宏观经济月报：2020年1-2月数据详析

宏观经济月报http://www.dfratings.com1宏观经济月报——2020年1-2月数据详析2019年3月27日如有引用请注明东方金诚首席宏观分析师王青注：社融为1-2月新增，单位为亿元；投资为1-2月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政收支为1-2月当月同比；M1、M2为2月末同比；进出口金额增速为以美元计价。1-2月数据点评1、宏观经济：疫情冲击下宏观经济指标大幅下滑，3月有望出现V形反转 宏观经济月报http://www.dfratings.com2工业生产：全国性的防控隔离措施对企业开工影响很大，生产端景气度短期内受挫，需求端下滑进一步强化了疫情对生产端的负面影响，1-2月工业增加值同比大幅负增。投资：1-2月固定资产投资大幅负增，三大类投资增速全面下滑。消费：疫情对各类商品销售产生普遍性的负面冲击，拖累1-2月社零增速同比大幅负增。贸易：进出口增速大幅下滑，短期冲击后贸易数据有望展开反弹。2、物价：疫情扰动下CPI涨幅维持高位，原油价格下跌带动PPI同比转负CPI：疫情对2月CPI产生了非对称、结构性的影响，食品和非食品价格走势进一步分化。PPI：疫情对企业生产和投资、工地开工以及终端消费活动均产生负面冲击，抑制总需求，加之国际大宗商品价格走低，2月PPI同比再度转负。3、金融：2月信贷、社融走势平稳，融资结构持续改善社会融资：社融各分项新增规模环比均有所下降，除人民币贷款外，政府债券和表外票据融资增量下滑幅度较大，这两项也是当月社融同比少增的主要原因。货币供应：主要受财政存款大幅少增以及上年同期低基数影响，2月M2增速创近两年以来新高。4、财政：疫情扰动明显，年初财政收支同比大幅负增财政收入：1-2月财政收入增速创下金融危机以来同期最低值，反映了疫情导致的各项经济活动放缓、政府加大减税力度和PPI通缩等因素的共同影响。财政支出：疫情影响下，政府财政压力上升，各地项目复工、开工延迟，制约财政支出发力空间，1-2月财政支出同比负增。展望1、宏观经济：预计3月各项经济指标将出现V型反转，但受国内疫情防控手段仍未完全撤回，以及疫情全球化扩散影响，除基建投资外，各项指标均难以恢复到疫情前增长水平2、物价：3月CPI同比仍将维持在5%左右的高位，但食品和非食品价格的分化或将有所收敛；而在外源性的国际油价暴跌影响下，PPI跌幅将进一步加深3、金融：金融支持疫情防控将带动3月金融数据较快增长4、财政：3月财政收入增速将有所反弹，但难以摆脱负增，支出空间受限，支出结构将向基建类倾斜邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988 宏观经济月报http://www.dfratings.com3地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600目录宏观经济月报...........................................................................................................................................11-2月数据点评....................................................................................................................................1展望.......................................................................................................................................................21.宏观经济：疫情冲击下宏观经济指标大幅下滑，3月有望出现V形反转..................................61.1工业生产：全国性的防控隔离措施对企业开工影响很大，节后用工困难、复工延迟、物流受阻，生产端景气度短期内受挫，同时，需求端下滑进一步强化了疫情对生产端的负面影响，1-2月工业增加值同比大幅负增................................................................................................61.2投资：1-2月固定资产投资大幅负增，三大类投资增速全面下滑。具体来看，受疫情影响，农民工复工明显延迟，对基建和房地产投资造成明显拖累；同时，疫情造成的企业开工延后、收入和盈利能力下滑、市场需求前景减弱等，对制造业企业的投资意愿和能力也产生明显的负面冲击...................................................................................................................................71.3消费：疫情对各类商品销售产生普遍性的负面冲击，拖累1-2月社零增速同比大幅负增。从结构来看，疫情对食品饮料、药品等必需品和以汽车、家电等为代表的可选消费品影响程度不均，可选消费品受到的冲击更为明显。此外，本次疫情客观上带动线上消费实现了一次阶跃式发展，1-2月网上消费增速下滑幅度缓于社零整体..........................................................101.4贸易：进出口增速大幅下滑，短期冲击后贸易数据有望展开反弹...................................121.5预计3月各项经济指标将出现V型反转，但受国内疫情防控手段仍未完全撤回，以及疫情全球化扩散影响，除基建投资外，各项指标均难以恢复到疫情前增长水平。进出口方面，疫情全球扩散对出口贸易的影响还将持续一段时间，进口端获得的支撑更强，贸易顺差或将延续同比收敛.....................................................................................................................................162.疫情扰动下CPI涨幅维持高位，原油价格下跌带动PPI同比转负...........................................172.1CPI：疫情对2月CPI产生了非对称、结构性的影响，食品和非食品价格走势进一步分化.........................................................................................................................................................172.2PPI：疫情对企业生产和投资、工地开工以及终端消费活动均产生负面冲击，抑制总需求，加之国际大宗商品价格走低，2月PPI同比再度转负..........................................................202.33月CPI同比仍将维持在5%左右的高位，但食品和非食品价格的分化或将有所收敛；而在外源性的国际油价暴跌影响下，PPI跌幅将进一步加深..........................................................213.金融：2月信贷、社融走势平稳，融资结构持续改善................................................................223.12月新增人民币贷款环比季节性少增，同比小幅多增则与低基数、宽信用政策加码以及监管容许受疫情影响较大的中小微企业贷款展期等因素有关。从结构来看，因居民购房和消费活动暂缓，2月居民贷款大幅缩量，企业贷款占比相应上升，但在银行短贷冲量和企业通过短贷补充短期流动性的影响下，当月企业贷款短期化特征明显.................................................223.22月社融各分项新增规模环比均有所下降，除人民币贷款外，政府债券和表外票据融资增量下滑幅度较大，这两项也是当月社融同比少增的主要原因。其中，政府债券融资缩量主要受专项债发行节奏和剩余额度限制；表外融资压降速度加快，除受疫情导致企业融资需求收缩影响外，也反映了信贷和债券融资对非标的挤出作用。2月社融结构的一大亮点是在流动 宏观经济月报http://www.dfratings.com4性充裕和政策利好带动下，直接融资占比大幅提升.....................................................................243.3主要受财政存款大幅少增以及上年同期低基数影响，2月M2增速创近两年以来新高；2月M1增速环比大幅上行，季节性影响消退及上年同期低基数是直接原因。此外，近期广义货币供应量指标改善或也表明，前期金融严监管的抑制效应正在逐步减弱.................................263.4金融支持疫情防控将带动3月金融数据较快增长...............................................................274.财政：疫情扰动明显，年初财政收支同比大幅负增...................................................................284.11-2月财政收入增速创下金融危机以来同期最低值，反映了疫情导致的各项经济活动放缓、政府加大减税力度和PPI通缩等因素的共同影响.................................................................284.2疫情影响下，政府财政压力上升，各地项目复工、开工延迟，制约财政支出发力空间，1-2月财政支出同比负增；同时，疫情对支出结构亦产生较大影响，卫生健康支出增速加快，基建类和其他民生类支出增速普遍大幅放缓.................................................................................294.3土地供应减少，房企拿地谨慎，拖累政府性基金收入大幅负增.......................................304.43月财政收入增速将有所反弹，但难以摆脱负增，支出空间受限，支出结构将向基建类倾斜.....................................................................................................................................................31 宏观经济月报http://www.dfratings.com5图表目录图1规模以上工业和制造业增速（%）..............................................................................................6图2规模以上工业和制造业增速（%）..............................................................................................6图3固定资产投资及三类主要投资（当月同比：名义增速%）.