同比；M1、M2为4月末同比；进出口金额增速为以美元计价；当年1-2月数据为合并统计值。 宏观经济月报http://www.dfratings.com2数据点评1、宏观经济：生产复苏快于需求，5月提振总需求政策有望出台工业生产：4月工业生产增速转正，主因企业复工复产持续推进；同时，基建和房地产投资增速回升、汽车市场回暖，对工业生产也产生一定提振。当前国内经济生产端回升明显领先于需求端，后续工业生产的持续加速，需要着力扩大内需，拉动总需求。投资：据测算4月当月固定资产投资增速已经转正，同比增长0.8%。其中，受房地产市场快速回暖拉动，月内房地产投资增速正在接近去年全年水平；作为宏观政策逆周期调节的主要发力点，基建投资在4月回升幅度最大，同比增长2.3%；工业品通缩和出口前景承压，制造业投资反弹势头较弱。5月基建投资会进一步加速，制造业投资同比转正存在困难，房地产投资增速将稳健上扬。消费：4月居民消费活动进一步恢复，加之各地刺激消费政策频出，社零同比降幅延续收窄；但疫情阴云并未散尽，部分线下消费活动仍受约束，加之收入下滑抑制居民消费信心和能力，社零增速同比延续较大幅度负增。贸易：4月出口走强或难持续，短期内贸易形势依然严峻。2、物价：CPI重返“3时代”，通胀降温将为进一步降息铺平道路CPI：4月猪肉、蔬菜价格持续走低，CPI涨幅连续两个月大幅回落并重返“3时代”，意味着通胀水平再度进入温和区间。PPI：4月国际油价在3月大跌基础上进一步跳水；国内工业品价格在3月底砸下深坑后波动企稳，但在国际大宗商品价格下跌和总需求依然偏弱的情况下，整体回升幅度有限，月内均价大幅低于3月。加之去年同期基数走高，PPI同比跌幅明显加深。3、金融：逆周期调节效果持续显现，4月信贷、社融及M2增速进一步加快信贷：4月新增人民币贷款环比季节性少增，同比延续多增，带动月末贷款余额增速进一步加快；这一方面反映企业生产和居民消费活动逐步恢复，推动信贷需求改善，但更为重要的原因在于，在政策支持和引导下，银行加大了对企业的信贷投放力度。社融：4月新增社融环比大幅少增，符合季节性规律；而主要在人民币贷款和企业债券融资两项拉动下，同比明显多增，进一步印证当前资金正大量流向企业，各项企业融资支持政策效果正在体现。货币：主要受企业融资持续改善，并带动企业存款显著多增，以及财政政策发力、财政存款大幅少增带动，4月M2增速再创三年以来新高；4月M1增速也继续保持上行态势，显示企业等微观主体活力正在恢复，房地产市场保持稳健。4、财政：4月财政支出增速转正，显示宏观政策实施力度正在加大 宏观经济月报http://www.dfratings.com3财政收入：国内经济活动逐步恢复利好税基改善，4月财政收入降幅收窄，但仍呈两位数负增状态，反映了疫情冲击尚未完全消退、PPI通缩和CPI回落带动价格因素减弱，以及减税降费力度加大等因素的共同影响。财政支出：4月积极财政发力明显，加之财政收入改善对支出的制约减弱，当月财政支出增速转正；在加大力度保障就业、民生等“六保”领域的情况下，一般财政支出对基建投资的支持能力有限，4月基建类支出增速明显低于财政支出总体水平。展望1、宏观经济：5月各项经济数据将继续回升，提振总需求政策有望出台。2、物价：5月CPI同比涨幅有望实现连续四个月下行，其中猪肉和鲜菜价格走低仍将是主要影响因素。预计5月PPI环比有望转正，新涨价动能边际回升也将带动PPI同比跌幅收窄至-2.5%至-2.8%左右，但工业品通缩局面难现明显改观。综合当前影响物价走势的主要因素，我们判断下半年CPI同比有望重返“2时代”，通胀降温将为进一步降息铺平道路。3、金融：在金融支持实体经济持续发力背景下，5月信贷、社融增量有望继续改善，信贷、社融和M2存量增速还有进一步上升空间。未来一段时间央行货币政策主轴将是：总量适度加大宽松、结构继续精准滴灌4、财政：积极财政政策会显著加大对冲力度，无论是减税降费规模还是政府投资水平，都会高于上年；短期内财政收入增速难以摆脱负增，财政政策发力或将带动支出增速进一步回升。邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600 宏观经济月报http://www.dfratings.com4目录宏观经济月报...........................................................................................................................................1数据点评...............................................................................................................................................2展望.......................................................................................................................................................31.宏观经济：生产复苏快于需求，5月提振总需求政策有望出台..................................................71.1工业生产：4月工业生产增速转正，主因企业复工复产持续推进；同时，基建和房地产投资增速回升、汽车市场回暖，对工业生产也产生一定提振。当前国内经济生产端回升明显领先于需求端，后续工业生产的持续加速，需要着力扩大内需，拉动总需求...........................71.2投资：据测算4月当月固定资产投资增速已经转正，同比增长0.8%。其中，受房地产市场快速回暖拉动，月内房地产投资增速正在接近去年全年水平；作为宏观政策逆周期调节的主要发力点，基建投资在4月回升幅度最大，同比增长2.3%；工业品通缩和出口前景承压，制造业投资反弹势头较弱。5月基建投资会进一步加速，制造业投资同比转正存在困难，房地产投资增速将稳健上扬.......................................................................................................................81.3消费：4月居民消费活动进一步恢复，加之各地刺激消费政策频出，社零同比降幅延续收窄；但疫情阴云并未散尽，部分线下消费活动仍受约束，加之收入下滑抑制居民消费信心和能力，社零增速同比延续较大幅度负增.....................................................................................111.4贸易：4月出口走强或难持续，短期内贸易形势依然严峻.................................................121.55月各项经济数据将继续回升，提振总需求政策有望出台.................................................182.CPI重返“3时代”，通胀降温将为进一步降息铺平道路...........................................................192.1CPI：4月猪肉、蔬菜价格持续走低，CPI涨幅连续两个月大幅回落并重返“3时代”，意味着通胀水平再度进入温和区间.....................................................................................................192.2PPI：4月国际油价在3月大跌基础上进一步跳水；国内工业品价格在3月底砸下深坑后波动企稳，但在国际大宗商品价格下跌和总需求依然偏弱的情况下，整体回升幅度有限，月内均价大幅低于3月。加之去年同期基数走高，PPI同比跌幅明显加深..................................212.35月CPI同比涨幅有望实现连续四个月下行，其中猪肉和鲜菜价格走低仍将是主要影响因素。预计5月PPI环比有望转正，新涨价动能边际回升也将带动PPI同比跌幅收窄至-2.5%至-2.8%左右，但工业品通缩局面难现明显改观。综合当前影响物价走势的主要因素，我们判断下半年CPI同比有望重返“2时代”，通胀降温将为进一步降息铺平道路............................243.金融：逆周期调节效果持续显现，4月信贷、社融及M2增速进一步加快..............................253.14月新增人民币贷款环比季节性少增，同比延续多增，带动月末贷款余额增速进一步加快；这一方面反映企业生产和居民消费活动逐步恢复，推动信贷需求改善，但更为重要的原因在于，在政策支持和引导下，银行加大了对企业的信贷投放力度.........................................253.24月新增社融环比大幅少增，符合季节性规律；而主要在人民币贷款和企业债券融资两项拉动下，同比明显多增，进一步印证当前资金正大量流向企业，各项企业融资支持政策效果正在体现.........................................................................................................................................273.3主要受企业融资持续改善，并带动企业存款显著多增，以及财政政策发力、财政存款大幅少增带动，4月M2增速再创三年以来新高；4月M1增速也继续保持上行态势，显示企业等微观主体活力正在恢复，房地产市场保持稳健.............................................................................293.4在金融支持实体经济持续发力背景下，5月信贷、社融增量有望继续改善，信贷、社融 宏观经济月报http://www.dfratings.com5和M2存量增速还有进一步上升空间。未来一段时间央行货币政策主轴将是：总量适度加大宽松、结构继续精准滴灌.....................................................................................................................304.财政：4月财政支出增速转正，宏观政策实施力度正在加大....................................................314.1国内经济活动逐步恢复利好税基改善，4月财政收入降幅收窄，但仍呈两位数负增状态，反映了疫情冲击尚未完全消退、PPI通缩和CPI回落带动价格因素减弱，以及减税降费力度加大等因素的共同影响.................................................................................................................